看懂腾讯的4个侧面

腾讯是我一直想写的选题，迟迟没有动笔，感觉十分不好写。

借着腾讯刚拿下「第三方基金销售牌照」的新闻，不拖着了，想到啥就写啥，后面再查缺补漏。

先从最近的说起：

基金牌照拿到之后，腾讯完成了第三方支付、银行、理财、征信、小贷、保险、基金支付、基金销售的布局，并通过参股中金间接获得了境内券商全牌照。

从自营到投资的金融业务包括：

微信支付、QQ钱包、财付通、理财通、腾讯征信、腾讯乐捐、腾讯自选股、腾讯基金、微粒贷、微车贷、人人贷、华泰证券、好买基金、富途证券、中金公司、微民保险、众安保险、英杰华人寿、和泰人寿、水滴互助、轻松筹、微众银行、邮储银行...

然而，看看其他巨头是怎么做的：

蚂蚁金服独立于阿里巴巴，自成体系；京东在去年将京东金融独立拆分；百度的朋友告诉我，百度金融独立拆分也是迟早的事儿；

大公司都在剥离金融业务，原因很简单，因为泛金融业务估值低—10倍PE就算不错了，不可能更高。

但互联网公司的PE，普遍在30～60倍。也就是说，没拆分出去的金融业务都在拉低整体估值。

腾讯还没拆。

我为什么要单独提金融？

因为凡资本密集处，必有金融。所有商业模式的闭环和终局，还是金融。

我们现在看腾讯财报中的「利润」等相关指标，都在感叹，这么大的体量，依然保持30%+的增速，吓人，必须给高估值。

但是，财报只统计了腾讯的一部分。如下图：

腾讯目前财报的利润指标，大部分由「经营类资产」产生—只占腾讯总资产的18%。

现金资产不多解释，就是现金奶牛。

占比46%的「投资资产」，包括对联营公司的股权投资，包括已上市公司和非上市公司的。

包括京东、唯品会、今年上市的阅文、众安、搜狗、易鑫、世界众多顶级游戏公司的股权；还有布局在O2O、旅游、泛医疗、泛教育、交通、电商、TMT、金融、泛娱乐、泛社交、工具领域的众多参股公司的股权。

这部分资产，目前并没有计入利润表。

如何定义腾讯？

从财报上看，腾讯是一家游戏贡献了主要收入的公司。游戏业务稳居世界第一，并参股了众多世界顶级游戏公司。

从影响力来看，腾讯是一家主营社交的互联网平台。腾讯和QQ的收入并不显眼，但腾讯的社交流量，成了中国太多互联网公司的土壤。

从商业模式上看，腾讯成了互联网领域的基建公司，提供了流量、金融、数据、云服务和解决方案。

并依靠这些资源，换取了大量互联网公司的股权。从这个角度看，它似乎又是像一家PE。

我想，大部分公司都愿意让出一部分股份给腾讯，以换取更高的成功率。从这个角度看，已经有点儿“收税”的味道了。

这还是一家公司吗？理解腾讯的关键在于「连接」。

用「连接」的视角，去看用完就走的小程序对线下所有业态的帮助；去看新零售、智慧城市、万物互联，有没有一种说不清的广阔？

腾讯对线下的布局，同样值得重视，更加值得期待。

以上3点有些虚了，对投资者来说，我个人的结论就是：

有条件的，请上车，成为股东。反正来它100股，成本比茅台低。

（点击看大图）

蓝色线：PE | 橙色线：市值

市值就别看了，绝大部分时间，一直在创新高。

但PE还是有个区间的，反正红线（50）以下，灰线（40）以上，能碰上就买点儿呗，慢慢等吧～

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这篇文章算是把腾讯的安全边际说清楚了，好生意和好公司都是毋庸置疑的，希望能帮你打消一些顾虑。

但好公司很少有好价格，所以出现了就别犹豫。对这种公司来说，下跌都是机会。

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