不正常，才正常

我们买基金时会习惯性地陷入一个巨大的思维误区——

很自然地把过往的长期复合年化收益线性外推成买入后能拿到的收益率。

即，过去这么多年你能赚10%，那么未来大概率还能赚10%。

举两个例子：

①朱哥哥的富国天惠A，成立以来的年化收益为18.57%

②沪深300，成立以来的年化收益为8.29%

好，按照这个思路，先来做一个小回测，跟上节奏！

我分别统计了「富国天惠A」和「沪深300」的年度涨跌。

结果大吃一惊，每一年的收益差距只能用巨大来形容。

像这样：

按照大家的线性思维，每年的收益应该和长期复合年化收益差不多才对——

比如每年上下相差个±2%，这是合理的。

但如配图所示：

2005年至今，18个年份中，能算得上「合理」的年头，富国天惠A和沪深300都只有2年...

也就是说平均每9年里才有1年，A股是正常的。

你们能体会这其中的含义吧？

对股市来说，不正常才是常态。

不要觉得讽刺，这是一个有助于我们认清市场的极其重要的事实！

··· ···

我们可以据此得出两个结论：

第一，过往收益不能作为未来的参考依据。

这并非废话，而是大实话。

基金收益不是线性的，过去的长期复合年化收益并不能指导未来3年的预期回报。

也许明年就是一波脉冲上涨，或者一波大回撤，两种情况都非常有可能发生。

你的持有时间也不太可能看齐所谓的长期。

第二，股市（尤其是A股）的不正常才是常态，长期复合年化回报只是暴涨暴跌后的综合结果。

股票市场如此大幅度波动，根本不能用企业、行业经济这些基本面变化来解释。

现实世界里，企业业绩还是相对线性的，绝不会像资本市场这般神经病。

那么，是什么造成了这种夸张的波动呢？

很大程度上要归因于各类投资者的心态和情绪放大了波动，通过估值变动来影响价格。

且市场的情绪变化呈现钟摆状——

好的时候大家认为以后会更好，糟糕时又觉得世界末日会来。

两个结论最终指向的建议是：

第一，市场绝不会一直涨，但也绝对死不了。

第二，有意识地克服线性外推的习惯，克服永远先于理性到来的情绪，用周期和钟摆的思维来对抗这些扎根于我们脑子里的惯性和误区。

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