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  "title": "顶级机构的熊市分析",
  "date": "2022-06-16",
  "excerpt": "顶级机构的熊市分析 再推荐一份报告，来自Coatue对本轮纳指熊市的分析，质量极高。 Coatue是一家成立了20多年专注于科技股的对冲基金，风靡华尔街但在国内鲜为人知。 公众号底部对话框回复：**Coatue** 可以收到报告全文。 > **感谢望岳投资何佳老师的分享** 本文仅翻译报告里让我印象深刻的几页内容，旨在引起大家的兴趣。 **··· ···**",
  "markdown": "# 顶级机构的熊市分析\n\n再推荐一份报告，来自Coatue对本轮纳指熊市的分析，质量极高。\n\nCoatue是一家成立了20多年专注于科技股的对冲基金，风靡华尔街但在国内鲜为人知。\n\n公众号底部对话框回复：**Coatue**  可以收到报告全文。\n\n> **感谢望岳投资何佳老师的分享**\n\n本文仅翻译报告里让我印象深刻的几页内容，旨在引起大家的兴趣。\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2P2m4GvzpmUMEL2DsCG8ASVuSMKPPBiaIZscMhNSYD2pY9mWKwwhBxLdg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n面对巨大不确定性时，先空仓，保留现金！\n\n以上是Coatue轻仓的时期，全是危机时刻，太会择时了。\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PCXt8Iu7k59icSWzxgaK28b9s6OtQ0JrlJCpH7jho90rJhVxSibibLOTKQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\nCoatue总结：现在纳指这种环境，保持高现金仓位有很多好处。\n\n**·** 现金仓位可以有效避免亏损 \n\n**·**让自己重新思考审视宏观局势、个股判断以及跟市场先生之间的关系 \n\n**·** 行情杀跌时，现金仓位会让投资组合更健康 \n\n**·** 现金能让心态放松，思考冷静\n\nCoatue在危机中的第一目标是：**最大化减少每日回报中承担的波动性**。\n\n**··· ···**\n\n这是1929年大萧条期间的标普500走势，注意看图中的**绿色箭头**：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PUICmWeBxSicK2vnGeTrORYRMvUicicXTfmuT1wFlmxpRrlknhrIoF9PuA/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n这是2000年的科网股泡沫期间的纳指走势，还是注意看图中的**绿色箭头**：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PA0iauAyuIkDRMraNZC1r1PiamLEdGUMDgh6cRQ6Zh7qF0lCm4rLIq6nA/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n两个案例呈现出相同的规律——\n\n在300多天漫长下跌中，指数的跌幅非常夸张。\n\n以及，朋友们，熊市多反弹是真的！\n\n再总结得明确一些：**漫长的熊市行情内部也充满波动，会穿插数段可观但短暂的反弹**——这是一个非常重要的事实。\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2P6zEI2IQwPXLc3n92JlDZKryk2H2vdyIlSQXujldWibVpd05uGgMIQWQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n拆解股价下跌的三个阶段：\n\n**阶段1：**PE修复，股价下跌由**估值**回调驱动，但同期**业绩**还没有太大变化。对应图中蓝线下行，红线仍保持在较高位置。 \n\n**阶段2：****业绩**开始下跌，**估值**不变甚至上升，因为股价还没有完成跟随业绩进一步下跌。\n\n**阶段3：****业绩**回撤后，股价跟随进一步下跌，最终完成**估值**的修复。 \n\n**结论——先杀估值，再杀业绩。**\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PnYcbbVJXNibejia8dpWG7tebGiaUZcaYPhBUXiaSSJeKAwibR0Wae6svSYA/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n上图市场崩溃的传导链，看图说话：熊市远未结束。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2P9l0CRDmvI90gK8cOibsqfrJ191kjOG7c68OXzrn6T1N1t6C34aQg26w/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n别看那些科技巨头小日子还行，貌似撑住了纳指100，实际上非盈利科技股指数已经跌了**73%**了。\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PALpibN5uJTXvXtcxqVoFkWNYIg7I6dxxiaMl7qkEiajle6cmNEzUeCqgg/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n宏观研判：通胀+加息缩表+地缘政治风险，Coatue认为美国经济硬着陆的概率更高。\n\n**··· ···**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2PYN3NVcUbRas4diccyjibfX8BLfK089hW20rNA6lgZqDQhPuaibTlB6CAQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\n市场先生在熊市里的的以上错误让Coatue看到了巨大的潜在回报——\n\n**·** 亚马逊从2002年最低点涨幅超过400倍。  \n**·** 定价错误，倒洗澡水时把里面的孩子也一起扔了\n\n**·** 下一个被错杀的伟大公司是谁？  \n  \n一些今天不盈利的公司，会成为明天高盈利的公司。  \n  \nCoatue已经把购物清单准备好了，买成熟的企业，业绩高速成长的企业，尚未扭亏为盈的潜在赢家。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbbPlg2FHLTPCaNNl1Z0V2P85fPaAiczicDTL0ZAMO5XtQayYGddO1CLtggRUiaxibYv1t1x9du404Hwg/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\nCoatue的心仪TOP40股票池。\n\n**··· ···**\n\n相信你也能感受到这份报告很有东西！一共42页，我只翻译了其中的一些重点结论。\n\n本文注定只对少部分人有用，有心的同学可以啃一下全文，虽然费劲但一定会有收获。\n\n公众号底部对话框回复：**Coatue**  可以收到报告全文。\n\n---\n\n⚠️ 「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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