当长期持有遇上A股

上面近期最触动我的一张图。通过对比可以发现：

1 美股会经历更加漫长的时间，通过稳定而持续的上涨抵达市场高点。

美股大部分时间都可以长期持有。最佳买点是美联储宣布QE那一刻，进场静候流动性巨浪；最佳卖点则是金融危机带来的杀跌，和加息周期带来的阴跌。

当然，解释美股长期牛市的一个更好的框架是：

低息融资回购+低成本离岸生产+低税收套利=企业利润增速=股市上涨

2 A股多体现出较高波动的特征，一个典型现象是：

A股会在短时间内快速推升市场价格，此后开始持续的盘整回调，俗称牛短熊长。它使得A股会在局部表现出更明显的财富效应。不幸的是，这种财富效应是分化的：专业机构从高波动中取得超越市场的回报，散户则从高波动中获得亏损。

3 高波动环境让「长期持有」在A股既打脸又困难，表面看是口号问题，本质上是「如何看待波动」的问题。另一方面历史告诉我们：平均4年一轮完整的牛熊周期。

这意味着可能2~3年的持有时间就可以考虑卖出。因此我提倡长期主义的心态，但不提倡长期持有的动作——前者只需理念，而后者需要理由。

4 市场愿意用政策底→市场底→业绩底来描绘A股的筑底过程。

前两个底都很好判断，政策底往往是重要会议带来的政策拐点，业绩底则是财报显示的业绩拐点。

唯独市场底最是虚无缥缈，情绪难捕捉。研究「市场底」的研报有很多，大家通常用「核心资产补跌」这一现象来定义市场底——潜台词是最能死扛的一批人也交筹码了。

这个过程也对应着情绪释放：从不知所措草木皆兵的「阴跌」，到靴子落地见棺材落泪的「暴跌」，最后开始反转。

5 以上讨论的都是中长期的趋势，如果看短期波动，A股和美股都是杂乱无序，像这样：

这再一次提醒我们：随机波动永远是短期唯一的神。

以上是对市场及其规律的几点认识，和大家分享。

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