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  "date": "2023-02-28",
  "excerpt": "成长风格的抓手 ******1******本文旨在让大家对「成长风格」有个更具体的认识。 成长股是一类事物，其实当大家这么说时，他很可能想表达的是大牛股。 成长风格又是一类事物，在现实投资中，它常作为基金、板块之前的定语。 本文要讨论的是后者，因此我们先要准确定义它—— 在实际投资中，成长风格指的是什么？ ******2****** 它是几个赛道的集合，像这",
  "markdown": "# 成长风格的抓手\n\n******1******本文旨在让大家对「成长风格」有个更具体的认识。\n\n成长股是一类事物，其实当大家这么说时，他很可能想表达的是大牛股。\n\n成长风格又是一类事物，在现实投资中，它常作为基金、板块之前的定语。\n\n本文要讨论的是后者，因此我们先要准确定义它——\n\n在实际投资中，成长风格指的是什么？\n\n******2****** 它是几个赛道的集合，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKQBgAcnDo7PVAfMEqnVsQ35cLsWI8fP2o7pwtewWblcOoC9EM2icapEQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n成长风格包括电新、TMT、军工、创新药、传媒等行业/板块。\n\n而这些行业内部，又可以进一步再次划分，也就是所谓的「细分赛道」。\n\n******3******在具体指标上，成长风格体现出三个特点：\n\n**①** **估值高，且波动巨大**，注意下图红色部分，成长风格在各个时期的估值水平都是最高的！而且振幅大，所以股价看上去像个刺激的渣男。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKaEyHhMm39yTJeBHowFXEibZjlbfqVnM12BfibhqDZhr3tQWA67z4hvVQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n**②** **营收增速高**，经常报喜说赚了很多钱：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKFpL9DiaGk4lunbyzmbZxrnEFfDxnqghfujW1LUeFNuNamw9rWokceKQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n**③** **净利润增速一般，而且波动很大**。对比一下就能感受这种差距：1x倍的业绩增速，却能享受6x倍的估值：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKIdHCYlMmgJXJyzo1errLjy1XPicqH4ryaXYQEbeXGPYGiaoYF6HnnnibQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n******4******最重要的一条规律是：**长期看，成长风格并没有超额收益，但弹性很可观**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsK7X8F2TP7dVoE77lNKr5PRpMbiao5gsZTQO0XLub9SU4XPyxMcqdvIHw/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n不仅如此，**成长风格内部也没有谁能持续跑赢，而是几个赛道风水轮流转**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKicofZLDnW4u6PGUHxgjhyuWsDJm94mibAricJCjsGryUonuWBCpLbLBqQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKBlOLrEvRyCWuCYRwmG7R0cQzoolW4HLBlGhWYmQzCo5NMh6o0nQF8A/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n以上两条市场规律有着很重要的指导意义——\n\n既然成长风格没有长期超额收益，所以抓波段尤为关键，得**择时**，判断什么时候偏向成长。\n\n既然成长风格内部没有能长赢的赛道，所以选择成长风格后，**轮动**是投资的主旋律。\n\n******5******那么问题来了，**什么时候应该偏向成长？**\n\n10年期国债利率是个很直接有效的抓手——\n\n**利率越高于3.5%，价值跑赢；**\n\n**利率越低于3.5%，成长跑赢；**\n\n像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsKawicnOnxI9ibDuic8BMVK4FKRXiafzYsaphSxZp3RXNVkx2GYDZ29fnqcQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n最新的10y国债收益率为2.92%\n\nP.S. 「超额流动性」和成长风格的相关性也很高，但它更难跟踪，从超额流动性→股市的传导链条也较长。在实际操作用中，不如观察「10y国债利率」来得方便。\n\n******6******第二个问题：**偏向成长风格后，如何判断内部轮动？**\n\n大哥这真不是人干的活，交给专业人士吧！![](https://res.wx.qq.com/t/wx_fed/we-emoji/res/v1.3.10/assets/newemoji/2_05.png#imgIndex=8)人贵在有自知之明。\n\n******7******说了这么多，如果想投资成长风格，依然没有具体抓手。\n\n华夏基金在成长风格这个大集合下，推出了一批专注细分赛道的主动管理的「产业龙头系列」基金，对成长进行了全覆盖。\n\n感兴趣的读者可以在各大基金平台搜索基金名称：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZazZsJ23MPoalN6YExPHsK39K1IwbxhZ68nyFqNQvpFaEpqUzTPzUQNws1HibKn7b0w5QcNiaZlprg/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n所谓龙头，就是通过投研提高抓住那些强马太效应公司的概率，从而获得高赔率。大量市场数据告诉我们：**股市的马太效应远比二八定律更加极端，一小撮公司贡献了市场的主要回报**。\n\n当然，也可以根据常识做一些判断，比如今年年初我们就识别记录了[新能源行业的低估](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247496025&idx=1&sn=05942d3a012e987407dc916192728c00&chksm=ce23c930f95440262ed3919d74463bbd5bdb1ea768e110fb9cd049aca3db80cbd22e9f6ad6a8&scene=21#wechat_redirect)，而杨宇在新能源车赛道的超额收益就很明显。再比如[正处于周期底部的半导体行业](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247496039&idx=1&sn=477b6d32e21b6664144898ed2eb928a0&chksm=ce23c90ef9544018ded7507e0daf01407aaf42954f89739fc4a60bc8b2b78879b8e31d035e12&scene=21#wechat_redirect)，高翔就把半导体龙头做出了很高的锐度。\n\n当然，产品只是抓手，并不能解决上述成长风格的**择时**和**轮动判断**问题，所以我准备拉上一位基金经理来录期播客，当面请教，也在这里预告一下。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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