从「后浪」钱包里轻松掏钱

其实这篇文章很早之前就写得七七八八了，正好泡泡玛特预计下周就要招股，港交所披露易也更新了泡泡在今年上半年最新的经营情况，所以就不再拖了，发出来和大家分享。

我个人很看好泡泡，这家公司优点太多了，又没有特别让人介意的缺点，除了价格/估值不友好。但港股市场里也不乏颐海、农夫山泉、美团这种估值让人直挠头的公司。

接下来的内容会介绍我对潮玩的理解，以及泡泡的基本面。

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泡泡玛特只是潮玩里的一个细分品类，受众更偏女性。

男生也有自己的泡泡玛特——

比如我初中时代特别火的DunkSB，这两年特别流行的AJ1椰子，KAWS和熊、万代的手办、乐高等等...

虽然品类各有不同，形而上地看，这些其实都是一类东西。都有情感和社交属性，又因为有一定的稀缺性，被市场赋予了金融属性。

表面上看，潮玩可以分为两类——玩家级和大众级，二者的核心区别是氪金程度。

玩家级的本质是花钱买稀缺性，以IP联名和限量为常见手段，有一定保值增值作用。

大众级好理解，价格亲民，泡泡玛特就在此列。

用更宏观的视角来看，潮玩也只是一个细分品类，它和电竞、cosplay等一样，属于当代年轻人的集体偏好。

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凡是消费品的生意，要看公司产品和用户之间的联系属于上图金字塔中的哪个层次。

我在泡泡玛特身上看到了浓浓的「情感」和「社交」味道，尤其是一二三四线城市中那些生活压力并不太大的小美白们，泡泡是她们娱乐的一个可选项。

它有装饰闺房和朋友圈的功能，能满足收集癖和剁手欲，又自带集美谈资。

而「盲盒」的形式又提供了些「性价比」层面的东西。

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潮玩产业链包括：

①IP打造→②生产→③销售和渠道→④社区、会员体系、流通市场

能打造出一个有认知度的IP已经很难了，用钟薛高创始人的话说：

如果你连个网红都当不了，还扯什么打造品牌。

而能走到第四步的产品更是少之又少。

泡泡布局了全产业链，只把重投入且利润率最低的生产制造环节外包了出去。

热门IP是最核心的资产——

乔丹系列占据了耐克的半壁江山，侃爷的椰子是近两年阿迪达斯的销量担当，而泡泡玛特的主力IP叫Molly，销售额3年翻了10倍。

设计Molly的人叫王信明，是个香港艺术家，一开始只把Molly玩偶当做这个IP形象的周边来卖，小打小闹而已，直到泡泡介入，一发不可收拾。

泡泡为了维护这个IP付出了不小的成本，每年要根据销售情况向王信明支付固定年费和设计费，还以几乎白送的价格给了他2%的股权。

上面的表格还漏掉了最重要的一点，泡泡有自己的社区和完善的会员体系，他们开发的葩趣APP是目前最大的潮玩社交和交易平台——交易变现是金融属性的根基。

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盲盒是泡泡大火的关键一环，这个玩法在2018年初被引入，从此泡泡的营收开始以每年翻3倍的速度起飞。

盲盒给泡泡玛特带来了很多，比如：

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泡泡玛特的关键财务指标：

营收从2017年的1.5亿→2019年的16亿，复合年化增速226%。

消费品有没有人用，销售额是最有力的证明。

今年随着规模越来越大，以及疫情的影响，上半年营收增速滑落为50%+。

销售渠道方面——

线上电商占比40.9%

零售店136家占比38.3%

机器人店1000家占比12.9%

毛利率稳步提升至65.2%

净利率正常水平是26.8%

ROE稳步提升至75%

线下单店销售回归正常后应该也很乐观。

新IP的产生和多形式运营、下沉市场、海外市场都是泡泡未来增长的想象力。