你跌你的，我记录我的

***********1***********今天看了一些有关医药指数的资料，挺有收获的，给兄弟们汇报下学习心得。

我在两个月前识别并记录过一次医药指数的低估状态，此刻的医药指数相对那时又跌了一些。希望本文能给上次的记录再增加一些颗粒度。

***********2*********** 它山之石可以攻玉，我们先看下医药行业最发达的美国有什么参考经验可以借鉴。美国的医药股历史上有三波牛市：

第一波1966~1973年，医药股先混在科技股牛市里跟着涨，随后又混在漂亮50的消费股牛市里跟着涨。

第二波1984~2001年，医药股先混在消费股牛市里跟涨，随后又混在科技股牛市里跟涨。

第三波2009~2018年，医药股跟着科技股一起涨。

***********3******** 对我们的借鉴意义——医药行业素来是出大牛股的行业，其次它兼容股很高，消费股也蹭，科技股也蹭，但越往后越偏科技股属性*。

在我国也是，科技、消费、周期风格里都能找到医药的身影。

***********4***********复盘我国的医药股牛市，也有两波大行情，像这样：

第一波2009年~2015年，最大的推动力是2009年代新医改，社保覆盖范围大幅提高，增加了社保这个大买方后，医院体系扩张，供需两旺。

第二波2017年~2021年，国家鼓励医疗器械创新（42号文），从此开启了一轮医疗服务和创新药主导的行情，这其中还有疫情的叠加。

当然，这两大波行情的过程绝非一帆风顺，医保降价和集采的风险贯穿始终。

大家提起医药行业的前景时总喜欢讲人口老龄化的大势所趋，以及愈发宽泛的疾病谱等大故事。但是，在我国，政策对医药股的影响力远大于故事。

***********5*********** 过去医药行情的最大回撤每轮都超过了30%，像这样：

而今年的医药行业是有性价比的：

一方面其估值低位无需多言，医药板块整体估值30PE左右，位于23%的历史百分位水平，处于常识可识别的低估状态。

另一方面，医药的业绩景气预期也很高（30%+），兼具低PEG和相对景气的属性。

***********6***********如果你想用行业ETF投资医药指数，我觉得有两个不错的抓手：

一是恒生医药ETF（159892内 / 016971外），它覆盖的是在香港上市的国内生物科技龙头企业，众所周知，生物医药是港股的特色板块，优秀标的众多。这个指数在风格上偏向中小盘。

二是医药卫生ETF（510660），它跟踪多个医药细分行业的龙头企业，在风格上偏大盘，像这样：

注：上面两张图中的气泡大小代表了企业「经营性现金流净额」的规模。

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本文部分内容参考《A股行业变迁复盘·凌鹏》@华尔街见闻大师课、《2023年选赛道：千万别轻视医药》@安信证券

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