成长风格的抓手

***1***本文旨在让大家对「成长风格」有个更具体的认识。

成长股是一类事物，其实当大家这么说时，他很可能想表达的是大牛股。

成长风格又是一类事物，在现实投资中，它常作为基金、板块之前的定语。

本文要讨论的是后者，因此我们先要准确定义它——

在实际投资中，成长风格指的是什么？

***2*** 它是几个赛道的集合，像这样：

成长风格包括电新、TMT、军工、创新药、传媒等行业/板块。

而这些行业内部，又可以进一步再次划分，也就是所谓的「细分赛道」。

***3***在具体指标上，成长风格体现出三个特点：

① 估值高，且波动巨大，注意下图红色部分，成长风格在各个时期的估值水平都是最高的！而且振幅大，所以股价看上去像个刺激的渣男。

② 营收增速高，经常报喜说赚了很多钱：

③ 净利润增速一般，而且波动很大。对比一下就能感受这种差距：1x倍的业绩增速，却能享受6x倍的估值：

***4最重要的一条规律是：长期看，成长风格并没有超额收益，但弹性很可观*，像这样：

不仅如此，成长风格内部也没有谁能持续跑赢，而是几个赛道风水轮流转，像这样：

以上两条市场规律有着很重要的指导意义——

既然成长风格没有长期超额收益，所以抓波段尤为关键，得择时，判断什么时候偏向成长。

既然成长风格内部没有能长赢的赛道，所以选择成长风格后，轮动是投资的主旋律。

***5那么问题来了，什么时候应该偏向成长？*

10年期国债利率是个很直接有效的抓手——

利率越高于3.5%，价值跑赢；

利率越低于3.5%，成长跑赢；

像这样：

最新的10y国债收益率为2.92%

P.S. 「超额流动性」和成长风格的相关性也很高，但它更难跟踪，从超额流动性→股市的传导链条也较长。在实际操作用中，不如观察「10y国债利率」来得方便。

***6第二个问题：偏向成长风格后，如何判断内部轮动？*

大哥这真不是人干的活，交给专业人士吧！人贵在有自知之明。

***7***说了这么多，如果想投资成长风格，依然没有具体抓手。

华夏基金在成长风格这个大集合下，推出了一批专注细分赛道的主动管理的「产业龙头系列」基金，对成长进行了全覆盖。

感兴趣的读者可以在各大基金平台搜索基金名称：

所谓龙头，就是通过投研提高抓住那些强马太效应公司的概率，从而获得高赔率。大量市场数据告诉我们：股市的马太效应远比二八定律更加极端，一小撮公司贡献了市场的主要回报。

当然，也可以根据常识做一些判断，比如今年年初我们就识别记录了新能源行业的低估，而杨宇在新能源车赛道的超额收益就很明显。再比如正处于周期底部的半导体行业，高翔就把半导体龙头做出了很高的锐度。

当然，产品只是抓手，并不能解决上述成长风格的择时和轮动判断问题，所以我准备拉上一位基金经理来录期播客，当面请教，也在这里预告一下。

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