我悟了

今天全文复制一篇研报哈，来自银河证券，内容很短，就一页纸，但是我觉得把「什么才是股票市场的时代红利」这件事说清楚了。

能碰到只用很少的笔墨就将「大势」讲明白的文章本就是可遇不可求的事。把关键问题搞清楚的回报远高于100个劳什子边角料。

所以强烈推荐给大家，以下是研报正文。

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没有岁月静好，只是时代馈赠！

市场里每种稳赢背后都蕴含着时代的红利，也早已在暗中标好了价格。

1995-2015年，重组策略成就了不少知名投资者。

买小买差的重组策略长达二十年30%年化收益率的奇迹，其背后是资本市场初期壳资源的政策红利。

2016年后，政策巨变，重组策略开始付出很大代价，以2018年去杠杆的代价为一时之痛。

1996年、2007年、2017年和2020年，所谓的价值投资风格都风靡一时，消费稳赢、资源稳赢、科技稳赢等风靡一时。

风格就是风格，终将有人买单。

房地产、互联网长达20年的繁荣，是人口、政策等时代红利，不是企业个体行为所能创造。

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市场看似以阿尔法开始，却暗含时代或产业贝塔，并以市场的贝塔风格走向极致和终结。

1996年是价值投资口号成为主流思路的第一年，当时流行「不怕套、怕不套、套不怕」，然后1998年下半年风格转换，价值股暴跌。

2007年牛市流行蓝筹股，资源成长股风靡一时，重工业+城市化受益行业一飞冲天。

2013年流行「创蓝筹」，2014年四季度到2015年上半年流行改革牛+创蓝筹，「看估值就输了」是当时名言。

2017年流行核心资产龙头溢价，2018年去杠杆打回原形。

2020年应对疫情的流动性释放+创业板科创板改革预期，核心资产龙头溢价日益夸张，高ROE策略和DCF估值大法走向极致，低增长+高估值被推向极致，消费和互联网稳赢+长期主义被滥用。

2021年，宏观环境迥异于2020年，所谓核心资产被抛弃，跑输市场，实属必然。

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2018年中美博弈是环境巨变开始，2020年新冠疫情再次改变世界和投资格局，大环境和政策导向再次改变和强化，集中体现在《十四五规划和二零三五远景目标》。

挑战刚刚开始，教育培训、地产、保险、互联网等多个行业都在支付对价，20年房地产超长繁荣期已成往事。

科技自主创新是国家发展的核心战略，新能源、芯片等核心科技和制造业是战略方向，不是短期炒作。

为此，打击证券犯罪、打造创新驱动发展的一流资本市场是战略决策，不会动摇。

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一个跟不上时代节奏的人。

为什么巴菲特的超额收益率不存在？大环境变了。

巴菲特在1956到1998年取得了年化30%的惊人超额收益。

那么，为什么2000年-2021年的超额收益消失了，只取得了指数的平均收益？

仅仅用资金规模大等因素解释是乏力的，我们认为原因有二：

过去二十年不断实施货币宽松刺激，巴菲特买不到低估值的好公司。

巴菲特擅长传统消费股和金融股，不擅长新消费、互联网和科技股，错过亚马逊、谷歌、星巴克等时代浪潮公司。前几年买入的苹果公司也是在涨了数十倍后才介入。

巴菲特的持续进化能力很强，但是年事已高，遇到环境巨变，力不从心也是自然规律。

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对策。

股票和基金分别对应的长期主义到底是什么？

股票背后是谁？

管基金持仓股的人是谁？

长期持有是否可以因估值的离谱而中断？

长期投资和长期持有是一回事吗？

这几个问题，大家可以好好想想。

不要输给时代。

时代大势，浩浩荡荡，紧跟浪潮产业+稀缺公司，方能不败，运气不太差的话，经常大有斩获。

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风险提示：

①警惕环境巨变和基本面恶化导致的低估值陷阱（锚定效应）。

②自下而上投资策略的重要性被低估，忽视环境变化风险，低估时代和行业浪潮的力量。

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最后是我看完报告后在星球里发的感想：

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