牛了3年小盘风格，渐成显学

给兄弟们汇报下「小市值」的学习笔记，最近后台问的基友比较多，符合啥涨啥火的规律。

我就直接把记在flomo里的内容复制粘贴一下，可能没什么逻辑，因为是写给自己看的，我一般只记重要结论和数据，所以没什么废话。

1 很火的「万得微盘股指数」本质上不是指数，没有任何一个指数的编制规则会日度调仓还不考虑摩擦成本，它更像个单一因子策略。

2 相对而言，「万得小市值指数 8841425.WI」既符合「小市值」的定义，编制上也更合理——月度调仓，近3500支票，等权，全A股中市值小于100亿的票。

其实很多指数的命运在很大程度上已经被编制方案决定了。

比如沪深300更偏高吸低抛，而2000、小市值指数更偏高抛低吸。

3万得小市值指数的编制方案（具体见上文划线部分）决定了它的几个优势：

①高抛低吸，高卖低买，容易抓住反转。

②等权，大家对指数的影响都一样，小票容易异动爆炒——为指数贡献超额。

③3000+支票等权，极度分散且均匀，有助于降低回撤，低回撤意味着持有体验好。

中年感慨：低波是福！可惜年少不知啊！

谁不曾许人间第一流，结果事后证明就是对自己没逼数...

4 量化今年很火，量化天然爱小盘。

因为小盘股波动大，而量化喜欢波动。

因为量化就是无情小镰刀，在波动中小刀子割韭菜，高频多次收割。

小市值股票多，有3000多支，投资宽度对量化来说本身就很重要。

量化不拼深度，那是投研的战场。

量化拼广度，拼股市里的「下沉市场」，拼小机会多。

宽度足够大，也能让超额更稳健，低波是福。

小市值战场里，机构少，韭菜多，无情小镰刀的胜率高，割得容易。

所以中证1000和国证2000的指数增强型基金玩得嗨啊！

图片来源：有理有据公众号

5 无论中美，小盘股的长期收益率都超过大盘股，都存在「小盘股风险溢价」。

图片来源：有理有据公众号

6 老韭菜应该早就认清真相了——A股没有什么东西能一直牛下去。

所以，接下来一个很重要的问题是：

小盘啥时候行？啥时候不行？

换个更明显的视角，再看一遍：

从图可知：

• 2013年~2016年，小盘风格占优
• 2017年~2021年2月，大盘风格占优
• 2021年2月至今，小盘风格占优

7全市场股票池的小市值因子都体现出对流动性较为敏感，对经济增长、信用环境不敏感的特征。

具体来说：

流动性性宽松时，小市值因子明显占优。

而不同经济环境、信用环境下，市值因子的差异并不明显。

勾勒宏观流动性松紧的指标：

M2-GDP增速的走势、利率走势—价格信号（更容易识别）；

货币净投放、超储率—数量信号（见仁见智吧）。

8 不同资金属性也有大小盘偏好。

✅公募资金，偏好大盘。2019~2021年大盘风格占优，同期A股主要增量资金更多来自机构。近两年来权益类新发基金相当低迷，现在还萎着呢，同时公募仓位也在高位。

✅外资，北向只爱中证100，这个也好理解。

✅量化基金，这几年规模迅速膨胀，成了市场里难得的增量。前面说了，量化天然爱小盘。

✅两融资金，交易属性强，更偏好小市值和主题炒作。当融资资金为主要增量资金的市场环境里，小盘更强。

最重要的一点：

边际资金性质决定短期市场风格。谁有钱谁是爷，谁决定短期定价权。

9从估值视角看，目前小盘股高估了吗？

截至今日（2024.1.3），小盘股的代表「国证2000指数」的PE为37.86，估值百分位23%。

大盘股的代表「沪深300指数」的PE为10.88，估值百分位12.8%。

两个指数的PE比值走势如下，还是重点看趋势：

*10*上图中2016年底那次极端的小盘→大盘的风格切换其实有些不一样，当时小盘股的估值极高，且主动权益基金对大市值股票季度低配——这些都与当下有巨大不同，也很难再复现。

周期永存，历史自然成韵，但不会简单重复。

站在当下来看，什么情况下容易小盘→大盘切换？

当宏观经济指标转好，进而引发流动性收紧，或者大小盘估值差持续收窄，大白马们迎来估值修复时，也许小盘+量化的叙事才会瓦解。

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