又一个海外大利空提上日程

‍

‍先给昨天的《文章》补个后续：

华夏中交建REIT今天募了超过400亿。

说明啥？说明市场不是没钱，而是缺少信心。

只要能证明你有赚钱效应，哪怕是不合理的，都有大把的资金抢着买。

补充一个小知识点：

REITs分为「特许经营类」和「产权类」。

这个通过字面意思也能理解：

特许经营类的REIT的分红来源于底层资产的收益分配，中交建REIT就属于此列。

产权类REITs除了有底层资产的收益分配权，还拥有底层资产的产权，好处是到期后还能把资产卖掉再赚一笔。

目前市场对「产权类」的认可度是要比「特许经营类」好的，也愿意给更多溢价。

··· ···

今天就说一个事：

昨晚美联储披露了3月议息会议的纪要，市场有点被它吓到了，纪要里有两个重点——

①5月的议息会议考虑开始缩表，计划每月缩950亿，具体来说是600亿国债+350亿MBS。

下文会有详细解释。

②披露了3月份加息的具体决策，很多委员都想加0.5%，但考虑到俄乌局势的不确定性，最后还是加了0.25%。但未来还有很大可能会单次0.5%的力度往上怼！

给大家解释下缩表，跟加息一样，这也是对资本市场的一大利空。

为了更好理解，我要铺垫很多基础知识，咱们开始：

「缩表」缩的是美联储的「资产负债表」。

所以我们需要先把这张表研究明白——

先看表格最下方，你会发现央行资产负债表的两端必须是配平的，即总资产=总负债。

同时我用蓝框把资产端和负债端的主体都圈了出来。

从图中可以看到美联储的资产端主体包括两部分：

• 国债占比64.4%
• 以房地产为主的抵押贷款支持证券俗称MBS占比29.5%

由此我们可以说，美元的信用65%锚定在了美国政府，30%锚定在了美国的房地产。

美联储的负债端主体包括三部分：

• 逆回购（央行卖出的债券）占比20.1%
• 联邦储备券俗称现金，占比25.2%
• 存款（商业银行存在央妈这的法定和超额准备金），占比53.8%

大多数时候，美联储的资产负债表都很稳定——

比如08年之前，这张表一直稳定在9000亿美元左右，10年时间才增长了1倍。

再比如2010年到2020年初，这张表还是很稳定，像这样：

但是，每当实体经济遭遇大危机（08年次贷，20年新冠），央行都会天量印钱来保经济。

没什么困难是印钱解决不了的，2008年QE1，之后还有QE2、3、4... 一印解千愁。

前面提到，央行的资产负债表两端必须配平，负债端是无法凭空扩张的，资产端必须跟上。

所以量化宽松QE/印钱/大放水这些词体现在央行的资产负债表的过程就像这样：

即美联储大量印钱输送给商业银行（负债端扩张），同时大量购买国债和MBS（资产端扩张）。

好了，终于要解释缩表了。

缩表的意思是，美联储开始把手里持有的国债和MBS逐步卖给市场，回收货币和信用，资产负债两端开始收缩。

而全球金融市场（房/股/汇/商品）也会跟着美联储的变动一起潮汐起落。

回顾历史，最近几十年，美联储有过两次缩表周期，像这样：

能看出来，两次缩表周期的背景都很类似，都是危机—扩表—缩表—正常化。

其中最有研究和比较意义的就是2017～2019年的缩表周期。

这次缩表的背景是为了应对08年次贷危机的后遗症，美联储学习日本央行搞了第一次量化宽松QE1，随后为了刺激经济，又接连搞了QE2（2011）、QE3（2013-2014），具体见下图：

最终，美联储在2017年开始缩表，期间2018年又叠加G2正式开始贸易战，股市大跌，最后在2019年三季度退出缩表，回归正常化。

剧本来到2020年Q1，为了应对疫情，美联储开启史上最狠的QE4。

接着美国房股双牛，财富分化加剧形成社会问题，历史级别的大通胀，经济过热。

又要重走一遍老路了。

---

⚠️「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.

‍

‍