2018年见底往事

值此市场的至暗时刻，和兄弟们回顾下2018年熊市，我们是如何走过来的。

以全A指数为抓手来统计，2018年是过去20年中仅次于08年的第二大熊市，像这样：

当然如果把2022年至今的跌幅算在一起的话，是比2018年还要大的熊市。

虽然亲身经历过，但复盘起来才发现，当年的情况也相当扑朔迷离。

梦回2018年初，市场相当乐观。

因为2017年我国GPD增速6.9%，是过去7年来首次提速，像这样：

2018年初市场对「新周期」和「再通胀」充满期待，预期全球新一轮朱格拉周期开始显现，但扩张并未如期而至。

真正到来的，是几个贯穿全年的宏大叙事：

一是中美大国博弈的爆发，二是国内去杠杆的持续推进，三是中美经济周期错配，美联储加息周期——跟当前何其相似！

我们挨个说说：

✔️2018年迎来开门红，结果年初美股大跌，市场开始预期美联储加息。

✔️3月中美贸易摩擦开始，后面几次加征关税，磋商、重提关税、贸易战升级，不断挫伤市场的风险偏好。

✔️然后是去杠杆政策的推进，资管新规靴子落地，信用债违约变多。

✔️2018年中美经济和金融周期错配，美国经济加速改善，中国经济动能放缓。

美联储4次加息，同期咱们央妈4次降准，周期错配让A股进一步失去吸引力。

现如今，这种错配伴随美联储的暴力加息，相比2018年演绎得更加极致。

✔️熊市见底后，外资开始大幅流入，我们被洋人抄了底——我个人极其厌恶这种自我轻贱的话术，但国内资金也确实让人失望。

✔️2018年9月政策底出现，开始频繁出暖风，呵护民企，民营经济不会离场，民企财产权不可侵犯。

按照熊市经验，政策底之后还有估值底和市场底。

十一假期后，市场画风突变，进入绝杀和补跌阶段，原来相对抗跌的食品饮料和医药板块快速补齐了跌幅，尤其10月29日的茅台跌停，堪称A股名场面。

✔️11月召开民营企业座谈会，毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展。

✔️12月中美达成协议，取消今年以来加征的关税，推动双边经贸关系尽快回到正常轨道。

进入Q4，很多机构和大V反复写文章呼吁乐观，提醒大家市场已经进入底部区域。

2018年最惨的应该是创业板，从2015年年中高点连跌3年半，累计回撤70%。

2021年7月高点至今，创业板已经累计回撤超过50%，估值水平看齐2018年底。

2018年A股日均成交额最低时只有两千多亿，在这种减量博弈的环境中，对流动性更为敏感的中小盘风格表现不佳，且明显跑输大盘。

最后2018年以全面熊市告终，各版块、行业无一幸免。

如下图最左侧：

然而2019年开年的继续下跌更加折磨人，也让2018年站在大概率一侧高呼股市见底的人成了小丑——

类似的剧情在A股历史上多次发生，似乎底部总是要打遍所有人的脸，突破所有人的底线才肯罢休。

这也让股民的心态总是经历：

再信一次，到再也不信，到日尼玛耍老子！

哀莫大于心死或许是熊市最大的悲哀，会侵蚀掉一个人的信心。

2019年春节之后，在没有任何利好的刺激下，创业板指数一支穿云箭。

到了2019年4月，A股变得相当狂躁FOMO，踏空的投资者在焦虑中买入。

在之后的2年里，创业板指数涨了2倍多。

不同于2018年的急跌和恐慌，本轮更像是一场漫长的绝望：

2022年的大熊市，2023年的预期差，2024大半个月跌出2023年全年的效果。

我很喜欢的基金经理徐彦，在最新的23年四季报里只写了寥寥数语，主要是一句感慨：

在股市本就狭窄的空间里，一些神奇的概念像魔法一样出现，以致于只有靠魔法才能把握，而另一些原本古朴的概念，竟然也开始渐渐魔幻起来。

“这一切不是梦，是醒不过来的现实”。不知不觉，时间又过去了。

如今我们再一次陷入不可证伪的宏大叙事中线性外推。

然而所有宏大叙事都有诸多陷阱和变量，与其相信这些说辞，还不如相信估值和常识。

起码，事后看，估值都没说过谎——

无论在2018年底，2021年初，还是现在。

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