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  "title": "从「后浪」钱包里轻松掏钱",
  "date": "2020-11-29",
  "excerpt": "从「后浪」钱包里轻松掏钱 其实这篇文章很早之前就写得七七八八了，正好泡泡玛特预计下周就要招股，港交所披露易也更新了泡泡在今年上半年最新的经营情况，所以就不再拖了，发出来和大家分享。 我个人很看好泡泡，这家公司优点太多了，又没有特别让人介意的缺点，除了价格/估值不友好。但港股市场里也不乏颐海、农夫山泉、美团这种估值让人直挠头的公司。 接下来的内容会介绍我对潮玩",
  "markdown": "# 从「后浪」钱包里轻松掏钱\n\n其实这篇文章很早之前就写得七七八八了，正好泡泡玛特预计下周就要招股，港交所披露易也更新了泡泡在今年上半年最新的经营情况，所以就不再拖了，发出来和大家分享。\n\n我个人很看好泡泡，这家公司优点太多了，又没有特别让人介意的缺点，除了价格/估值不友好。但港股市场里也不乏颐海、农夫山泉、美团这种估值让人直挠头的公司。\n\n接下来的内容会介绍我对潮玩的理解，以及泡泡的基本面。\n\n**●**\n\n泡泡玛特只是潮玩里的一个细分品类，受众更偏女性。\n\n男生也有自己的泡泡玛特——\n\n比如我初中时代特别火的DunkSB，这两年特别流行的AJ1椰子，KAWS和熊、万代的手办、乐高等等...\n\n虽然品类各有不同，形而上地看，这些其实都是一类东西。都有情感和社交属性，又因为有一定的稀缺性，被市场赋予了金融属性。\n\n表面上看，潮玩可以分为两类——玩家级和大众级，二者的核心区别是氪金程度。\n\n玩家级的本质是花钱买稀缺性，以IP联名和限量为常见手段，有一定保值增值作用。\n\n大众级好理解，价格亲民，泡泡玛特就在此列。\n\n用更宏观的视角来看，潮玩也只是一个细分品类，它和电竞、cosplay等一样，属于当代年轻人的集体偏好。\n\n**●**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NOXV3u3NTayXDNPlqc0wQriapGcRibN7Mt9ic5iaFvZyzmwFhW29h22YU1GLkxUv8CsMcc9RMbREe68g/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n凡是消费品的生意，要看公司产品和用户之间的联系属于上图金字塔中的哪个层次。\n\n我在泡泡玛特身上看到了浓浓的**「情感」**和**「社交」**味道，尤其是一二三四线城市中那些生活压力并不太大的小美白们，泡泡是她们娱乐的一个可选项。\n\n它有装饰闺房和朋友圈的功能，能满足收集癖和剁手欲，又自带集美谈资。\n\n而「盲盒」的形式又提供了些**「性价比」**层面的东西。\n\n**●**\n\n潮玩产业链包括：\n\n**①**IP打造→**②**生产→**③**销售和渠道→**④**社区、会员体系、流通市场\n\n能打造出一个有认知度的IP已经很难了，用钟薛高创始人的话说：\n\n> **如果你连个网红都当不了，还扯什么打造品牌。**\n\n而能走到第四步的产品更是少之又少。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N1RBF0ib85GavacBIBV0R6mX4vLWxyTicpU3qpHTUIpYbkZgGHDicatBsicZibZbroUNcwJMaoQynknrA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n泡泡布局了全产业链，只把重投入且利润率最低的生产制造环节外包了出去。\n\n热门IP是最核心的资产——\n\n乔丹系列占据了耐克的半壁江山，侃爷的椰子是近两年阿迪达斯的销量担当，而泡泡玛特的主力IP叫Molly，销售额3年翻了10倍。\n\n设计Molly的人叫王信明，是个香港艺术家，一开始只把Molly玩偶当做这个IP形象的周边来卖，小打小闹而已，直到泡泡介入，一发不可收拾。\n\n泡泡为了维护这个IP付出了不小的成本，每年要根据销售情况向王信明支付固定年费和设计费，还以几乎白送的价格给了他2%的股权。\n\n上面的表格还漏掉了最重要的一点，泡泡有自己的社区和完善的会员体系，他们开发的葩趣APP是目前最大的潮玩社交和交易平台——**交易变现是金融属性的根基**。\n\n**●**\n\n盲盒是泡泡大火的关键一环，这个玩法在2018年初被引入，从此泡泡的营收开始以每年翻3倍的速度起飞。\n\n盲盒给泡泡玛特带来了很多，比如：\n\n* 更高的性价比\n* 更大的交易属性和流通市场\n* 更高的消费冲动和频次\n* 更强的收集欲望\n* 新的销售形式-机器人店铺\n\n**●**\n\n泡泡玛特的关键财务指标：\n\n营收从2017年的1.5亿→2019年的16亿，复合年化增速226%。\n\n> **消费品有没有人用，销售额是最有力的证明。**\n\n今年随着规模越来越大，以及疫情的影响，上半年营收增速滑落为50%+。\n\n销售渠道方面——\n\n线上电商占比40.9%\n\n零售店136家占比38.3%\n\n机器人店1000家占比12.9%\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N1RBF0ib85GavacBIBV0R6mz9sicfu5pRbJePY7rXicRMKDaSvjBCkhXialwHrytEia6NQ4ybDNWe8Rzg/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n毛利率稳步提升至65.2%\n\n净利率正常水平是26.8%\n\nROE稳步提升至75%\n\n线下单店销售回归正常后应该也很乐观。\n\n新IP的产生和多形式运营、下沉市场、海外市场都是泡泡未来增长的想象力。\n",
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