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先生，现在就是马太的市场

分享一篇高盛的报告，高度总结了当前市场越发马太式集中的状态，并且给出了一些洞察和投资建议，摘抄其中的重点和兄弟们唠唠：

四个层面的分化

①市场层面，美股在全球股市中的权重上升。

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②行业层面，美国科技行业的权重上升。

③在股票层面，少数巨头驱动指数增长，这种现象并非美股独有，美股的Magnificent7、欧股的Granolas，日股Top30股票都在驱动各自的指数创新高。

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④巨头内部层面，分化仍异常明显：

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接下来，报告逐一解释了这几种分化背后的原因：

美联储加息+美国主导新一轮技术革命的背景下，美股领先其它市场。

✅美股市值规模与其它市场的比较：

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✅用巴菲特指标（市值/GDP）来衡量美股：

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美股估值依然领先于其它市场，但是也要考虑到，许多美国之外的优秀公司也会到美股上市——这点也是美股的一大特殊性。

✅美股的估值高于其它市场：

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✅但高估值背后，有美国公司的高ROE作为支撑：

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此外，美股的流动性远高于其它市场，这也有助于降低美股的风险溢价。

逆全球化、美国搅屎棍、利率高位的背景下，新兴市场的性价比也显得很一般了。

✅全球国别配置的视角：很多市场与美股相关性很高

其中，日本、印度、中国和中东股市的相关性较低。

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✅科技股能抢到更多的现金流：

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✅尽管现在的市场相当马太，科技行业一家独大，但放眼更长的历史，这种情况也不算夸张。

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✅美股内部，巨头的偏离度水平已经到了自1980年以来的最高水平：

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欧洲股市也是如此，11家Granolas公司的市值占欧洲600家最高市值公司的比重超过1/4。日本股市一样。

✅那么问题来了，这种马太分化是泡沫吗？

下图是美股、欧股、日股巨头当前的估值与泡沫时期的比较。

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结论是，虽然极致分化，但当前估值比泡沫时期要便宜，因为过往泡沫阶段，定价非常离谱。

P.S. 改天我会写一篇推送，补充一些科网股泡沫时期的细节。

✅ETF是一股不容忽视的力量：

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ETF的规模越来越大，而ETF会按照权重无脑买入，这是一种正反馈——

赢家市值越大，越会因为ETF流入而获得更大的资源支持。

比如火爆程度和成交量不亚于英伟达的超微电脑也即将纳入标普500成分股，而进入后，被动买入会让它获得更多流动性。

ETF已经是美股最大的短期流动性来源。

哦对了，美股的流动性也在极致分化，1%的个股成交额全市场的一半左右，最头部的10家公司成交额占全1/3左右。

✅巨头会赢麻吗？

既然头部公司虹吸了如此多的资源，那么，长期看，它们会一直赢下去吗？

高盛复盘了美国前十大公司自1980年以来的回报率，结论是：

TOP10的绝对回报率还是不错的，但相对标普500的超额回报率却不怎么样，是负的。

短期看，现有巨头能始终保持优势。1955年至今，500强榜单中，只有10%的公司能在69年的变迁中还在榜，城头变换大王旗。当然，这是长期规律。

✅马太分化的市场，如何应对？

高盛给了几个思路：

①找一些与美股低相关性的市场。

②找一些科技行业以外的行业，比如：

相对便宜但盈利和前景都不错的医疗保健行业。

欧洲Granolas的平均估值在20PE，行业分散，盈利也不错，而且它与标普500的相关性很低：

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③找一些价值风格来补充，类似杠铃策略：

能源、金融、消费，红利因子比如中国的YYDS，现金流强劲同时有足够的回购和分红意愿的成熟公司，低估值的小盘价值等等。

高盛还给了一些基本面选股的思路：

大盘+高利润率+高ROE+资产负债表健康+低波+增长前景+共识度

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📚本文内容参考：

《The Concentration Conundrum; What to do about market dominance》@Goldman Sachs

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