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  "title": "走出属于自己的净值曲线",
  "date": "2018-04-14",
  "excerpt": "走出属于自己的净值曲线 昨天有幸参加了一场且慢和兴全基金举办的交流会，来了很多敬仰已久的前辈。 更荣幸的是，孟岩（且慢的负责人）让我来当主持人，美其名曰锻炼我一下。 但活动开始没多久我就后悔了，因为整场交流，我脑子里想的不是串场词，而是： > 哇，这个想法赞，好想记在小本本上。早知道不当主持人了，应该在下面记笔记。 整场交流，出现最高频的词是：价值观。这是个",
  "markdown": "# 走出属于自己的净值曲线\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/640#imgIndex=0)\n\n昨天有幸参加了一场且慢和兴全基金举办的交流会，来了很多敬仰已久的前辈。\n\n更荣幸的是，孟岩（且慢的负责人）让我来当主持人，美其名曰锻炼我一下。\n\n但活动开始没多久我就后悔了，因为整场交流，我脑子里想的不是串场词，而是：\n\n> 哇，这个想法赞，好想记在小本本上。早知道不当主持人了，应该在下面记笔记。\n\n整场交流，出现最高频的词是：价值观。这是个非常虚的东西，但所有前辈都在强调它。\n\n所有的胜利，最终都是价值观的胜利；所有胜负手的根源，最终都是三观的高低。\n\n 会后我要来了整场的速记，跟大伙儿分享一些亮点：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02qCgMvYKH34MxWobzPkRicErYCnJAM2HX32tJ2v7qzrH2kuNv18iaGNcQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n我向兴全基金做FOF的投资经理宋华问了个特别现实的问题：\n\n去年大盘股、白马股表现好。今年开始感觉创业板，小盘股慢慢变好了，风格切换了么？\n\n他的回答是：其实我们很少做市场风格切换了吗？这种特别大的判断。但是客观来说去年年底开始，一直都是慢慢地往小盘股建仓。\n\n这有一个道理，如果大家都认为市场白马很好，可能是它预期不满的时候，也许它还会对。\n\n但是对我们这种偏左侧交易习惯的来说，******在市场预期特别好的时候我们会逐步往外撤，在市场预期特别差的时候我们会逐渐往里投。******这是我们的一个原则。\n\n插一嘴：其实我特别喜欢这种更偏「定量分析」式的回答，看起来说得挺模棱两可的，但会告诉你他的分析和考量。虽然我们更喜欢类似：“对，市场风格切换了！今年小盘股表现会不错！”这种「定性结论」。\n\n但我觉得「定性结论」都是说给不愿独立思考的人听，有忽悠的成份。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02b6ic60tUu5mmkiaW840DDlQZbpDx6FrKZw80myPXshlIiamrskPzvYEwg/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n同样是这个基金经理，我问的第二个问题是：判断一支「主动型基金」，选择3个你最看重的因子？\n\n只能这么说，判断一个主动性的基金更多的时候是依据个人经验，因为很难通过一些指标去判断这个基金未来到底怎么样？\n\n我觉得确实是没有这样的指标，如果有，我想大家现在都知道了。其实就是很难判断某一只基金明年到底表现是好还是不好。\n\n但是确实可以关注一些因素：\n\n第一我们更看中长期业绩，到具体多长也没有定论。有人觉得必须看够5年，有人觉得3年也就有周期了。\n\n第二，那些表现特别好的基金，可能不是我们组合配置的重点。短期表现特别好，可能意味着已经透支了未来的超额收益。我们不会把基金短期排名当作参考因素。\n\n第三我觉得比较重要的是基金经理这个人，我们会关注他的风格，过往的调研和采访。\n\n对个人投资者来说，我想这三点应该可以帮他们做出正确判断。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02SKtRicicWjqyGd1G1CXibXVdldbmBCbPIwYRwr3etQhdBp2A37X2Nl4OQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n投资基金，很多人没想明白本质上在投资什么？\n\n基金的背后是股票，股票的背后是生意。买了一个指数基金，相当于买了一种商业模式，一个大产业。\n\n基金还是生意？你当它是什么，它就是什么。\n\n如果你把手里的基金份额看成一种凭证，那就是低买高卖赚差价。\n\n如果把手里的份额看成生意，看成自己的家族生意，你会三天两头卖点儿自己家族的生意么？\n\n你也卖不出去，就得拿着，熬过生产、经营、研发、销售、资金回笼。你享受的就是公司的现金流和净利润。\n\n现实中不允许抢钱，但金融市场是可以的。赚什么钱都是本事。\n\n你想进来赚****贝塔收益****，跟着市场水涨船高足矣，可以没问题。\n\n你想进来赚****阿尔法收益****，抢别人的钱，当然也可以。但别人也想抢你的钱，有人靠高频和量化抢钱，有人靠资金体量抢钱，有人靠消息不对称抢钱。\n\n你确定抢得过人家么？\n\n只有市场本身才能容纳大量集体盈利。贝塔收益就是市场上所有投资者厮杀博弈的最终结果。\n\n所以我觉得寻找、管理贝塔收益才是核心竞争力。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk025pDtF6Iibat2Nbl4lRtsCwDCmVxgzMbHS0my1mRT5NG6wy0y3OyHvsA/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n所谓资产管理就是在做产品的「净值曲线」，不同产品有各自的产品曲线。\n\n这让我想起之前做的一张图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2Pia9UTpw36tNAXeupzNJySo7CGp2sQJAqjRjmJacPuaBxHd08P74y87OQmqY32eicIZL1sAOTsCG9w/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n其实每个人都有自己的资产净值曲线，个人投资理财，就是管理这条只属于你的曲线。\n\n这条曲线是怎么来的呢？\n\n就像熬一锅汤，把不同产品，按照不同配置比例，加进自己的锅里。这条曲线就是由市场上不同产品净值曲线合成的。\n\n每个人都有秘方，都有自己的产品选择和配置比例，不同人生阶段也有不同需求：\n\n二十多岁时消费、公司收入、贷款是主要考虑的问题；三四十岁积累了一定经验开始考虑自有资金投资和保值增值；五六十岁了想的是怎么把这笔钱传承下去...\n\n我们都要走出属于自己的净值曲线，前期尽量斜率高一些，后期尽量波动少一些。\n\n---\n\n点击**［阅读原文］**，可以查看所有「财商改造」相关的文章。\n\n回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值；\n",
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