朋友们，风格又变了

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先补充下昨天《文章》的后续，文中提到的所有政策都是真的，昨晚文件正式落地了。

对教育行业的影响，我给大家打个比方：原来校外培训行业每年的市场规模是100，现在被政策强行压缩成了10——没有新供给，没有补课的时间和空间，价格由官方指导。

监管政策是大超预期的——够狠，够严，动真格！

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下面是一些零碎的想法：

相信大家从去年开始已经能隐约感觉出哪里不对劲。

部分行业的政策导向和逻辑都变了。

大背景就是我国从效率优先→侧重兼顾公平。

用这条线索去串联部分行业的变化，感受会比较清晰：

针对互联网的反垄断大幕展开。

压制房地产，十四五重点发展保障性租赁租房，房住不炒，房企三线四档，稳地价，规范中介。

引导地方政府去杠杆。

通过规范教育、医疗、房地产行业来降低居民部门的生活成本，变相提高可支配收入。

强制传统金融让利实体经济，扶持中小微企业，因为这些行业提供了最多岗位，保住中小微，就相当于保住了就业。

就业稳了，保民生也问题不大。

最后，大力发展战略新兴产业，高端制造业，把蛋糕做大。

基本国情就是老百姓都不富裕。

具体而言，2020年全国人均可支配收入是32188元——这是老百姓一年到头真正拿在手里可以支配的钱，也是一切消费和储蓄的源头。

中国三线及以下城市有228个，再加上乡镇，一共有10亿人生活在这些区域里。

什么意思呢？

收入有限，资源有限是永恒的主题。

因此，价格实惠、卖得便宜才长期最符合中国国情。

能让老百姓生活成本降低的企业都是毋庸置疑的好企业（虽然好企业不一定是好股票）。

用天风证券首席经济学家刘煜辉的话说：

和房地产、互联网绑定的通胀股都凉拌了。

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与这种趋势对应的，是资本市场的一系列变化。

中概股是个统称，里面的公司以互联网为主，又包含新经济的各种业态。

现在已经可以确认，今年中概股要比2018年还惨烈。

2018年是加息周期下的见顶焦虑。

2021年是加息预期下的政策暴击。

这里的暴击有两层含义：

一方面来自国内，反垄断、国家对新型生产要素（数据）的强监管、社会主义铁拳。

另一方面来自海外，美股作为全球最大的资本市场对中概股企业政策上的收紧和关闭，以及在情绪对中概股的默认封杀。

这种变化从高瓴资本身上便可见一斑。

原来高瓴重点投三个方向：大消费、医疗健康、互联网。

现在互联网被「硬件和科技研发细分行业」取代了。

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以上种种，最后都指向了一个领域，券商把它称为「硬科技」——

半导体、面板、新能源、新能源车、工业互联网、物联网、5G通信及应用、生物医药、航空航天、军工电子、信息安全、信创等等。

A股大概用了一个季度的时间完成了风格切换，从确定性→景气度，从茅资产→硬科技。

按照A股的尿性，当风格和逻辑一旦确认，大概率又要往极致的方向演绎。

一方面，只要硬科技渗透率/国产替代的斜率还很陡，很多高景气赛道可能持续享受高估值溢价。

另一方面，注册制下的科创和创业板既是融资渠道，又是资本退出通道。硬科技企业的数量会不断增加，低胜率+高赔率的特点下，会跑出一批牛股，以及一堆白骨。

具体参考👉 《论如何科学地参与赛道》。

这个领域普通投资者大概率是整不明白的，也大概率忍受不了高波动，找几个主动型基金经理，搭下便车得了。

同时也牢记核心资产在一季度是如何玩崩的，科技成长风格早晚大概率也会重走一遍。虽然现在说这话好像有点儿早。

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