红利加低波，分红笑呵呵
1
一位在A股市场闯荡了许多年的投资者，在历经了岁月洗礼之后，坚定践行了A股赚钱A股花的行为准则。他满怀祈祷希望可以寻找到在股市通过长期复利投资赚钱的奥秘。
终于有一次，如同那个经典的掉落斧头的故事中，河神跳出来问主人公到底是丢了金斧头还是银斧头一般，同样也有一位股神突然出现，问投资者：
左手是股价，右手是股数。如果只能选择一样，你想要什么呢？
这位投资者当然毫不犹豫地选择了股价，这么多年股海浮沉的经历告诉他：每一次亏损的背后都是因为股价的下跌造成的。一笔投资如果想要盈利，在没有任何外部多余资金充值的情况下，有且只能通过股价的上涨。
于是，他再一次陷入了市场无尽的循环之中，唯一的盈利方式是通过股价的上涨，那么必须要提前准确预测股价的变动，而一次次的预测最后来看变成了无谓的猜谜游戏。
如果说投资收益=股价\*股数，在没有外部资金的情况下，似乎唯一的解就在于股价的上涨了。
但其实不然，与其去尝试预测未来不确定的股价涨跌，不如去着眼于眼下看得见的股数的增加。
公司每一次的分红或者回购，实质上都会增加你的持股数量。
长期来看，假设股价不涨，你每一次分红股息再投所增加的股数，也会体现在你的投资收益上，而这反而是更具确定性的长期的复利增值之路。
就像那些价值派的投资者始终坚信股票内在价值的兑现，并不依赖股价上涨，又或者更加大胆一点，假如市场交易所有一天消失了，你不再能够方便地进行股票的买卖，那你寄希望于通过股价上涨实现投资收益的期望便难以实现，而这个时候，你所能期待的，便是公司持续的分红股息带给你的收益回报，而这恰恰才是最货真价实的投资收益。
不管是价值股还是成长股，如果在最后没有办法实现股息分红和股东回报，那它们都只是短期的筹码游戏而已，有人赢，就必定有人输。
2
从2021年以来，A股主流宽基指数开始逐步进入熊市周期的背景下，红利指数的超额收益开始不断被重视。
2019年至2023年12月，红利指数的年化收益达到11.5%左右，而同期沪深300为5.1%，中证500为7.8%，不管是从绝对收益还是相对收益上，红利指数都从此前默默无闻的角色变成了投资者讨论的焦点。
而这样的讨论并不是仅仅发生在中国。当中国宏观经济增速迈入新阶段之后，经济诉求转向高质量增长，资本市场投资者偏好的变化都可以在此前的成熟发达市场得到印证。
根据华宝证券王莽的研究，不管是在美国市场，还是在亚洲市场（主要为日本/中国台湾），当经济体整体增速逐渐达到一个平稳水平之后，红利股息投资的重要性都会得到越来越多投资者的认可，并且，它并不是一个短期的主题类投资，而是在长期贡献更好的投资收益回报。
3
知其然，更要知其所以然。当红利指数已经连续3年跑出相对于全市场指数的超额收益之后，无疑这个时候人们担心的是，现在买入红利基金是不是在追高？
那下面我们从绝对收益和相对收益两个角度来看一下红利指数的特点。
从绝对收益角度，在过去10年，红利类指数基本都保持着长期稳健复利增长的趋势。
红利低波指数在10年中仅有2018年为负收益，中证红利指数在2016年和2018年为负收益，而沪深300则在10年中有5年取得负收益，代表全市场表现的万得全A也有4年取得负收益。
在红利指数高正收益概率的背后，是指数编制规则带来的定期高卖低买的再平衡操作：
红利指数在每一年都会根据全市场公司的股息率进行排序筛选，股息率的计算公式是股息分红/股价。当公司的股价涨到相对高位时，股息率便会下降，而当公司的股价跌到相对低位时，股息率便会上升。
而每一次调整指数成分股时，红利指数便会剔除股息率下降，从而性价比不高的公司，重新纳入股息率上升，性价比相对较高的公司。
比如最新一次中证红利指数成分股的调整，纳入成分股的平均股息率在7.60%，平均PE为9.81，而剔除的成分股的平均股息率在3.24%，平均PE为19.02。
红利低波指数也是同样如此，通过这样的低买高卖的定期调整，自动实现了指数的更新换代，也避免了类似沪深300指数被诟病的不断纳入高位股剔除低位股的问题。
而在相对收益方面，便是红利指数相对于市场整体的超额收益表现。
其实当一个指数具有了优秀的绝对收益表现时，相对收益也就不再那么重要，但肯定也有很多人对这个问题感兴趣，所以我们也在这里简单展开一下：
第一个影响红利指数超额收益的因素便是经济增长情况。
根据易方达的研究：在过往历次经济拐点前后，红利指数的超额优势会更显著。
其背后的原因是红利指数的行业构成主要由金融和周期类板块组成，比如银行、钢铁、石油石化等，而它们都是典型的顺经济周期类行业，所以它们对于经济增长的预期会更为敏感，在经济拐点到来时，红利指数通常会率先进行定价，呈现出一定的超额收益。
第二个影响因素便是价值/成长风格的主导。
红利指数是典型的价值类风格，通常在市场风险偏好较低、资金面整体收紧、震荡或者下跌市场行情中，价值风格会有相对于成长风格的超额优势。
比如我们可以以美联储联邦基金利率和美国国债利率作为全球资金水平的观察指标：
当美联储加息，市场利率抬升时，全球美元流动性收紧，对于以中国为代表的海外离岸市场的风险偏好会有较大的影响，此时价值风格通常会占优，红利的超额优势得到体现，反之亦然。
从2009年至2015年，美国的联邦基金利率变化不大，美国国债利率趋势性下行，在该阶段红利指数的超额收益便有所减小。而在2016年至2019年，美国进入加息周期，国债利率趋势性上行，在该阶段红利指数的超额收益不断上升。
到了2020年，美联储大幅降息，红利指数的超额收益便有所减小，而到了2021年之后，美联储开始快速加息，红利指数的超额收益再一次快速上升。整体来看，红利指数的相对收益在大方向上依然受到价值/成长风格定价周期的趋势性影响。
4
最后，关于红利投资，还有一个重要的点，便是股息陷阱。
我们看到的每一个公司的股息率，其实都是过去的历史数据，但股息分红复利再投最重要的其实是公司分红的持续性。如果简单静态看一个公司过去的高股息，从而线性外推认为这样的高分红未来会持续下去，则很容易陷入高股息陷阱，比如过去的地产公司，曾经有过一段时间的高分红，而当行业整体的生态变化之后，分红很快便无以为继。
为了应对股息陷阱这个问题，一个解决方法是红利指数在编制规则上，会更加重点考察公司过去长期分红的持续性，同时还会剔除股息支付率过高的不太健康的公司，以避免短期内某些突然高分红，却没有办法在未来长期维持的公司。红利指数对于挑选公司的重点在于分红的持续性和稳健性，而不是一味追求不可持续的历史上短期高分红公司。
另一个解决方法便是通过波动的约束来挑选成分股。红利低波指数在传统的红利指数基础之上还额外添加了一个约束条件，选择波动率较小的公司作为指数的成分股。
根据易方达的研究：同样是高股息公司，更高波动率的公司有更大的概率面临未来盈利的下滑，而低波动的公司未来的盈利会相对更为稳定，从而有更好的业绩可以维持长期稳健的分红。
5
而从实际表现来看，不管是绝对收益表现，还是相对超额收益，红利低波指数都会更为稳健，真正体现了长期股息分红复利再投的道理。
红利低波ETF（563020）也在最近迎来成立，给了我们更好的工具去投资红利低波指数，同时这个基金的管理费率只有0.15%，同类的指数基金的管理费率通常都在0.5%，在投资费率上有了很大的节省。
这支基金的另一大特色是每年分红2～4次！符合一定条件的话，会按季度分红。
有点定期支付的味道了。如果和一些养老需求搭配，效果更佳。
比如我妈就买了不少红利基金，以期多一条额外的退休现金流。
当过往的高成长愈发变得稀缺的时候，拿在手中的真实的股息分红逐渐显得无比珍贵，投资收益的来源也绝不仅仅只有股价上涨这一条路径，股息分红、分红再投带来的股数增加都是我们获得长期稳健收益的来源。曾经人们对于红利投资最大的批评是太慢了，而在经历过去这么多年纷繁复杂的市场环境之后，相信越来越多人会意识到，短期的慢，在长期，其实是快。
徐徐图之，来日方长。
---
⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.