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  "title": "我悟了",
  "date": "2021-10-26",
  "excerpt": "我悟了 今天全文复制一篇研报哈，来自银河证券，内容很短，就一页纸，但是我觉得把**「什么才是股票市场的时代红利」**这件事说清楚了。 能碰到只用很少的笔墨就将「大势」讲明白的文章本就是可遇不可求的事。把关键问题搞清楚的回报远高于100个劳什子边角料。 所以强烈推荐给大家，以下是研报正文。 **··· ···** 没有岁月静好，只是时代馈赠！ 市场里每种稳赢背",
  "markdown": "# 我悟了\n\n今天全文复制一篇研报哈，来自银河证券，内容很短，就一页纸，但是我觉得把**「什么才是股票市场的时代红利」**这件事说清楚了。\n\n能碰到只用很少的笔墨就将「大势」讲明白的文章本就是可遇不可求的事。把关键问题搞清楚的回报远高于100个劳什子边角料。\n\n所以强烈推荐给大家，以下是研报正文。\n\n**··· ···**\n\n没有岁月静好，只是时代馈赠！\n\n市场里每种稳赢背后都蕴含着时代的红利，也早已在暗中标好了价格。\n\n1995-2015年，重组策略成就了不少知名投资者。\n\n买小买差的重组策略长达二十年30%年化收益率的奇迹，其背后是资本市场初期壳资源的政策红利。\n\n2016年后，政策巨变，重组策略开始付出很大代价，以2018年去杠杆的代价为一时之痛。\n\n1996年、2007年、2017年和2020年，所谓的价值投资风格都风靡一时，消费稳赢、资源稳赢、科技稳赢等风靡一时。\n\n**风格就是风格，终将有人买单。**\n\n房地产、互联网长达20年的繁荣，是人口、政策等时代红利，**不是企业个体行为所能创造。**\n\n**··· ···**\n\n市场看似以阿尔法开始，却暗含时代或产业贝塔，并以市场的贝塔风格走向极致和终结。\n\n1996年是价值投资口号成为主流思路的第一年，当时流行「不怕套、怕不套、套不怕」，然后1998年下半年风格转换，价值股暴跌。\n\n2007年牛市流行蓝筹股，资源成长股风靡一时，重工业+城市化受益行业一飞冲天。\n\n2013年流行「创蓝筹」，2014年四季度到2015年上半年流行改革牛+创蓝筹，「看估值就输了」是当时名言。\n\n2017年流行核心资产龙头溢价，2018年去杠杆打回原形。\n\n2020年应对疫情的流动性释放+创业板科创板改革预期，核心资产龙头溢价日益夸张，高ROE策略和DCF估值大法走向极致，低增长+高估值被推向极致，消费和互联网稳赢+长期主义被滥用。\n\n2021年，宏观环境迥异于2020年，所谓核心资产被抛弃，跑输市场，实属必然。\n\n**··· ···**\n\n2018年中美博弈是环境巨变开始，2020年新冠疫情再次改变世界和投资格局，大环境和政策导向再次改变和强化，集中体现在《十四五规划和二零三五远景目标》。\n\n挑战刚刚开始，教育培训、地产、保险、互联网等多个行业都在支付对价，**20年房地产超长繁荣期已成往事。**\n\n科技自主创新是国家发展的核心战略，新能源、芯片等核心科技和制造业是战略方向，不是短期炒作。\n\n为此，打击证券犯罪、打造创新驱动发展的一流资本市场是战略决策，不会动摇。\n\n**··· ···**\n\n一个跟不上时代节奏的人。\n\n为什么巴菲特的超额收益率不存在？大环境变了。\n\n巴菲特在1956到1998年取得了年化30%的惊人超额收益。\n\n那么，为什么2000年-2021年的超额收益消失了，只取得了指数的平均收益？\n\n仅仅用资金规模大等因素解释是乏力的，我们认为原因有二：\n\n过去二十年不断实施货币宽松刺激，巴菲特买不到低估值的好公司。\n\n巴菲特擅长传统消费股和金融股，不擅长新消费、互联网和科技股，错过亚马逊、谷歌、星巴克等时代浪潮公司。前几年买入的苹果公司也是在涨了数十倍后才介入。\n\n巴菲特的持续进化能力很强，但是年事已高，遇到环境巨变，力不从心也是自然规律。\n\n**··· ···**\n\n对策。\n\n股票和基金分别对应的长期主义到底是什么？\n\n股票背后是谁？\n\n管基金持仓股的人是谁？\n\n长期持有是否可以因估值的离谱而中断？\n\n**长期投资**和**长期持有**是一回事吗？\n\n这几个问题，大家可以好好想想。\n\n不要输给时代。\n\n**时代大势，浩浩荡荡，紧跟浪潮产业+稀缺公司，方能不败，运气不太差的话，经常大有斩获。**\n\n**··· ···**\n\n风险提示：\n\n①警惕环境巨变和基本面恶化导致的低估值陷阱**（锚定效应）**。\n\n②自下而上投资策略的重要性被低估，忽视环境变化风险，低估时代和行业浪潮的力量。\n\n**··· ···**\n\n最后是我看完报告后在星球里发的感想：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PftmnDWUNiblmINk1btelZTGOaSibqk6ibVIZNjjqdP5M1NNq6W8uGtOq5DkRDt2EEAsYicgZM6trGCg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n---\n\n⚠️「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。\n",
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