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  "title": "又一个海外大利空提上日程",
  "date": "2022-04-07",
  "excerpt": "又一个海外大利空提上日程 ‍ ‍先给昨天的 补个后续： 华夏中交建REIT今天募了超过400亿。 说明啥？说明市场不是没钱，而是缺少信心。 只要能证明你有赚钱效应，哪怕是不合理的，都有大把的资金抢着买。 补充一个小知识点： REITs分为**「特许经营类」**和**「产权类」**。 这个通过字面意思也能理解： 特许经营类的REIT的分红来源于底层资产的收益分",
  "markdown": "# 又一个海外大利空提上日程\n\n‍\n\n‍先给昨天的[《文章》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MDg0NjY0Mw==&mid=2649620218&idx=1&sn=d8c00d931d26c096c3e27c0f4577dc73&chksm=881c3a26bf6bb33047e8276c687d259f6d5bb852fb5c24ccc1f20e05eaea3fc777e07603dac8&scene=21#wechat_redirect)补个后续：\n\n华夏中交建REIT今天募了超过400亿。\n\n说明啥？说明市场不是没钱，而是缺少信心。\n\n只要能证明你有赚钱效应，哪怕是不合理的，都有大把的资金抢着买。\n\n补充一个小知识点：\n\nREITs分为**「特许经营类」**和**「产权类」**。 \n\n这个通过字面意思也能理解： \n\n特许经营类的REIT的分红来源于底层资产的收益分配，中交建REIT就属于此列。 \n\n产权类REITs除了有底层资产的收益分配权，还拥有底层资产的产权，好处是到期后还能把资产卖掉再赚一笔。\n\n目前市场对「产权类」的认可度是要比「特许经营类」好的，也愿意给更多溢价。\n\n**··· ···**\n\n今天就说一个事：\n\n昨晚美联储披露了3月议息会议的纪要，市场有点被它吓到了，纪要里有两个重点——\n\n**①**5月的议息会议考虑开始缩表，计划每月缩950亿，具体来说是600亿国债+350亿MBS。\n\n> **下文会有详细解释。**\n\n**②**披露了3月份加息的具体决策，很多委员都想加0.5%，但考虑到俄乌局势的不确定性，最后还是加了0.25%。但未来还有很大可能会单次0.5%的力度往上怼！\n\n给大家解释下缩表，跟加息一样，这也是对资本市场的一大利空。\n\n为了更好理解，我要铺垫很多基础知识，咱们开始：\n\n「缩表」缩的是美联储的「资产负债表」。\n\n所以我们需要先把这张表研究明白——\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9EGO6IsicGxgCFu1icfLUKQMPAtgHDibZUJMfsZvodzJ6bKiaSq8BfRK5W0iabgootVbmWybfr9S47sg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n先看表格最下方，你会发现**央行资产负债表的两端必须是配平的，即总资产=总负债。**\n\n同时我用蓝框把资产端和负债端的主体都圈了出来。\n\n从图中可以看到美联储的**资产端主体**包括两部分： \n\n* 国债占比64.4%\n* 以房地产为主的抵押贷款支持证券俗称MBS占比29.5%\n\n由此我们可以说，美元的信用65%锚定在了美国政府，30%锚定在了美国的房地产。 \n\n美联储的**负债端主体**包括三部分： \n\n* 逆回购**（央行卖出的债券）**占比20.1%\n* 联邦储备券俗称现金，占比25.2%\n* 存款**（商业银行存在央妈这的法定和超额准备金）**，占比53.8%\n\n大多数时候，美联储的资产负债表都很稳定—— \n\n比如08年之前，这张表一直稳定在9000亿美元左右，10年时间才增长了1倍。\n\n再比如2010年到2020年初，这张表还是很稳定，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9EGO6IsicGxgCFu1icfLUKQ3HuM27xd5Egk4qpGFK0m067iajwKicdHHGnBkeAxHO71SDRxfGgBXlTQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n但是，每当实体经济遭遇大危机**（08年次贷，20年新冠）**，央行都会天量印钱来保经济。\n\n没什么困难是印钱解决不了的，2008年QE1，之后还有QE2、3、4... 一印解千愁。\n\n前面提到，央行的资产负债表两端必须配平，负债端是无法凭空扩张的，资产端必须跟上。\n\n所以**量化宽松QE/印钱/大放水**这些词体现在央行的资产负债表的过程就像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9EGO6IsicGxgCFu1icfLUKQDSt28Nas3cbibUEUxpiaUXPyrAB1gUFevrUf6a0ovPt7fJ8icKkkVJDqA/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n即美联储大量印钱输送给商业银行**（负债端扩张）**，同时大量购买国债和MBS**（资产端扩张）**。\n\n好了，终于要解释缩表了。\n\n**缩表的意思是，美联储开始把手里持有的国债和MBS逐步卖给市场，回收货币和信用，资产负债两端开始收缩。**\n\n而全球金融市场**（房/股/汇/商品）**也会跟着美联储的变动一起潮汐起落。\n\n回顾历史，最近几十年，美联储有过两次缩表周期，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9EGO6IsicGxgCFu1icfLUKQHbnBd8H2wiaY1ofGpdHaY7OiaLMFZaIbA5abD6yEllMt5e4O0yZgUSXQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n能看出来，两次缩表周期的背景都很类似，都是**危机—扩表—缩表—正常化**。\n\n其中最有研究和比较意义的就是2017～2019年的缩表周期。\n\n这次缩表的背景是为了应对08年次贷危机的后遗症，美联储学习日本央行搞了第一次量化宽松QE1，随后为了刺激经济，又接连搞了QE2（2011）、QE3（2013-2014），具体见下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9EGO6IsicGxgCFu1icfLUKQAqUcZXNQyjeTTU0b12EVkPIjXFBVjiboAbMJ72Hmy41XyNPRWH6X8bQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n最终，美联储在2017年开始缩表，期间2018年又叠加G2正式开始贸易战，股市大跌，最后在2019年三季度退出缩表，回归正常化。\n\n剧本来到2020年Q1，为了应对疫情，美联储开启史上最狠的QE4。\n\n接着美国房股双牛，财富分化加剧形成社会问题，历史级别的大通胀，经济过热。\n\n又要重走一遍老路了。\n\n---\n\n⚠️「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n‍\n\n‍\n",
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