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  "date": "2023-06-27",
  "excerpt": "当我老了 ***1*** 最近啃了一本由兴全基金翻译的《养老金投资组合》，打消了我对养老的一些妄念，所以和兄弟们唠唠**养老投资**。正好最近有两个热点事件也对未来有不小的影响： 一是银行业的**存款利率下调**，我今天看研报，券商对此事的形容是「影响堪比资产新规」，因为活期存款、定期存款、大额存单、通知存款、协定存款的利率都要跟着下降。 二是保险业的**预",
  "markdown": "# 当我老了\n\n***1*** 最近啃了一本由兴全基金翻译的《养老金投资组合》，打消了我对养老的一些妄念，所以和兄弟们唠唠**养老投资**。正好最近有两个热点事件也对未来有不小的影响：\n\n一是银行业的**存款利率下调**，我今天看研报，券商对此事的形容是「影响堪比资产新规」，因为活期存款、定期存款、大额存单、通知存款、协定存款的利率都要跟着下降。\n\n二是保险业的**预定利率下调**，[此事我们分析过](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247496906&idx=1&sn=11a57366c2ce00eaaaab724100fe6423&chksm=ce23cca3f95445b57cf5ac0d395409d7fb3b3693735772899f19530099c2db6b78723ca690dd&scene=21#wechat_redirect)：调整后，增额终身寿险、年金险、重疾险、定期寿险的保费都要有较大幅度地上涨。目前正处于暗流涌动的阶段。\n\n***2***我总喜欢找一个框架来分析问题。\n\n那么，面对养老现金流这个问题，我找的框架是这样的:\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8uGt8nvpOly2ibNPWGHZGdKibzlo2dAmAicHCAgiaRPIbPrArian9HVic2RnRibNzoqwWbZR0bPRh9lnDg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n如上图所示，**养老投资的本质就是把现在的钱通过不同的资产送往未来，并释放各种形式的现金流。**\n\n上图的左侧是现金可以买入的资产，中间是潜在的风险，右侧是未来的现金流。\n\n***3***《养老金投资组合》这本书帮我填补了两大盲区：\n\n第一，养老投资和普通理财的最大不同在于：**老年人的真正刚需是花钱**，因为支出是刚性的，所以每年都需要足够的现金流。而且老人也是人，**是人就会有更高层次的消费欲望**。\n\n第二，不知道大家有没有想过：既然股票基金这些权益资产的预期收益率明显更高，为什么我们在国内和海外看到的正统的养老投资中，主流却是偏债类的、高确定性的、预期收益率更低的组合？\n\n很反直觉不是吗？\n\n本书给出了答案——\n\n前面说了，养老的刚需是支取现金。有了这个硬约束后，只看平均回报率或者复合年化收益率是不够的。因为**回报的顺序同样重要**，而且会对退休生活产生很大的影响。\n\n典型例子就是在退休支出遇到熊市，而你为了生活又必须取出本金用于生活。老人没有东山再起的赚钱能力和时间，一旦他们在退休前后遭遇1973、2000、2008年这样的市场崩盘，可能退休生活都难以为继。\n\n这就是养老投资组合普遍重视控制风险（回撤）的原因，一方面方便让准备养老期间持续买入，另一方面构建可以避免绝大部分意外的「保底资产」才是正道。\n\n***4***理解了以上原则，再看前面那个框架：\n\n长期来看，存款会因为利率趋势性走低而不可靠。\n\n股票基金的理论回报更高，但后期必须控制回撤幅度，个人养老金账户就在此列。\n\n大城市的闲置房产是个不错的资产，因为它可以挂钩社会平均工资涨幅，前提是城市有足够多的租房人群。\n\n社保养老金对高收入群体来说是一种税收，对低收入群体而言是一种福利，最大的风险是延迟退休，以延退5年为例，多交5年，少拿5年，合计吃亏10年。但社保养老金是终身领取制的，这是我们养老现金流的基石。\n\n年金险和增额寿险属于前面说的「保底资产」，可以规避掉不确定性，但无法左右宏观风险，比如阶段性的大通胀（类似美国现在）和经济重返高增速（不符合发达国家规律）。\n\n***5***年金险和增额终身寿险的区别是什么？\n\n我给大家直观演示一下你就明白了。\n\n**年金险的本质是一种确定性的现金流**，你可以把它看成另一种社保养老金，活着就是赚钱，越活越赚，什么都不用操心。像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8uGt8nvpOly2ibNPWGHZGdgibThARXXJlf3vdJROwqlOt4Us2RCKjdXYWLYiaOHngHquGkrO2CaVIQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n**增额终身寿险的本质是一种自动复利的储蓄计划**，不同年份对应不同的账面金额，你不花，它就在那滚。你想用钱，可以比较灵活的减保取现。像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8uGt8nvpOly2ibNPWGHZGdxpChlmLpa0Ks0yd2w7c6JrcKrIOPk1qAS1UHx9emXMJ2H5J4Z00ibZg/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n说白了，**年金险，规划的是从某个时刻开始自动释放的现金流。**\n\n**增额终身寿险，规划的是一笔自动复利不断增值的资产，什么时候用，看个人意愿。**\n\n个人养老金账户也是类似的，但退休前不可取，同样受延退影响。\n\n***6***当你老了，应该是这么花钱的：\n\n社保养老金、年金险、房产租金释放的稳定现金流，不用存着，看病买药，吃喝玩乐。\n\n权益类资产，能不动就不动，保留大部分，继续承受波动以追求潜在超额收益。\n\n最后把账户和房子传承给下一代。\n\n***7*** 因为预定利率下调，这两个月整个保险行业都是强销售逻辑。\n\n我做了张图，让大家直观感受下3.5%和3%的区别：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8uGt8nvpOly2ibNPWGHZGdVoSX0licInicgfxLLm4cAxZ6RUPzM2YxUmoHZ3l1Pnqo4iaicxhL6ymvZQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n还是那句话，参考本文的框架，有需求，就抓紧。有疑问，就咨询。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaQSdszzDwTETaj2icDp6WoKHkbkRuia2WnDU60KNYdFeC5F1tRrTqc89p3DIMGfczVygIyODQq0u0w/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaQSdszzDwTETaj2icDp6WoKHwkoyPBnqWgIfxH3hib6kUqNK0ib6ESHmVBaj4ibvCf6AYGqy3QKzM9XA/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaQSdszzDwTETaj2icDp6WoKK2SiciaBbbMo3vQL4yjNh4HySc6ibAZ33oDDRJM9zv3iaM5b1491AeCWHg/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaQSdszzDwTETaj2icDp6WoKeibNOZ2gYn6fGbUXuzjrtt3bp1iapEhRwIMaWjsxbbLVictfniaXSTUyXg/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n",
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