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  "date": "2023-03-21",
  "excerpt": "瑞信，死不足惜 **************1************** 本文和大家唠两个近期的市场热点：一是瑞信危机，二是金融体系危机和美联储加息之间的矛盾。 **************2************** 先说瑞信事件，最新进展是：瑞士政府强买强卖，把瑞信甩卖给了瑞银。 强买强卖的说法并不夸张，因为瑞信在纽约和苏黎世两地上市，瑞信的股东们对",
  "markdown": "# 瑞信，死不足惜\n\n**************1************** 本文和大家唠两个近期的市场热点：一是瑞信危机，二是金融体系危机和美联储加息之间的矛盾。\n\n**************2************** 先说瑞信事件，最新进展是：瑞士政府强买强卖，把瑞信甩卖给了瑞银。\n\n强买强卖的说法并不夸张，因为瑞信在纽约和苏黎世两地上市，瑞信的股东们对这次收购应该有投票权的，但瑞士政府单方面耍横——必须卖！而且是按照0.04PB的估值甩卖。\n\n这么说吧，这种搞法既坏了银行业的规矩，又坏了股市的规矩（否认了股东的权益）。\n\n**************3************** 瑞士耍的第二个流氓是，直接对瑞信的一大笔债券减计为零，相当于随意违约。这类债券叫Additional Tier 1（AT1），欧洲的AT1市场规模接近3千亿美元，受此影响可能会甩卖。\n\n而且按照规矩，债权的兑付优先级是高于股权的。结果这把债权人的资产直接清零，损失比股东还大。\n\n**************4**************看起来，市场对瑞士政府的这种操作很震惊。但要我说，这没啥震惊的，因为瑞士早在2022年就彻底违约了，自砸招牌，没有任何信誉可言。\n\n首先，瑞士是永久中立国，端水大师。只有这么干，大家才会把各种钱存到瑞士这个安全港避险。从二次世界大战，到冷战，瑞士从中占尽便宜。但俄乌战争后，瑞士冻结了超过100亿瑞郎的俄罗斯客户资产。这才真的让人震惊。\n\n其次，瑞士吸纳的资金各种「你懂的」，因此为客户保密也成了「安全」的一项重要服务。但是美国长臂管辖，要求瑞士透露账户信息。包括瑞信，如果被别国资本收购，客户信息能否保密也不好说。\n\n安全港不再安全，还耍流氓，那谁还和你玩啊！2022年开始，瑞信客户存款创纪录地流失，这又极大地加剧了流动性危机，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVadXgkItz9x9ypgR4Tw7ka8wYBX7ciaWMgvY403QHBgfNY69F2jeRiaP9Yxv5zDoz1q1YTtygls6w5Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n所以我说，瑞信真的死不足惜。\n\n**************5************** 第二个热点，是美联储为了应对SVB引发的金融市场危机，又开始放水了。\n\n下图展示了美联储开始缩表后，缓慢地收回了6000亿美元。\n\n但是，由于SVB事件的传导，银行体系迫切需要流动性，美联储通过「贴现窗口」紧急放水。像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVadXgkItz9x9ypgR4Tw7ka8Felnwfsa0TCVH0iaG6k8ZiaPPMx6C7peOOPiaTMgSfCHGjgdzKmwC9wicQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n结果就是：**收水快一年，一周又放回去了50%**。美联储现在一边放水救市，一边加息对抗通胀，非常魔怔。\n\n**************6**************下图揭示了一条重要历史规律，也是美股市场目前最关心的事：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVadXgkItz9x9ypgR4Tw7ka87FNbETT9k3jxRQ6KR8SWf31mfxAdTMicoaQxlWl3AwSuWIib8n5Hc4dw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n我来解释下：图中的蓝色曲线是10y国债-2y国债。\n\n**正常情况下，应该长期利率>短期利率，10y-2y>0。**\n\n就像付鹏老师总结的那样，这么多年**富人赚钱的一大秘诀就是****「短贷长投」**——2y利率就是短贷的成本，10y利率就是长投的潜在回报率，中间的差价就是利润。 \n\n而当10y-2y<0时，就是我们常说的，利率倒挂了。\n\n为什么利率倒挂？因为2y升高了，10y变低了。 \n\n2y升高，是因为加息；10y变低，是因为衰退预期。 \n\n**************7************** 我在上图中把每一轮衰退都标记了三个步骤：\n\n第一步，利率倒挂，预示衰退。\n\n第二步，经济衰退**（图中灰色区域）**。 \n\n第三步，美联储大幅降息搞0利率，利率曲线回复正常，短贷长投游戏继续，美股继续慢牛。\n\n**************8************** 明白了这个循环，再看最近一轮，你就明白市场和美联储在博弈什么了。 \n\n利率倒挂已经出现，而且是创几十年记录的深度倒挂。 \n\n所以，市场在等着衰退，美股会跌。\n\n而美股的主动型基金们快速地降低了股票敞口**（从 85% 降至 42%）**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVadXgkItz9x9ypgR4Tw7ka8IXgTibTibsmu8UT26lhFkd8b1anJjbab7PmN9bQNaETSVRNgXE4KNjLA/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n最后也是最重要的，美联储降息，利率曲线回归正常，美股继续涨涨涨。 \n\n现在市场就希望美联储快点转向，赶紧降息，这就是游戏规则。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaam4icmIZQxLNwE78a8uVarWZY22XfOb3B3ibPuEG8QlmLzfLSWBC1UWBQVyz4PWfIFicDYAJPmS7BQ/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1#imgIndex=4)\n",
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