我和红利的故事
第一次重视红利是在2020年，当时我29岁。
初心很简单，当时在北京买了一套大些的房子，改善基本满足，过去攒的钱基本都砸在了房子里，且月供不低，不能再碰房子。
自媒体这行，人力资本折损很快，35岁咋整？
嘴上不说，心里不能不琢磨。
我的想法是：给那时候的自己送一笔保底的现金流。
那时红利概念远没有今天深入人心，我在雪球上一通看，最后选了单调中国平安。
事后看，这个决定犯了三大错误：
其一，过于集中，个股随机性大过逻辑。
其二，公开暴露持仓，读者看戏+股价波动，系统1扛不住，心态不好，加仓也有问题，没控制好频率。
其三，2020年之后是典型的成长致胜行情，一如24年至今的行情。
成长风格，向上和向下的弹性都大，行情一来，一个季度能赚红利3年的钱。虽然完全是两种东西，没有可比性，但人性使然，这种差距下，偶有落差，也是人之常情。
系统性重视红利是在2023年，起心动念是因为这么几件事：
其一，我们关注一类资产往往是因为它的高光时刻，当时红利在21年和22年的抗震荡和抗熊能力已经引起了越来越多人的关注和兴趣。
以红利低波为例：22年全收益+3.4%，同年沪深300跌幅22%。
其二，人们一关注某类资产，对其系统性研究就会增加。
后来红利的相关资料我看得太多，甚至有些审美疲劳了。
红利又不像科技医药这些研究门槛过高的东西，其逻辑并不复杂，而且又有ETF作为抓手，不用深入到个股层面，了解逻辑，匹配预期，就可安心持有。
其三，经过之前的教训，买卖持有红利的工作更多交给了老妈。
我有几个私心：
一来确实想让她在红利上得到正反馈。
老妈之前买银行理财和债基较多，我希望她对红利建立信心后，可以多往红利上挪。
二来中短期目标是通过红利给她再造一条水流更大的永续现金流，用来弥补退休金。
在研究红利的过程中，我看到了Annie Shaber、Ronald read、桐谷广人的故事。说实话，这些人给我的触动和激励远比巴芒二人组更甚。
原因很简单，他们都是真·普通人——公务员，保安，棋手。一生勤劳节俭，在囤股策略上走到黑，看起来像是财富的奴隶，可实际上都是掌控自己人生的狠人。
更重要的是，我发现我妈和他们太像了。
都是绝对的狠人，都甘之如饴地成了一个葛朗台兼清教徒式的人物——储蓄像呼吸一样容易，会计出身对数字敏感，日复一日健身十几年。我让她记账，她能莫得感情地把每一笔开销细化到小数点后两位。
老妈和他们唯一的区别就是，对A股没有信仰，不会（敢）把每一分储蓄都投进去。
如果非要信点啥的话，不如信红利吧——各类红利指数，以及其中的一些成分个股。
也许有一天，老妈真能帮我实现「成为小富二代」的夙愿呢，梦想还是要有的！
以上就是我和红利的故事，很个人，但这就是真实的决策过程。
当然，我也可以说一些很“正经”的理由：
中国经济高速增长期的伴生特点是投资主导，高资本开支，高杠杆扩张，高融资需求。
这种结构下，资本市场天然偏好能讲增长故事，能不断融资做大，把未来折现成故事的公司。
但这个时代过去了。
在高质量发展阶段，GDP稳台阶，投资增速相对下降更快，消费和内需占比上升，实体经济从做大转向活得稳。
这种结构下，扩张性资本开支回报率下降，第二增长曲线越来越难算清经济账，很多行业进入成熟期、平台期。
扩张的必要性下降，把钱还给股东的合理性上升，且政策也在引导支持。
A股从融资市场转向回报市场，全市场分红规模超过融资规模。
自由现金流，分红可持续性开始变得重要，资产负债表质量开始压过故事——
这些既是投资「红利」这个集合的理由，也是筛选红利的标准。
无风险收益率的趋势性下行，房地产市场的疲软，理财市场回报率的鸡肋，大量固收类资金需要能匹配的资产。
而债券端的确定性收益不断下行，反观成熟企业仍能提供4–6%的股息。
要知道，买红利的，除了股民基民，我妈这样的低风偏投资者，更有保险资金、社保、银行理财等等力量更大的长久期资金。
再比如，参考欧日美经验，人口老龄化加速，财富高度集中于中老年群体。
风偏降低，追求风险最小化下的稳定回报，这些和红利资产的可见现金流，可预期回报，可忍受波动，都相当匹配。
看清这些宏大叙事未必对投资有什么真切的指导意义，但它能让我们模糊感受到，这个投资逻辑并没有逆大势，它的合理性和有效性是有保障的。
就像标普500之于美国老百姓，我们也应该在资本市场里找到一条适合自己的、理性系统1和感性系统2都相信的回报曲线，它的长期cagr能有个6-8个点，合理，易得，低波，足矣。
最后真心劝红利投资者几句：
其一，不忘初心，买红利囤股收息，不是炒股。
其二，买红利，有差别心容易痛苦，尤其在牛市——
2020年
- 红利低波全收益 -2.96%
- 偏股混合指数 +58.7%
- 沪深300全收益 +29.89%
2025年
- 红利低波全收益 +5.57%
- 偏股混合指数 +33.1%
- 沪深300 全收益 +20.98%
不同资产都有它的风险收益特征，抱怨没用，得认。
其三，买红利，不意味着在熊市里就一定万事大吉。
- 2018年，红利低波(全) -16.39%
- 2011年，上证红利(全) -16.29%
- 2008年，上证红利(全) -13.59%
虽然红利策略在2018年之后的定价逻辑较之前变化很大，但对最坏情况的极端回撤程度，还是要有预期。
其四，要有耐心，低波本质上奖励的是时间（长期持有）。
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本文其实来自周末看到的华泰柏瑞「红利时间格子互动计划」里面的其中一个问题，和大家分享我在红利投资上的心路历程。
最后顺便说一句，如果是看好红利投资的朋友，选择ETF还是比较舒适的投资方式，华泰柏瑞旗下的「红利全家桶」就能提供比较丰富的选择，像追踪红利、红利低波、港股通红利、央企红利、港股通红利低波指数的都有，大家可以自行关注。
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