078_E78.退休、发钱、工作，这是三件完全不同的事

[厚望] 大家好,欢迎来到面基。哎,这期有点纠结,主要是不太敢,但是实在忍不住还是想和大家讨论一下这个话题。本期节目分为两部分,第一部分我们讨论一下延退,涉及到一些横向的比较,哪些群体直接受这次调整的影响最大,还有宏观层面的一些问题和不足,养老说到底,就是靠钱和人。在第二部分我们讨论一下在钱的层面,养老投资所面临的三大风险,它们分别是通胀、长寿,还有长期投资的拨通率和收益顺序。希望能帮大家更理性地看待这个人生命题。欢迎收听本期节目。延迟退休这件事是否出乎大家的意料呢?我认为显然并没有。大家都知道它终将到来,只是不确定具体时间而已。它也提醒我们那些我们觉得还很遥远的灰犀牛式的政策,也许未来它真的就会以一种黑天鹅式的方式降临,比如房地产税。

[厚望] 那说回退休,在调整之前,我国职工的法定退休年龄沿用的是20世纪50年代制定的退休标准。当时我们的人均预期寿命只有50岁左右。我估计听到这可能有些听众已经开始冷笑了,但事实上各国普遍开始重视退休问题也不过是在二战前后才开始的。举个例子,最早提出退休概念以及低逼模式养老金的先驱是比斯迈。1889年,比斯迈为了建立德意志帝国设计了国家雇佣制度,它规定雇员在70岁时退休,然后由政府发放养老金直到去世。但想想看,那是19世纪末啊,德国的人均预期寿命也就是50岁左右,更不用说后面两次世界大战会进一步降低寿命。我查了下数据,1970年,我国人均预期寿命是57岁,到2023年,这个数据提高到了78岁左右。show notes里有我国人均预期寿命的图表大家可以去看看,另外本期show notes的图表很丰富,也推荐大家边听边看,这样的话收听效果更佳。

[厚望] 好,说回来,在这次延退出台之前,我国职工的法定退休年龄一直在延续着50年代的标准,也就是男性60岁,女干部55岁,女职工50岁。而且这种男女退休年龄不一致的情况,其实在主要经济体中并不常见,我查了一圈,好像只看到中国越南还有巴西有这种男女退休年龄不一致的情况。那为了方便后续的讨论,我先快速地概述一下本次延迟退休改革的核心内容,方便大家对起细节。第一,从2025年开始,用15年时间逐步延长退休年龄,男性延长至63岁,女工人延长至55岁,女干部延长至58岁。第二,从2030年开始,社保的最低缴费年限每年增加6个月,用10年时间将最低缴费年限提高到20年,原来是15年,现在是20年。只有累计缴满最低年限才有资格领取养老金。

[厚望] 第三,实行弹性退休制度。在法定的退休年龄基础之上,大家可以自愿选择提前或者延迟退休。注意,这点特别重要,是自愿选择提前或者延迟退休。但幅度不能超过三年,且提前退休的年龄也必须高于原来的60、55和50岁的标准。这条就意味着其实对相当一部分临近退休的人士而言,如果你愿意的话,仍然可以按照原来的年龄退休,这体现了渐渐是调整的自愿原则。而且,哪怕你提前退了,也并不会影响退休金的金额。第四和第五条是关于延退的配套措施。它包括实施就业优先战略,完善带薪休假制度,发展养老托育服务,解决劳动者对延迟退休的顾虑。第五是,在养老第一支柱的个人账户中,政策提到了晚退多得的概念。这意味着未来可能会改进个人养老金账户的计算方法,它会鼓励延迟退休。

[厚望] 也就是说你退得越晚,拿的钱越多,但是目前这个点还没有实现。好,以上就是关于延退的政策细节。那我们根据第一条可以知道,这场渐进式的延迟退休调整是从2025年开始,用时15年,一直持续到2039年。2039年我算了一下,届时大部分的70后也应该退休了。那一年我是48岁,圣诺词里面有图,它给大家展示了每一个代季一共有多少出生人口。60后有2.23亿人,70后有2.21亿人。这意味着,从现在到2039年这期间的每一天,平均下来都会新增6万人退休。在2023年,就是在去年年底,我国60岁以上的人口数量已经接近了3亿人,占总人口数量超过21%。未来15年,老龄化这头灰犀牛将加速向我们袭来。所以如果不考虑财政补贴这些事,我们基础养老金的收支缺口一定会逐步扩大的。

[厚望] 你要想调解这些参数呢?考虑到我国的养老金替代率本来就不高,所以延迟退休可以说是维持这个体系运行下去为数不多的可以选择的抓手之一。而且延退也确实是各大经济体不予儿童的选择。客观地讲,我国的退休年龄也确实低于大部分经济体,说动作里面有图。另外一个没有受到很多人关注,但是它暗中在提高成本的是,我们的社保奖达基数是越来越高的。这个社保奖达基数的增速,它是高于GDP增速和人均可支配收入的增速的。说动作里面也有图,我以上海的数据为例做了一张,同时引入了一些比如呼声300呀,纳指100的这个增长率。这张图被很多同行引用过。唉,客观地讲,社保奖达基数的高增速这确实也是老龄化导致的必然结果。接下来这点是我特别想和大家分享的,就是我觉得大家有一个很普遍的误会。

[厚望] 很多人会觉得退休年龄就意味着我一定要干到那个年龄才能不上班。不是的,只要你愿意,明天你就可以不上班,早早退休了。所以退休这两个字也有一种语言的迷雾。它的真实含义应该是国家发放养老金,发钱。所以其实我们把延迟退休改成延迟发钱就好理解了。那进一步的,当我们讨论退休,我们在讨论什么?我们其实在讨论三件完全独立的事。第一是退休。退休是主观意愿层面的事。何时停止工作,你自己看着办。第二,有工作。这个事得看个人能力和社会需求,以及你的岗位性质,对吧?第三是发钱。也是我们在政策里面看到的所谓的退休。这其实是政策意志层面的事。到了法定退休年龄,钱满足了最低社保缴纳年限以后,才能领退休金,而且是活着就领钱,对吧?

[厚望] 其实还有第四件独立的事。就是你领了这份钱到底够不够?在相当程度上,这其实也是个人层面的事。所以根据上面这几件事,我们就得到了一把梳子。我们可以用这把梳子来划分出不同人群的退休情况。他们可以一起捋一捋。大家跟上节奏哈。我们假设某个代际他整体临近了退休年龄。其中有人不想退休,他还有工作,再熬几年就能领钱了。领的钱够花,这是一种。第二种人,他想退休,但是他没有工作。尽管再熬几年就能领钱了,但是他领的钱根本不够花。第三种人,他不想退休,但是确实实在找不到工作。再过几年,他就能领到钱了。索性,领的钱也勉强够花。其实这么听起来,你就会发现,我们能梳理出来很多很具体的人。我们还能举出更多的例子。我就是想告诉大家,每个人的经历和情况都不一样。

[厚望] 所以退休对他们来说也意味着不同的事。就像我感觉网上的主流声音是,五六十岁还要工作,妈呀,这人生也太不幸了。但是就我对长辈们的观察,目利所及,他们大部分人仍然渴望一份工作,但求而不得。而且其中很多人甚至钱是够的,但他依然希望能找到一份工作。等你真的到了五六十岁,大概率不会不想上班,而是哭着喊着想上班。工作对六零后而言意味着一份安全感。这份安全感它不光来自于钱,还包括那份带有时代印记的吃苦耐劳、勤俭节约的巨大惯性的延续。它还意味着自我价值的确认,以及与社会保持联系的需求的满足。这一点也是我认为大家对退休的一个比较普遍的误解,就是我们认为人需要工作是痛苦的。那接下来我们可以试试分析一下哪类人群受本次延退的影响最大。

[厚望] 延退其实主要影响两类人,第一类是女工人,虽然男职工和女干部的退休年龄分别延迟了三年,但是前面也说了,根据自愿的弹性退休原则又允许大家可以提前三年退休,所以很多人只要愿意仍然可以按照延退之前的年龄来退休。对这些人来说延退并没有构成硬性要求,它更多是激励而非约束。但是对于那些原本50岁要退休的女工人来说,其退休年龄至少要延后两年到52岁,所以这就变成了一个硬性的约束。另外由于女工人的工资以及养老金水平通常是较低的,而且你的养老金水平大概率也是低于你的工资水平的,所以延长两年的工作时长其实某种程度上也保护了他们的权益。当然这句话成立的必要前提是他那时还得有工作。第二类受延退政策影响很大的人群就是超过两亿人的灵救工弟子,

[厚望] 也就是灵活就业人员。他们受影响的政策就是最低社保缴费年限从15年提高到了20年,然后灵活就业人员他并不在企业就业,对吗?所以社保缴费的钱是完全自己掏的,他们也常常因为经济压力出现断缴,少缴的情况。所以最低社保缴费年限提高了5年,可能就会让这些人被迫的去推迟自己的退休年龄,然后延长缴费期,或者更加省时间用的去挤出这份钱来。另外还有一个冷知识就是职工医保,他需要累计缴满25年才能享受终身医保的。在准备这期节目的时候,我也看了其他很多国家的情况,相关的盐报也看了一些,这里面我想分享三个我自己深刻认同的结论,也期待能和大家在评论区讨论。第一个结论是,每个经济体的参数都不同,如果我们抛开环境参数只谈差异,

[厚望] 那很多外化出来的现象看起来其实都难以理解,所谓的环境参数包括但不限于人口数量和结构,历史包袱,文化纠葛,资源丰富程度,发展水平和发展思路等等,而且环境参数是不以人甚至不以政策的意志为转移,每个人都只能被迫接受不同参数的环境。这个结论其实帮我淡化了很多孰优孰劣,应该不应该的执念,它提供了一个更加客观的视角,就是不同经济体的差异,其实很大程度上只是参数不同导致的。第二个结论是,我在看资料的过程中,当然会很自然地去看美国和日本的情况。首先我想说美国不像西游,美国从来不是高福利国家。看了很多美国的养老体系的资料以后,我深刻意识到了这点,美国政府对养老并不负有很多责任,DC模式主导下你需要为自己的养老操心,

[厚望] 包括个税也好,医保也好,SSN,401K,IRA,说负担少那绝对是扯淡,大家可以看看美国居民部门的储蓄率就知道了。其次我想说,中国也从来不是高福利国家,这也是系统参数决定的,但是我们的系统参数又让大家天然地对政府抱有很多家长时的期待,对此我就不展开讨论了,会想说这个结论让我看开了很多事,中国不是高福利国家,尤其作为一个90后,我非常清醒地明白,别说到了2039年,哪怕就是再往后延时年,我们这个代际也都是社会福利的供给方之一,我们是社保教得多的那个群体,我们是退休晚的那个群体。最后一个结论,哪怕是先富再老的日本,国内很多人都觉得说,如果我们能像日本那样就好了,人均收入那么高,又是微通缩,那么久不涨价,

[厚望] 养老的配套也很完善,但是我看过一些关于日本的书,日本本土批评不满意的声音比比皆是,老年人不满,年轻人更不满,这让我意识到其实,就是自上而下的福利怎样都是不容易满意的。第三条结论是丁长老师在之前在节目里边的一句话启发了我,他说,未来怎么样,好不好,养老行不行,我们应该多问问你自己,少管年轻人,也少管大家怎么想。每个人的情况,决策函数,变化都不一样,甚至我们自己的决策也并非是单一变量的。养老这件事落实到最实处,真的就是管好自己得了。整体来看,我们20岁成人,工作40年,60岁退休,80岁离世,平均而言大体如此了。那说到底,确实是在社会和家庭这两个经济大组织和小组织下,前妻靠父母帮扶,中间自己管自己,

[厚望] 后妻靠子女帮扶,也是大体如此。社会层面解决了转移支付的问题,损有余而补不足。家庭层面,它解决的是不同代际收入和支出层面,期限错配的问题。以上都是关于养老比较冰冷的结论,最后我们来说一说现在的一些问题。我知道大家对现有的养老体系的顾虑,老龄化和少子化都不可逆,那这个本质上在用年轻代际的收入去补贴老年代际的开支的养老体系,随着它的供给方减少,需求方增多,它维持下去的压力确实会越来越大,这些事大家都心知肚明,所以我们要调参数,而且延推的效果是double的,就是你多交三年,再少领三年,一多一少,其实里外里是六年。跟你说养老金这个代际扶持模式正在发生历史性变革,这个变革就是有几代人要付出一定的代价,谁来付出代价呢?

[厚望] 就是80后,90后,00后,这几代,谁都无力改变,这事得认,谁让我们迎面撞上了老龄化呢?如果让周洛华老师来说,这就是集体游戏所共同面临的问题,而且我并不会觉得这一切不公平,那你说60后70后就没有代价吗?人家年轻时候的剩余价值也被提取走了呀,这也得认对吧?其实只算个人账的话,我觉得自己是没有资格抱怨社保的,原因很简单,我爹妈现在每个月能领到的养老金,比我自己交的要多,所以我是受益于这个体系的,但是我岳父岳母都是农村户口,他们领的是城乡居民养老保险,两个人每个月加起来不到500块钱,这笔钱远远低于他们三个孩子每个月缴纳的社保金额,以至于我岳父岳母一个成了乡镇小老板,快60岁了,全然把自己市场化,自谋出路,

[厚望] 另一个人在长沙的次卧里帮子女照顾孙辈,领女儿给开的一份工资,另一个女儿帮她交商业医疗险的保费,人均200多的城乡居民养老保险和人均3000多的城镇职工养老保险,这两者是十几倍的差距,我国目前在领取城乡居民养老保险的人大概有1.64亿人,就算他们落后于城市化进程,当年交得少,但难道就不能由财政支出单独帮他们把金额稍微拉到温饱县以上吗?说句不好听的,这些领城乡居民养老保险的一亿多人哪个不是在客观上的延迟退休呢?哪个不还得再想办法再挣点钱呢?当然还有直接受益于双轨制,延迟退休还能拉长职场价值的某些没有失业风险的群体,但是以上种种过于明显的差距,在这个系统参数从来都不换寡而换不均的环境里面,真的好吗?更不用说现行的雇佣市场上广泛存在的对雇佣年龄的

[厚望] 种种歧视,还有如何让那些高龄的中年人在临近退休之前仍然能找到一份工作强度稍微有好一些的工作,还有越来越高的平均周工作时长,带薪年假,加班费,调休前规则等等,我们是否能够制度化地对这些劳动者的基本权益有一些最基本的尊重和遵守?人终究不是任劳任怨指挥报产能的老黄牛,人也应该没有负罪感的,心安理得地在八小时之外享受生活,享受自己应得的假期,大家老说刺激内需,我想如果以上种种都能发生正向的改变,内需会自己长出来,以上都是我们仍需要改进的地方,但是我就不多说了,严禁于此,大家理解万岁,好吧?第二部分我们来唠一点实际的,也是我更想和大家分享的,就是我们来聊一聊个人养老投资都要面对的三类风险,第一个风险是通胀风险,

[厚望] 如何实现财富的跨周期保存,这一直是一个大难题,因为无论是商品还是人的服务,这些资源它都是当期的,你想跨周期的去调用它们,货币当然是一种最好用的媒介,但货币最大的问题就是,大家长期看会面临通胀的侵蚀,我在Sendose里面给大家放了两张图,第一张图我分别测算了零通胀,年化1%,2%,4%,这四种通胀速度下,1000元货币它的购买力的长期贬值情况,第二张图我根据中国,日本,美国的公开的CPI数据,测算了从1986年至今,这三国现金购买力的贬值情况,推荐大家去看,这两张图挺好玩的,这里边我就直接先说结论,人民币的贬值速度是快于美元和日元的,说实话这个结论让我有点出乎意料,因为体感告诉我,人民币购买力的速度并没有贬值得那么快,

[厚望] 所以仔细看了一下时间轴我就明白了,因为我的统计区间是从1986年开始的,这个时间段往后,它包含了1988年和1994年两场大通胀,1988年那场通胀率最高的时候超过了18%,而94年那场通胀率最夸张的时候高达25%,是这两场通胀导致了人民币购买力的快速贬值,当然它也反映了高通胀的破坏性,但是如果我们只看2000年以后,人民币的贬值速度就要平稳很多了,它是慢于美元的,所以像我这个年纪的人,对真正的物价层面的高通胀是完全没有体感认知的,我只能通过过往的书,还有现在的一些新闻感受一样,但是我想说,物价通胀咱没感受过,资产价格的通胀,给我留下了近乎思想刚硬式的冲击和记忆,尤其是2015年初和2021年的股票牛市,

[厚望] 以及2016年到2017年的房地产牛市,他们都对我的投资想法造成过深刻的影响,那是一种挥之不去的,一旦错过那一两年就好像错过了一辈子的恐惧,过去30年我们受益于畅通的全球化,没有人担心通胀风险,大家甚至忘了还有高通胀这回事,但是2021年开始通胀又回来了,所以谁知道呢,只要活得足够久,什么事都能遇到,就像芒格说,2%和20%的利率我都见过,另外一个我觉得是大家普遍误解的是,很多人老把CPI和通胀化等号,我觉得这显然不准确,CPI只是对物价有表征作用的抓手之一,它衡量的永远是社会的整体情况,它和个体对通胀的感受并不相关,个体所面临的通胀,大家可以参考这两个思路,第一就是不同人的消费结构和生活方式所导致的真实的体感通胀是天差地别的,

[厚望] 什么意思,比如你有挖还是没挖,你要养车还是坐地铁,你买的是油车还是电车,你平时是在外面吃饭还是自己在家里坐,你有房还是租房,你是否常去医院看病,这些都会影响你对通胀的体感,CPI只是一个数字,它一视同仁,它只表证各个品类构成的整体物价,但体感通胀它是千人千面的,第二个思路是,如果你的收入涨幅很低甚至是下降的,当它跑出了很多商品和服务价格的涨幅,那么在这种情况下,不管CPI的数据如何,在客观上你自己的生活都在经历通胀,比如如果水电燃气涨点价,它的效果可能和酱油涨价是一样的,因为它占比过低,而且脚肺润无细无声,你很难感受到,再举个我自己的例子,由于监警的问题,我是忙人按摩的常客,我在北京常去的那家按摩店,

[厚望] 我2016年就开始在那按,当时的价格是50块钱一小时,现在是90块钱一小时,8年时间它的涨幅是80%,大家可以感受一下北京基础人力服务的价格,而且我可以非常确信地说,这家店素来以实惠组成,它堪称按摩界的价格图夫,它甚至都没有半卡服务,你能想象吗?它就是靠着低廉的价格,去赚周转率的钱,但即便如此,它所代表的人力服务的价格,仍然在以年化7.6%的速度在涨价,我们这些疗养老,但是偏偏对物价最敏感的还真就是老人,原因也很简单,因为他们的收入绝对值普遍不高,生活方式和习惯也比较稳定了,省吃减用,平时闲工夫又多,很自然地就会注意到各种价格波动,另外在找资料的时候,我发现美国的劳工部,居然还有专门的老年人生活通胀指数,

[厚望] 我下载了数据,做了张图放到了shownotes里,大家可以去感受一下,我们后门就会提到,因为很多老人,尤其是那些生活在DC养老金模式主导的经济体中的老人,他们必须每年都从自己的养老投资中取一部分的现金用来过日子,在这件事上,海外有个4%原则,它的意思是,你每年从养老金里面取钱的提取比例最好不要超过4%,这样的话它的持续性会比较好,那大家可以想一下,当你每年的提款兼额是大概固定的,这就倒逼你必须要控制住自己老年以后的消费水平,对吗?那控制消费的关键在于,你必须能够平滑自己的生活方式,尽量让自己别花超了,所以其实存钱也是同样的道理,表面看是在存钱,但落实起来你会发现,它根源于你要控制且平滑自己的生活方式,

[厚望] 如此你才能控制住自己的消费,所以我觉得老年人也需要记账,比如我妈现在就在非常认真的记账,她甚至会精确到小数点后两位,通过记账我妈今年还发现了一些让她自己很失落的结论,这里面我卖个关子,等今天春节回家我会和她再录一期,可能很多听众在算自己的养老金的时候,一个很自然的想法就是,哎呀,每个月的退休金才这么点能够花吗?这里面我给大家听一下我妈对这个问题的回答,但是你说那个够,怎么叫够呢?你现在就是够啊?我够是,哎呀,你要不够的话咋呢?国家给我补啊?那不可能?对啊,那我必须让她够,我是这个意思,不是说够,我是让她够。OK,聊完了通胀风险,接下来我们来唠唠养老投资的波动率和收益顺序的风险,这部分内容可能大家听起来会比较容易出戏,

[厚望] 所以先容我铺垫几句,美国的养老模式是以DC模式为主的,这意味着国家发的退休金十分有限,你退休之后必须得从自己的养老投资账户,比如401K的账户里面去取钱,然后拿这个钱过日子,所以这个事就变得格外重要,他们管这个叫定期提款计划,大家可以把这个事理解为,就是你现在退休了,未来二三十年你每个月都得卖掉一些股票基金,然后把这个钱拿出来花,可问题是我们的投资账户它是波动的,对吗?那你退休以后这个账户大涨了还好说,可万一大跌了呢?日子还得过,所以你只能忍痛割肉来提款,这就是本章想说的,养老投资的波动率以及收益的发生次序,它都有可能搞砸你的养老规划,我举一个例子,我们假设你今天65岁马上要退休了,此时你存了100万人民币,

[厚望] 然后你每年要取出来5万块钱作为日常开销,同时呢,这100万本金你去做投资的复合年花回报率是7%,这听起来相当完美,对吧?因为这个投资率不低,大家可以猜下就是我以这种方式,100万,7%的年花回报率,每年取5万,它能取到多少岁?我让季老师用蒙特卡罗模拟帮忙算了一下,在不同的年纪,这笔钱花光它的概率是不一样的,所以大家可以看图,这里面我就只说这次测算它最重要的一个结论,我认为这也是关于养老投资最重要的结论,就是对这种每年要提取固定金额的情形来说,控制住波动率比冒风险做高收益率更重要,为什么?因为你想在权益市场上获得长期复合年花7%的水平,就必须承担波动,这意味着它具体到每一年的收益率,其实都和7%的偏离度会很大,

[厚望] 我举个例子,比如同样是年花7%,到底是连续三年每年都实现7%呢?还是第一年7%,第二年亏13%,第三年又赚了27%,刚刚这个收益顺序它综合下来也是年花7%,再比如第一年先赚27%,第二年再赚7%,然后第三年亏13%,这个组合它最终的结果仍然是年花7%,但是这三种收益顺序下,你提款能维持的时间可完全不一样,就像我没有人能猜中自己什么时候死亡一样,也没有人能猜到市场的回报率顺序,对吗?比如在某个平行宇宙里边,如果你是一个08年就退休的美国人,那就惨了,因为08年你的亏损至少是30%起步的,但是与此同时,你还得咬牙从账户里面取钱过日子,再比如过去这几年,因为很多美国老人因为疫情影响了身体,同时又受益于美股牛市,

[厚望] 他们的养老账户都收益巨大,所以很多人就提前退休了,这些提前退休又造成了美国服务业人手短缺,它又支撑了通胀,那通胀起来了,有工作的人可以要求涨工资,但是退休老人谁给你涨工资,你就只能自己消化,所以未来什么样真的说不清,但是为什么在养老投资这个场景中,控制住波动率变得如此重要呢?答案是,因为你每年都要提款,而波动率大,就意味着一定有大亏的年份,在大亏的年份里,你还得被迫取钱,这对本金的伤害非常大,打个比方就是,好像明明你生了一场大病,但这个时候你还要去献血,那这身体没考对吧,就比如你刚退休那年,正好是08年,本金先腰斩了,然后你还得被迫进一步减少本金,取钱过日子,其实在写这部分内容的时候,它对我自己的启发也非常大,

[厚望] 因为在这个假设里面,我的投资目标是非常明确的,就是100万本金,每年必须取走5万块钱,然后让这个过程能更加稳妥的维持下去,维持得越久越好,这就是我的投资目标,我得到的启发是,一旦我能非常清楚的明确自己的需求和目标的时候,那么如何设计投资方案,反倒变得相当容易了,反之如果我没有明确的投资目标和需求,比如现在我问你,你投资理财是为了啥,越具体越好,我估计很多人都会愣住,一旦没有投资目标,我们就会被其他因素所吸引,比如更高的收益率,与此同时你还不清楚,这个收益率背后你要付出怎样的代价,说过这个例子,后来杰老师又帮我算了一个更加贴合实际的例子,这个例子是这样的,我依然是有100万的投资本金,我依然要每年花掉5万,

[厚望] 用于日常的生活,但是我的退休金是可以管掉2万的,这样的话我只需要每年取3万就够了,而且杰老师还帮我考虑到了通胀的事,所以我每年的提款金额要按照年化2%的速度来增加,这个假设听起来就相当符合现实了,对吧,那我也给大家说一个很好玩的结论,就是如果你能实现4%的年化收益,与此同时又能很好的控制住波动率,65岁退休之后,那么在100岁之前,你都可以放心大胆的每年花掉5万块钱,完全不用担心把钱取光,关于这个结论我们也做了图,我觉得空口说还是有点抽象,所以我非常建议大家去shownotes里面自己去看看,这段的核心是想告诉大家,如果我们的养老投资意味着,等我们老了之后需要消耗自己的财富,每年都从里边取点钱花掉,

[厚望] 那么投资的波动率,以及收益顺序,都是风险,所以我们一定要优先降低波动,避免出现大的亏损,收益率什么的反倒是其次,那进一步的,如果你能预料到自己的养老投资,不可避免的会遭遇一些波动,那我的建议就是,退休以后每年多少还是要存点钱,我们可以额外准备出来一笔一到三年的生活费,然后在那些市场大跌的年份,你就不要从你的养老本件里面去取钱了,你可以优先选择消耗这笔应急的生活费,这样的话你就可以避免去进一步伤害自己的养老本金,那再进一步的,前面说了退休以后的养老投资,其重点是做低波动率以稳为主,那么退休之前的养老投资重点又是什么呢?这个问题也很重要对吧?退休之前的养老投资反而应该去追求收益率,然后依靠长期投资去平抑掉波动,

[厚望] 最终把本金做大,因为说白了,到了65岁,咱得真有那100万,才能从这边取钱不是吗?接下来我们聊聊养老投资的第三个风险,就是人类整体的死亡年龄是正态分布的,用塔勒布的话说,这是平均斯坦主导的领域,正态分布就意味着在同样的标准差范围内,它的分布也是相对均衡的,比如平均寿命是78岁,那么68岁和88岁死亡的人数应该大致相当,整体看来是这样,但对个体来说,到底是68岁杆儿呢?还是78还是88岁呢?一个人活到88岁,可比他活到78岁多活了120个月,比他活到68岁多活了240个月,没有人会嫌自己活得长,但是我们的养老投资就面临着有限的财务资源和真实的寿命之间会有错配的风险,这就是这部分想讨论的长寿风险,钱没了,

[厚望] 人还在,那本大家都很熟悉的老后破产这本书,它其实还有一个副标题叫所谓长寿的诅咒,一般来说我国养老金寄发月数的标准是50岁退休寄发195个月,55岁退休寄发170个月,60岁退休寄发139个月,这个寄发月数有什么影响呢?就是我们退休时用养老金的个人账户的金额去除以寄发月数,就能得到个人账户每个月能释放的养老金,然后再加上统筹账户的钱,就构成了我们全部的养老金,这个计算公式在Sendos里也有,也推荐大家去看,但我想说寄发月数它只是一个假设,比如说你的寄发月数是195个月,它不意味着到了第196个月,国家就不给你发钱了,不是这样的,退休金是一直发放到死亡的,但是寄发月数这个指标,它反映了在大数亿以上一个人的退休生涯可以维持多久,

[厚望] 产生风险就意味着,如果我们没有一份类似于国家发的退休金这种可以持续终身的现金流的话,它可以毁掉我们的退休生活,那目前来说能提供类似退休金这种现金流的资产,我能想到的有两类,第一类就是类似红利这种,它的分红率更高,像现在很多红利ETF的前十大持有人也是保险公司,但是红利它并不能保证分红的稳定性,对吧,第二就是保险公司们卖的终身年金,它的特点是不会有任何意外和波动,约定多少就是多少,这类稳定的终身现金流它有两个好处,第一就是你完全不用操心任何事,它会按时到账的,说到这我就想起来有一次我参加护士FM举办的养老活动,那场有一个嘉宾就是自驾环游中国的苏敏阿姨,我估计很多听友都知道她,前段时间上映的那个出走的决心也是以苏敏阿姨为原型的,

[厚望] 当时苏阿姨在分享的时候就提到一个小细节,我记得特别清楚,她说当初买完车,买完装备,上路那一刻其实兜里已经没有什么钱了,但是好在只要能挨到下个月,退休工资一到账,自己就又有钱了,我想这个例子就能很好的说明稳定现金流的好处,就是你知道它一定会按时到账,没有任何意外,它是你的底气,稳定现金流的第二个好处就是,它能非常有效的保护我们,不会因为活得太长而陷入人海在但钱不够花的境地,其实所有的养老方案都必须要回答两个最基本的问题,就是我每年能花多少钱,以及我能花多少年,这里我再给大家推荐一本书叫《老有所养》,这本书里说海外在设计养老方案时,最后会计算一个叫退休收入可持续性系数的指标,简称RSQ,我们可以把这个可持续性系数看成是对我们退休收入的一种预测,

[厚望] 它得同时考虑到投资的波动性,预期回报率,还有寿命的不稳定性,最终得出你期望的退休生活可以维持多久,收入子里面有这个RSQ的计算公式,这个公式其实蛮简单,它分为两部分,第一部分是在我们的退休财富当中,年金化的资产的占比有多少,第二部分就是那些没有年金化的资产,它的破产概率是多少,其实在这个公式里面除了破产概率,其他的变量都很好计算或者预估出来,而这个不太好算的破产概率就是上面那个部分,我拜托季老师帮忙写代码计算的那个概率,这里面所谓的破产,它并不是说你投资把自己亏到破产,而是说因为你每年都要定期从自己的养老财富里面去取钱,你最终把这笔钱消耗光的概率是多少,老友所讲这本书告诉我们,最能有效抵抗长寿风险的资产,

[厚望] 就是一条可以稳定且终身释放的现金流,这条现金流它最大的特点是活着就能领钱,而前面也说了,这条现金流它可以是我们国家发的退休金,它也可以是商业的年金险,它也可以是一个红利策略组合,我估计一些很警惕的听友听到这可能就会嘀咕说,老钱我怎么隐约感觉你接下来要卖我年金险呢,请大家放心本期不涉及任何销售,趁到了卖的那一天我会单独做一期保险体系的单口,而且我会明确告诉大家这期会有销售,我确实一直有在自己的公众号上比较佛系的写写保险,我也能很明显地感受到有些读者对年金险是很感兴趣的,但是与此同时大家又会非常的犹豫说,买年金险的这笔保费,我到底要不要放弃它的流动性,然后买成年金险去加入这个终身年金的斗命长的赌局,

[厚望] 这很正常,这其实人之场景对吧,大家多少都会期待另一种可能性,就是这笔保费如果我投资到权益资产里面,它的收益率可能会更好,这点我不否认确实是因人而异的,但是老友所养这本书,他的两位作者都是从业多年的退休顾问,接触过很多客户,他们说了一个很好玩的现象,就是前面我刚刚说的大家对于年金险的那些顾虑,海外客户也是一样的,但是他们发现当他们跟那些已经买了年金险的客户说,哥要不咱们退保吧,咱们换成DC模式,让美股的表现来决定你的退休财富好不好,结果是大部分客户都是拒绝的,作者说大家这么选就意味着,其实大部分人最终还是愿意去有一个终身的收入保证,而不是选择在他们去世的时候能给后代留很大一笔钱,或者说当人老了以后,

[厚望] 近期的风险永远比远期的机会更重要,因为对老人来说已经没有多少远期了,所以这也是我想提醒大家的,如果你的养老需求是无所顾虑的,最大效用的享受自己的退休生活,该花钱就花钱,这个月花完下个月还有,如果你的需求是这样的,那么有年金功能的资产无疑是一个好选择,但如果你的养老需求是自己哭点泪点也无所谓,咱给下一代多留点钱,也就是说你的财富传承的需求更强,那么确实在这种情况下,年金化的资产并不适合你,因为无论是咱国家发的退休金还是年金血,你能得到他们的必要条件就是你还活着,而当你的生命终止以后,这些一切都是归零的,所以如果你想给后代多留一些钱,那么更高一些且稳健的收益率,才是你应该去追求的,好了说完了养老投资所面临的三大风险,

[厚望] 我再说一个一度困扰我很久的理财现象,就是我发现国内很多保险从业者,都特别喜欢把一句话挂在嘴边,叫人家海外的有钱人都喜欢买年金,这是事实,我必须承认,但是我一直就不太理解这里面的逻辑,我们还是以美国为例,在这样一个低利率人尽皆知,美股长牛慢牛,又是股东利益至上的这么一个环境里边,这帮人得得了什么大病,才就要去买那些收益率更低的年金啊,但是后来当我读到了老友所养这本书,我在里面看到了非常合理的解释,它还有一个副标题叫,资产年金化实现终身可持续收入,这本书的核心关键是,当我们开始养老,我们真正刚需的养老资产,是真实的养老金,那什么才是老友所养这本书,所定义的真实的养老金,北京上海的一套房子是吗?不是,

[厚望] 你账户里边的一大笔钱是吗?不是,那同理我们的养老投资账户的余额肯定也不是,那分散化的资产投资组合是吗?不是,一个愿意给你结屎结尿的孝顺孩子是吗?不是,以上种种都是我们养老所需要的资源,但它们都不是真正的养老金,因为按照这本书的定义,真正的养老金应该是一条有保证的,可以预测的,它会持续到你生命结束的真实的现金流,说到这儿,不知道大家意识到吗?其实我们国家发的退休金就完美符合老友所养这本书所定义的真实养老金,这本书认为真实的养老金应该是一场绝对信任的双人物,一边是退休的老人,另一个伍伴是要履行承诺的责任主体,所以没有保证就不能叫养老金,在不同的经济体,这个养老金的伍伴可以是政府,可以是保险公司,可以是公司提供的养老金计划,

[厚望] 但大家可以想想上面三个伍伴谁的信用风险最低,你要让我说的话,尽管大家对养老金体系有种种质疑,但我还是认为政府的信用风险是最低的,我之前花了非常多的篇幅去介绍养老投资所要面临的三大风险,而真实的养老金恰恰可以非常有效的对冲掉这三大风险,比如通胀风险,我们国家的退休金是年年涨的对吧,而且它的涨幅是一直高于CPI涨幅的,双动词里面有这张图大家可以去看,第二个长寿风险,养老金也是不存在的对吧,因为活着就领钱,第三个波动率和收益顺序的风险,咱们国家退休金也是不存在的对吧,所以我想告诉大家,我们真正能提供类似我们基要的养老保险的资产,可以说几乎就没有,就哪怕是保险公司卖给大家的年金险,它都并不能有效抵御通胀风险,

[厚望] 因为年金险你每年的领取金额是固定的,保险公司的年金险只能有效对冲长寿风险,当然如果它每年释放的金额足够多的话,它可能确实也不拒通胀,所以现在我就可以回答前面那个困扰我已久的问题了,就是为什么国外有钱人都爱买年金,不,它们不是在买年金,它们只是将自己的一部分养老资产进行了年金化,换言之就是在美国这个DC主导的环境里面,大家转而去进一步补充自己的低逼属性的养老现金流,为什么会这样?其实我关注的很多海外理财博主的长期写作母题,都包含储蓄和退休,包括奈飞出品的那个热门的理财节目,How to get rich,其实里面翻来覆去说的都是这点事,大家对此研究的很明白,我就直接引用它们的结论了,一条真实的养老现金流是非常稀缺的,

[厚望] 也很昂贵,大家可以想想你每个月未来养老保险要交多少钱,而且一条永续的养老现金流,它的真实价值也非常高,它的效用可能相当于净资产的50%,我举个例子来解释一下,比如一条本金50万按月释放,涨幅稳定跑赢CPI,且只要活着就发放的永续现金流,它的价值是不亚于100万现金的,这就是为什么很多海外投资者,他愿意把自己的一部分资产拿出来去做年金化的原因,他不是为了收益率,其实上面这句话还有一个重点,是将一部分资产进行年金化,而不是全部资产,那么问题来了,为了自己的养老,你到底应该拿出来多少比例的资产去进行年金化呢?很抱歉,我也给不出答案,如果你的钱本来就多到花不完,你也没必要,又或者你是一个公务员,你可预期的退休工资已经足够你的日常开销了,

[厚望] 其实你也没有必要进行任何的年金化,所以这个事还是看个人情况因人而异,但是我还是能和大家分享一个思路,我觉得大家要明白就是这个真实的养老金,它是用来干嘛的,它的作用是帮你对冲掉基本的生活开支,对冲掉长寿,对冲掉你的投资可能不理想等等风险,所以我觉得还是看你个人的情况,比如你已经有一份城镇职工养老保险了,那对你来说可能进一步增加永续现金流的需求就没那么大,也许你再补充一点点就足够了,甚至你补充的这部分年金,它只是帮你进一步对冲掉潜在的通胀风险而已,但是如果你领的是一份月均200多块钱的城乡居民养老保险,那么你的养老投资的第一要义还真就是得尽量增加这种众生年金,起码你得把它拉到能保证自己温饱的水平吧,

[厚望] 所以在这里面我们也可以总结一下,就是所谓的养老资产它应该是一条光谱,光谱的一端是那种高波动高预期收益的权益资产,它的另一端是你只要活着就可以领钱的永续现金流,而其他资产形式比如红利啊,资产配置啊,指数基金呢,它们就分布在这条光谱的不同位置,它提供了不同的长期复合收益率和波动率,所有资产其实都是无分优劣的,它全看你个人的情况,财富,年龄,风险偏好,还有子女等等,大家不用带着谁更好的比较思维,更应该清晰的搞清楚自己真正的养老投资目标是什么,你需要哪些资产,你需要如何搭配自己的光谱,以上就是我想和大家分享的内容,养老是我的长期母题,我每年都会去看养老院,找长辈聊天,还要看大量的相关内容,所以攒够一波新感慨,

[厚望] 新知识,就会定期录一期节目和大家分享汇报自己最新的学习心得,养老说到底还是我们自己的事,政策意志层,这其实是政策意志层面,这其实是政策,这其实是政策意志,这其实是政策,政策,意志层面的层面的事,意志,就,呃,严退,主要,我在看,是国内很多人认为,国内很多人都会,确实是在社会和价,他解决了不同代际的收入和支出的,谁让我们赢,谁让是我,谁让我们赢,人家年轻时候的剩余价值,那你说流令后,六令后,延长,延迟退休拉长了他们的职,职场价,职业价,延长,这两涨,但是资产,冲击,我2016年就开始在那儿,当时的,我2016年,我,我们这些聊羊料,你每,你的养老金头,他就在,想说的,这个收益,这个收益顺序总,那这,

[厚望] 那那,就比如你刚刚你,哦,嗯,杰老师,我,我相信大家都很熟,那本,重新录啊,标准,一直发放直字时亡,出走,嘻咕说,老钱你,我怎么感觉,我在,我在,在睡,在,我,我,我录的太痛苦了,我先去,