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顶级机构的熊市分析

再推荐一份报告，来自Coatue对本轮纳指熊市的分析，质量极高。

Coatue是一家成立了20多年专注于科技股的对冲基金，风靡华尔街但在国内鲜为人知。

公众号底部对话框回复：Coatue  可以收到报告全文。

感谢望岳投资何佳老师的分享

本文仅翻译报告里让我印象深刻的几页内容，旨在引起大家的兴趣。

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面对巨大不确定性时，先空仓，保留现金！

以上是Coatue轻仓的时期，全是危机时刻，太会择时了。

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Coatue总结：现在纳指这种环境，保持高现金仓位有很多好处。

· 现金仓位可以有效避免亏损

·让自己重新思考审视宏观局势、个股判断以及跟市场先生之间的关系

· 行情杀跌时，现金仓位会让投资组合更健康

· 现金能让心态放松，思考冷静

Coatue在危机中的第一目标是：最大化减少每日回报中承担的波动性。

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这是1929年大萧条期间的标普500走势，注意看图中的绿色箭头：

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这是2000年的科网股泡沫期间的纳指走势，还是注意看图中的绿色箭头：

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两个案例呈现出相同的规律——

在300多天漫长下跌中，指数的跌幅非常夸张。

以及，朋友们，熊市多反弹是真的！

再总结得明确一些：漫长的熊市行情内部也充满波动，会穿插数段可观但短暂的反弹——这是一个非常重要的事实。

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拆解股价下跌的三个阶段：

阶段1：PE修复，股价下跌由估值回调驱动，但同期业绩还没有太大变化。对应图中蓝线下行，红线仍保持在较高位置。

阶段2：业绩开始下跌，估值不变甚至上升，因为股价还没有完成跟随业绩进一步下跌。

阶段3：业绩回撤后，股价跟随进一步下跌，最终完成估值的修复。

结论——先杀估值，再杀业绩。

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上图市场崩溃的传导链，看图说话：熊市远未结束。

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别看那些科技巨头小日子还行，貌似撑住了纳指100，实际上非盈利科技股指数已经跌了73%了。

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宏观研判：通胀+加息缩表+地缘政治风险，Coatue认为美国经济硬着陆的概率更高。

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市场先生在熊市里的的以上错误让Coatue看到了巨大的潜在回报——

· 亚马逊从2002年最低点涨幅超过400倍。 · 定价错误，倒洗澡水时把里面的孩子也一起扔了

· 下一个被错杀的伟大公司是谁？

一些今天不盈利的公司，会成为明天高盈利的公司。

Coatue已经把购物清单准备好了，买成熟的企业，业绩高速成长的企业，尚未扭亏为盈的潜在赢家。

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Coatue的心仪TOP40股票池。

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相信你也能感受到这份报告很有东西！一共42页，我只翻译了其中的一些重点结论。

本文注定只对少部分人有用，有心的同学可以啃一下全文，虽然费劲但一定会有收获。

公众号底部对话框回复：Coatue  可以收到报告全文。

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