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  "title": "牛了3年小盘风格，渐成显学",
  "date": "2024-01-03",
  "excerpt": "牛了3年小盘风格，渐成显学 给兄弟们汇报下「小市值」的学习笔记，最近后台问的基友比较多，符合啥涨啥火的规律。 我就直接把记在flomo里的内容复制粘贴一下，可能没什么逻辑，因为是写给自己看的，我一般只记重要结论和数据，所以没什么废话。 **1** 很火的「万得微盘股指数」本质上不是指数，没有任何一个指数的编制规则会日度调仓还不考虑摩擦成本，它更像个单一因子策",
  "markdown": "# 牛了3年小盘风格，渐成显学\n\n给兄弟们汇报下「小市值」的学习笔记，最近后台问的基友比较多，符合啥涨啥火的规律。\n\n我就直接把记在flomo里的内容复制粘贴一下，可能没什么逻辑，因为是写给自己看的，我一般只记重要结论和数据，所以没什么废话。\n\n**1** 很火的「万得微盘股指数」本质上不是指数，没有任何一个指数的编制规则会日度调仓还不考虑摩擦成本，它更像个单一因子策略。\n\n**2** 相对而言，「万得小市值指数 8841425.WI」既符合「小市值」的定义，编制上也更合理——月度调仓，近3500支票，等权，全A股中市值小于100亿的票。\n\n**其实很多指数的命运在很大程度上已经被编制方案决定了。**\n\n比如沪深300更偏高吸低抛，而2000、小市值指数更偏高抛低吸。\n\n**3**万得小市值指数的编制方案**（具体见上文划线部分）**决定了它的几个优势：\n\n**①**高抛低吸，高卖低买，**容易抓住反转**。\n\n**②****等权**，大家对指数的影响都一样，小票容易异动爆炒——为指数贡献超额。\n\n**③**3000+支票等权，**极度分散且均匀**，有助于降低回撤，低回撤意味着持有体验好。\n\n**中年感慨：低波是福！可惜年少不知啊！**\n\n谁不曾许人间第一流，结果事后证明就是对自己没逼数...\n\n**4** 量化今年很火，量化天然爱小盘。\n\n因为小盘股波动大，而量化喜欢波动。\n\n**因为量化就是无情小镰刀，在波动中小刀子割韭菜，高频多次收割。**\n\n小市值股票多，有3000多支，投资宽度对量化来说本身就很重要。\n\n**量化不拼深度**，那是投研的战场。\n\n**量化拼广度**，拼股市里的「**下沉市场」，拼小机会多。**\n\n宽度足够大，也能让超额更稳健，低波是福。\n\n**小市值战场里，机构少，韭菜多，无情小镰刀的胜率高，割得容易。**\n\n所以中证1000和国证2000的指数增强型基金玩得嗨啊！\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnKGdhDXC2qBDzvWqRiciaj15NxY7pNFiczXCrrNdq3FAgLQjLv2aPmxlGw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n图片来源：有理有据公众号\n\n**5** 无论中美，**小盘股的长期收益率都超过大盘股**，都存在「小盘股风险溢价」。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnH0hUN80M6DGSIhnibtTuJPxBZ9uWdZGFwhGick7mcxVMkAuUiapjgK2Jg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnBo8mXjudaHG6oePFzl7acicgiaq9b4Epbib6fAvPMEFeI4UXPYrdOzp3w/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n图片来源：有理有据公众号\n\n**6** 老韭菜应该早就认清真相了——A股没有什么东西能一直牛下去。\n\n所以，接下来一个很重要的问题是：\n\n小盘啥时候行？啥时候不行？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnGUQTteafGxo9W4pPOyHnd6cfC9SV75icaHqlg7z8EwwGf8dfDibaO2iaQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n换个更明显的视角，再看一遍：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnZGhHU1GzDC7SQS87K8ibgzicYZz9LIr7DUE0vvwd7bQne1ofUK5Rcic7Q/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n从图可知：\n\n* 2013年~2016年，小盘风格占优\n* 2017年~2021年2月，大盘风格占优\n* 2021年2月至今，小盘风格占优\n\n**7**全市场股票池的**小市值因子都体现出对流动性较为敏感**，对经济增长、信用环境不敏感的特征。\n\n具体来说：\n\n**流动性性宽松时，小市值因子明显占优。**\n\n而不同经济环境、信用环境下，市值因子的差异并不明显。\n\n勾勒宏观流动性松紧的指标：\n\nM2-GDP增速的走势、利率走势—价格信号**（更容易识别）**；\n\n货币净投放、超储率—数量信号**（见仁见智吧）**。\n\n**8** 不同资金属性也有大小盘偏好。\n\n✅公募资金，偏好大盘。2019~2021年大盘风格占优，同期A股主要增量资金更多来自机构。近两年来权益类新发基金相当低迷，现在还萎着呢，同时公募仓位也在高位。\n\n✅外资，北向只爱中证100，这个也好理解。\n\n✅量化基金，这几年规模迅速膨胀，成了市场里难得的增量。前面说了，量化天然爱小盘。\n\n✅两融资金，交易属性强，更偏好小市值和主题炒作。当融资资金为主要增量资金的市场环境里，小盘更强。\n\n最重要的一点：\n\n**边际资金性质决定短期市场风格。**谁有钱谁是爷，谁决定短期定价权。\n\n**9**从估值视角看，目前小盘股高估了吗？\n\n截至今日（2024.1.3），小盘股的代表「国证2000指数」的PE为37.86，估值百分位23%。\n\n大盘股的代表「沪深300指数」的PE为10.88，估值百分位12.8%。\n\n两个指数的PE比值走势如下，还是重点看趋势：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYUznCiaEchibAsHQ3pLqb8HnM5WAeUV1tqiakuQ8VicKvMxJJKejHXxOTYveqq4EfgfJaTEZV4tbiaYiag/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n****10****上图中2016年底那次极端的小盘→大盘的风格切换其实有些不一样，当时小盘股的估值极高，且主动权益基金对大市值股票季度低配——这些都与当下有巨大不同，也很难再复现。\n\n**周期永存，历史自然成韵，但不会简单重复。**\n\n站在当下来看，什么情况下容易小盘→大盘切换？\n\n当宏观经济指标转好，进而引发流动性收紧，或者大小盘估值差持续收窄，大白马们迎来估值修复时，也许小盘+量化的叙事才会瓦解。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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