当我老了

1 最近啃了一本由兴全基金翻译的《养老金投资组合》，打消了我对养老的一些妄念，所以和兄弟们唠唠养老投资。正好最近有两个热点事件也对未来有不小的影响：

一是银行业的存款利率下调，我今天看研报，券商对此事的形容是「影响堪比资产新规」，因为活期存款、定期存款、大额存单、通知存款、协定存款的利率都要跟着下降。

二是保险业的预定利率下调，此事我们分析过：调整后，增额终身寿险、年金险、重疾险、定期寿险的保费都要有较大幅度地上涨。目前正处于暗流涌动的阶段。

2我总喜欢找一个框架来分析问题。

那么，面对养老现金流这个问题，我找的框架是这样的:

如上图所示，养老投资的本质就是把现在的钱通过不同的资产送往未来，并释放各种形式的现金流。

上图的左侧是现金可以买入的资产，中间是潜在的风险，右侧是未来的现金流。

3《养老金投资组合》这本书帮我填补了两大盲区：

第一，养老投资和普通理财的最大不同在于：老年人的真正刚需是花钱，因为支出是刚性的，所以每年都需要足够的现金流。而且老人也是人，是人就会有更高层次的消费欲望。

第二，不知道大家有没有想过：既然股票基金这些权益资产的预期收益率明显更高，为什么我们在国内和海外看到的正统的养老投资中，主流却是偏债类的、高确定性的、预期收益率更低的组合？

很反直觉不是吗？

本书给出了答案——

前面说了，养老的刚需是支取现金。有了这个硬约束后，只看平均回报率或者复合年化收益率是不够的。因为回报的顺序同样重要，而且会对退休生活产生很大的影响。

典型例子就是在退休支出遇到熊市，而你为了生活又必须取出本金用于生活。老人没有东山再起的赚钱能力和时间，一旦他们在退休前后遭遇1973、2000、2008年这样的市场崩盘，可能退休生活都难以为继。

这就是养老投资组合普遍重视控制风险（回撤）的原因，一方面方便让准备养老期间持续买入，另一方面构建可以避免绝大部分意外的「保底资产」才是正道。

4理解了以上原则，再看前面那个框架：

长期来看，存款会因为利率趋势性走低而不可靠。

股票基金的理论回报更高，但后期必须控制回撤幅度，个人养老金账户就在此列。

大城市的闲置房产是个不错的资产，因为它可以挂钩社会平均工资涨幅，前提是城市有足够多的租房人群。

社保养老金对高收入群体来说是一种税收，对低收入群体而言是一种福利，最大的风险是延迟退休，以延退5年为例，多交5年，少拿5年，合计吃亏10年。但社保养老金是终身领取制的，这是我们养老现金流的基石。

年金险和增额寿险属于前面说的「保底资产」，可以规避掉不确定性，但无法左右宏观风险，比如阶段性的大通胀（类似美国现在）和经济重返高增速（不符合发达国家规律）。

5年金险和增额终身寿险的区别是什么？

我给大家直观演示一下你就明白了。

年金险的本质是一种确定性的现金流，你可以把它看成另一种社保养老金，活着就是赚钱，越活越赚，什么都不用操心。像这样：

增额终身寿险的本质是一种自动复利的储蓄计划，不同年份对应不同的账面金额，你不花，它就在那滚。你想用钱，可以比较灵活的减保取现。像这样：

说白了，年金险，规划的是从某个时刻开始自动释放的现金流。

增额终身寿险，规划的是一笔自动复利不断增值的资产，什么时候用，看个人意愿。

个人养老金账户也是类似的，但退休前不可取，同样受延退影响。

6当你老了，应该是这么花钱的：

社保养老金、年金险、房产租金释放的稳定现金流，不用存着，看病买药，吃喝玩乐。

权益类资产，能不动就不动，保留大部分，继续承受波动以追求潜在超额收益。

最后把账户和房子传承给下一代。

7 因为预定利率下调，这两个月整个保险行业都是强销售逻辑。

我做了张图，让大家直观感受下3.5%和3%的区别：

还是那句话，参考本文的框架，有需求，就抓紧。有疑问，就咨询。