瑞信，死不足惜

***********1*********** 本文和大家唠两个近期的市场热点：一是瑞信危机，二是金融体系危机和美联储加息之间的矛盾。

***********2*********** 先说瑞信事件，最新进展是：瑞士政府强买强卖，把瑞信甩卖给了瑞银。

强买强卖的说法并不夸张，因为瑞信在纽约和苏黎世两地上市，瑞信的股东们对这次收购应该有投票权的，但瑞士政府单方面耍横——必须卖！而且是按照0.04PB的估值甩卖。

这么说吧，这种搞法既坏了银行业的规矩，又坏了股市的规矩（否认了股东的权益）。

***********3*********** 瑞士耍的第二个流氓是，直接对瑞信的一大笔债券减计为零，相当于随意违约。这类债券叫Additional Tier 1（AT1），欧洲的AT1市场规模接近3千亿美元，受此影响可能会甩卖。

而且按照规矩，债权的兑付优先级是高于股权的。结果这把债权人的资产直接清零，损失比股东还大。

***********4***********看起来，市场对瑞士政府的这种操作很震惊。但要我说，这没啥震惊的，因为瑞士早在2022年就彻底违约了，自砸招牌，没有任何信誉可言。

首先，瑞士是永久中立国，端水大师。只有这么干，大家才会把各种钱存到瑞士这个安全港避险。从二次世界大战，到冷战，瑞士从中占尽便宜。但俄乌战争后，瑞士冻结了超过100亿瑞郎的俄罗斯客户资产。这才真的让人震惊。

其次，瑞士吸纳的资金各种「你懂的」，因此为客户保密也成了「安全」的一项重要服务。但是美国长臂管辖，要求瑞士透露账户信息。包括瑞信，如果被别国资本收购，客户信息能否保密也不好说。

安全港不再安全，还耍流氓，那谁还和你玩啊！2022年开始，瑞信客户存款创纪录地流失，这又极大地加剧了流动性危机，像这样：

所以我说，瑞信真的死不足惜。

***********5*********** 第二个热点，是美联储为了应对SVB引发的金融市场危机，又开始放水了。

下图展示了美联储开始缩表后，缓慢地收回了6000亿美元。

但是，由于SVB事件的传导，银行体系迫切需要流动性，美联储通过「贴现窗口」紧急放水。像这样：

结果就是：收水快一年，一周又放回去了50%。美联储现在一边放水救市，一边加息对抗通胀，非常魔怔。

***********6***********下图揭示了一条重要历史规律，也是美股市场目前最关心的事：

我来解释下：图中的蓝色曲线是10y国债-2y国债。

正常情况下，应该长期利率>短期利率，10y-2y>0。

就像付鹏老师总结的那样，这么多年富人赚钱的一大秘诀就是「短贷长投」——2y利率就是短贷的成本，10y利率就是长投的潜在回报率，中间的差价就是利润。

而当10y-2y<0时，就是我们常说的，利率倒挂了。

为什么利率倒挂？因为2y升高了，10y变低了。

2y升高，是因为加息；10y变低，是因为衰退预期。

***********7*********** 我在上图中把每一轮衰退都标记了三个步骤：

第一步，利率倒挂，预示衰退。

第二步，经济衰退（图中灰色区域）。

第三步，美联储大幅降息搞0利率，利率曲线回复正常，短贷长投游戏继续，美股继续慢牛。

***********8*********** 明白了这个循环，再看最近一轮，你就明白市场和美联储在博弈什么了。

利率倒挂已经出现，而且是创几十年记录的深度倒挂。

所以，市场在等着衰退，美股会跌。

而美股的主动型基金们快速地降低了股票敞口（从 85% 降至 42%），像这样：

最后也是最重要的，美联储降息，利率曲线回归正常，美股继续涨涨涨。

现在市场就希望美联储快点转向，赶紧降息，这就是游戏规则。

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