走出属于自己的净值曲线

昨天有幸参加了一场且慢和兴全基金举办的交流会，来了很多敬仰已久的前辈。

更荣幸的是，孟岩（且慢的负责人）让我来当主持人，美其名曰锻炼我一下。

但活动开始没多久我就后悔了，因为整场交流，我脑子里想的不是串场词，而是：

哇，这个想法赞，好想记在小本本上。早知道不当主持人了，应该在下面记笔记。

整场交流，出现最高频的词是：价值观。这是个非常虚的东西，但所有前辈都在强调它。

所有的胜利，最终都是价值观的胜利；所有胜负手的根源，最终都是三观的高低。

会后我要来了整场的速记，跟大伙儿分享一些亮点：

我向兴全基金做FOF的投资经理宋华问了个特别现实的问题：

去年大盘股、白马股表现好。今年开始感觉创业板，小盘股慢慢变好了，风格切换了么？

他的回答是：其实我们很少做市场风格切换了吗？这种特别大的判断。但是客观来说去年年底开始，一直都是慢慢地往小盘股建仓。

这有一个道理，如果大家都认为市场白马很好，可能是它预期不满的时候，也许它还会对。

但是对我们这种偏左侧交易习惯的来说，***在市场预期特别好的时候我们会逐步往外撤，在市场预期特别差的时候我们会逐渐往里投。***这是我们的一个原则。

插一嘴：其实我特别喜欢这种更偏「定量分析」式的回答，看起来说得挺模棱两可的，但会告诉你他的分析和考量。虽然我们更喜欢类似：“对，市场风格切换了！今年小盘股表现会不错！”这种「定性结论」。

但我觉得「定性结论」都是说给不愿独立思考的人听，有忽悠的成份。

同样是这个基金经理，我问的第二个问题是：判断一支「主动型基金」，选择3个你最看重的因子？

只能这么说，判断一个主动性的基金更多的时候是依据个人经验，因为很难通过一些指标去判断这个基金未来到底怎么样？

我觉得确实是没有这样的指标，如果有，我想大家现在都知道了。其实就是很难判断某一只基金明年到底表现是好还是不好。

但是确实可以关注一些因素：

第一我们更看中长期业绩，到具体多长也没有定论。有人觉得必须看够5年，有人觉得3年也就有周期了。

第二，那些表现特别好的基金，可能不是我们组合配置的重点。短期表现特别好，可能意味着已经透支了未来的超额收益。我们不会把基金短期排名当作参考因素。

第三我觉得比较重要的是基金经理这个人，我们会关注他的风格，过往的调研和采访。

对个人投资者来说，我想这三点应该可以帮他们做出正确判断。

投资基金，很多人没想明白本质上在投资什么？

基金的背后是股票，股票的背后是生意。买了一个指数基金，相当于买了一种商业模式，一个大产业。

基金还是生意？你当它是什么，它就是什么。

如果你把手里的基金份额看成一种凭证，那就是低买高卖赚差价。

如果把手里的份额看成生意，看成自己的家族生意，你会三天两头卖点儿自己家族的生意么？

你也卖不出去，就得拿着，熬过生产、经营、研发、销售、资金回笼。你享受的就是公司的现金流和净利润。

现实中不允许抢钱，但金融市场是可以的。赚什么钱都是本事。

你想进来赚*贝塔收益*，跟着市场水涨船高足矣，可以没问题。

你想进来赚*阿尔法收益*，抢别人的钱，当然也可以。但别人也想抢你的钱，有人靠高频和量化抢钱，有人靠资金体量抢钱，有人靠消息不对称抢钱。

你确定抢得过人家么？

只有市场本身才能容纳大量集体盈利。贝塔收益就是市场上所有投资者厮杀博弈的最终结果。

所以我觉得寻找、管理贝塔收益才是核心竞争力。

所谓资产管理就是在做产品的「净值曲线」，不同产品有各自的产品曲线。

这让我想起之前做的一张图：

其实每个人都有自己的资产净值曲线，个人投资理财，就是管理这条只属于你的曲线。

这条曲线是怎么来的呢？

就像熬一锅汤，把不同产品，按照不同配置比例，加进自己的锅里。这条曲线就是由市场上不同产品净值曲线合成的。

每个人都有秘方，都有自己的产品选择和配置比例，不同人生阶段也有不同需求：

二十多岁时消费、公司收入、贷款是主要考虑的问题；三四十岁积累了一定经验开始考虑自有资金投资和保值增值；五六十岁了想的是怎么把这笔钱传承下去...

我们都要走出属于自己的净值曲线，前期尽量斜率高一些，后期尽量波动少一些。

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