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  "date": "2021-07-25",
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  "markdown": "# 朋友们，风格又变了\n\n‍\n\n‍●\n\n先补充下昨天[《文章》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MDg0NjY0Mw==&mid=2649618172&idx=1&sn=086c2193cc4fea9ff5236f6884aa1c4a&chksm=881c3220bf6bbb3619632c70c8fe5b8e8b72a7b9c6237ed5818e2be04c66ada069524d1cabd4&scene=21#wechat_redirect)的后续，文中提到的所有政策都是真的，昨晚文件正式落地了。\n\n对教育行业的影响，我给大家打个比方：原来校外培训行业每年的市场规模是100，现在被政策强行压缩成了10——没有新供给，没有补课的时间和空间，价格由官方指导。\n\n监管政策是大超预期的——够狠，够严，动真格！\n\n●\n\n下面是一些零碎的想法：\n\n相信大家从去年开始已经能隐约感觉出哪里不对劲。\n\n部分行业的政策导向和逻辑都变了。\n\n大背景就是我国从效率优先→侧重兼顾公平。\n\n用这条线索去串联部分行业的变化，感受会比较清晰：\n\n针对互联网的反垄断大幕展开。\n\n压制房地产，十四五重点发展保障性租赁租房，房住不炒，房企三线四档，稳地价，规范中介。\n\n引导地方政府去杠杆。\n\n通过规范教育、医疗、房地产行业来降低居民部门的生活成本，变相提高可支配收入。\n\n强制传统金融让利实体经济，扶持中小微企业，因为这些行业提供了最多岗位，保住中小微，就相当于保住了就业。\n\n就业稳了，保民生也问题不大。\n\n最后，大力发展战略新兴产业，高端制造业，把蛋糕做大。\n\n基本国情就是**老百姓都不富裕**。\n\n具体而言，2020年全国人均可支配收入是32188元——这是老百姓一年到头真正拿在手里可以支配的钱，也是一切消费和储蓄的源头。\n\n中国三线及以下城市有228个，再加上乡镇，一共有10亿人生活在这些区域里。\n\n什么意思呢？\n\n收入有限，资源有限是永恒的主题。\n\n因此，价格实惠、卖得便宜才长期最符合中国国情。\n\n能让老百姓生活成本降低的企业都是毋庸置疑的好企业**（虽然好企业不一定是好股票）**。\n\n用天风证券首席经济学家刘煜辉的话说：\n\n> **和房地产、互联网绑定的通胀股都凉拌了。**\n\n●\n\n与这种趋势对应的，是资本市场的一系列变化。\n\n中概股是个统称，里面的公司以互联网为主，又包含新经济的各种业态。\n\n现在已经可以确认，今年中概股要比2018年还惨烈。\n\n2018年是加息周期下的见顶焦虑。\n\n2021年是加息预期下的政策暴击。\n\n这里的暴击有两层含义：\n\n一方面来自国内，反垄断、国家对新型生产要素（数据）的强监管、社会主义铁拳。\n\n另一方面来自海外，美股作为全球最大的资本市场对中概股企业政策上的收紧和关闭，以及在情绪对中概股的默认封杀。\n\n这种变化从高瓴资本身上便可见一斑。\n\n原来高瓴重点投三个方向：大消费、医疗健康、互联网。\n\n现在互联网被「硬件和科技研发细分行业」取代了。\n\n●\n\n以上种种，最后都指向了一个领域，券商把它称为「硬科技」——\n\n半导体、面板、新能源、新能源车、工业互联网、物联网、5G通信及应用、生物医药、航空航天、军工电子、信息安全、信创等等。\n\nA股大概用了一个季度的时间完成了风格切换，从确定性→景气度，从茅资产→硬科技。\n\n按照A股的尿性，当风格和逻辑一旦确认，大概率又要往**极致**的方向演绎。\n\n一方面，只要硬科技渗透率/国产替代的斜率还很陡，很多高景气赛道可能持续享受高估值溢价。\n\n另一方面，注册制下的科创和创业板既是融资渠道，又是资本退出通道。硬科技企业的数量会不断增加，低胜率+高赔率的特点下，会跑出一批牛股，以及一堆白骨。\n\n具体参考👉 [《论如何科学地参与赛道》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MDg0NjY0Mw==&mid=2649618167&idx=1&sn=ecdcdef267ca9076ecf7bdd6b37f1488&chksm=881c322bbf6bbb3da6e24284f972c3525945b111076413d26290a350e8de66f4341340c92b97&scene=21#wechat_redirect)。\n\n这个领域普通投资者大概率是整不明白的，也大概率忍受不了高波动，找几个主动型基金经理，搭下便车得了。\n\n同时也牢记核心资产在一季度是如何玩崩的，科技成长风格早晚大概率也会重走一遍。虽然现在说这话好像有点儿早。\n\n‍\n\n‍\n",
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