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  "title": "看懂腾讯的4个侧面",
  "date": "2018-01-04",
  "excerpt": "看懂腾讯的4个侧面 腾讯是我一直想写的选题，迟迟没有动笔，感觉十分不好写。 借着腾讯刚拿下「第三方基金销售牌照」的新闻，不拖着了，想到啥就写啥，后面再查缺补漏。 先从最近的说起： 基金牌照拿到之后，腾讯完成了第三方支付、银行、理财、征信、小贷、保险、基金支付、基金销售的布局，并通过参股中金间接获得了境内券商全牌照。 从自营到投资的**金融业务**包括： 微信",
  "markdown": "# 看懂腾讯的4个侧面\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/0.gif#imgIndex=0)\n\n腾讯是我一直想写的选题，迟迟没有动笔，感觉十分不好写。\n\n借着腾讯刚拿下「第三方基金销售牌照」的新闻，不拖着了，想到啥就写啥，后面再查缺补漏。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02qCgMvYKH34MxWobzPkRicErYCnJAM2HX32tJ2v7qzrH2kuNv18iaGNcQ/0.png#imgIndex=1)\n\n先从最近的说起：\n\n基金牌照拿到之后，腾讯完成了第三方支付、银行、理财、征信、小贷、保险、基金支付、基金销售的布局，并通过参股中金间接获得了境内券商全牌照。\n\n从自营到投资的**金融业务**包括：\n\n微信支付、QQ钱包、财付通、理财通、腾讯征信、腾讯乐捐、腾讯自选股、腾讯基金、微粒贷、微车贷、人人贷、华泰证券、好买基金、富途证券、中金公司、微民保险、众安保险、英杰华人寿、和泰人寿、水滴互助、轻松筹、微众银行、邮储银行...\n\n然而，看看其他巨头是怎么做的：\n\n蚂蚁金服独立于阿里巴巴，自成体系；京东在去年将京东金融独立拆分；百度的朋友告诉我，百度金融独立拆分也是迟早的事儿；\n\n**大公司都在剥离金融业务，原因很简单，因为泛金融业务估值低**—10倍PE就算不错了，不可能更高。\n\n但互联网公司的PE，普遍在30～60倍。也就是说，没拆分出去的金融业务都在拉低整体估值。\n\n腾讯还没拆。\n\n我为什么要单独提金融？\n\n因为凡资本密集处，必有金融。所有商业模式的闭环和终局，还是金融。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02b6ic60tUu5mmkiaW840DDlQZbpDx6FrKZw80myPXshlIiamrskPzvYEwg/0.png#imgIndex=2)\n\n我们现在看腾讯财报中的「利润」等相关指标，都在感叹，这么大的体量，依然保持30%+的增速，吓人，必须给高估值。\n\n但是，**财报只统计了腾讯的一部分**。如下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PaYqxJVhBabn2C44yIOcxeMibLjC0ML3YSagAJvhrmDXgwicnTvwCeH15tg2bEGUchdW6SxeIfwE2Q/?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n腾讯目前财报的利润指标，大部分由「经营类资产」产生—只占腾讯总资产的18%。\n\n现金资产不多解释，就是现金奶牛。\n\n占比46%的「投资资产」，包括对联营公司的股权投资，包括已上市公司和非上市公司的。\n\n包括京东、唯品会、今年上市的阅文、众安、搜狗、易鑫、世界众多顶级游戏公司的股权；还有布局在O2O、旅游、泛医疗、泛教育、交通、电商、TMT、金融、泛娱乐、泛社交、工具领域的众多参股公司的股权。\n\n这部分资产，目前并没有计入利润表。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02SKtRicicWjqyGd1G1CXibXVdldbmBCbPIwYRwr3etQhdBp2A37X2Nl4OQ/0.png#imgIndex=4)\n\n如何定义腾讯？\n\n从财报上看，腾讯是一家游戏贡献了主要收入的公司。游戏业务稳居世界第一，并参股了众多世界顶级游戏公司。\n\n从影响力来看，腾讯是一家主营社交的互联网平台。腾讯和QQ的收入并不显眼，但腾讯的社交流量，成了中国太多互联网公司的土壤。\n\n从商业模式上看，腾讯成了互联网领域的基建公司，提供了流量、金融、数据、云服务和解决方案。\n\n并依靠这些资源，换取了大量互联网公司的股权。从这个角度看，它似乎又是像一家PE。\n\n我想，大部分公司都愿意让出一部分股份给腾讯，以换取更高的成功率。从这个角度看，已经有点儿“收税”的味道了。\n\n这还是一家公司吗？理解腾讯的关键在于**「连接」**。\n\n用「连接」的视角，去看用完就走的小程序对线下所有业态的帮助；去看新零售、智慧城市、万物互联，有没有一种说不清的广阔？\n\n腾讯对线下的布局，同样值得重视，更加值得期待。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk025pDtF6Iibat2Nbl4lRtsCwDCmVxgzMbHS0my1mRT5NG6wy0y3OyHvsA/?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n以上3点有些虚了，对投资者来说，我个人的结论就是：\n\n有条件的，请上车，成为股东。反正来它100股，成本比茅台低![图片](https://res.wx.qq.com/mpres/htmledition/images/icon/common/emotion_panel/emoji_ios/u1F602.png#imgIndex=6)。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PaYqxJVhBabn2C44yIOcxeiaeHtv8M4Yr4ed2UTkctfn2C5YBALQiavjW1gbJFtV1yPvYlCIXnF8EQ/?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n（点击看大图）\n\n蓝色线：PE | 橙色线：市值\n\n市值就别看了，绝大部分时间，一直在创新高。\n\n但PE还是有个区间的，反正红线（50）以下，灰线（40）以上，能碰上就买点儿呗，慢慢等吧～\n\n---\n\n之前说过，投资就是[好生意、好公司、好价格](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MDg0NjY0Mw==&mid=2649609913&idx=1&sn=887058ca04dd91600257680884aefc17&chksm=881c1265bf6b9b7322d3db2583f799eee4a33bd297d31ccb1f9097892dd6865747663969e04f&scene=21#wechat_redirect)。\n\n这篇文章算是把腾讯的安全边际说清楚了，好生意和好公司都是毋庸置疑的，希望能帮你打消一些顾虑。\n\n但好公司很少有好价格，所以出现了就别犹豫。对这种公司来说，下跌都是机会。\n\n点击**［阅读原文］**，可以查看所有【股票】相关的文章。\n\n回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值；\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2O5OELvxkKn0XDkcSwQIoyYbFeJveU8uZWITaiaNa47dwfopRL5aUSyuaMibbdjRZW4NRoicNNGdPrdg/0.gif#imgIndex=8)\n",
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