历数汇金的七次出手，次次是底

1 A股日均成交额超7000亿元，汇金这次不到5个亿的出手，于成交量而言，确实杯水车薪，但象征性意义很大，尤其过往经验告诉我们：

国家队不会做赔钱的买卖，出手时机往往也是某种底部的注脚。

当然，市场底部一定是由多种合力共同造就，但事后看来，又有各种角度的信号来确认底部，汇金的出手也只是其中之一。

2中央汇金公司是由国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资。

本次出手增持后，汇金公司分别持有工农中建四大行已发行总股本的34.7%、40.0%、64.0%和 57.1%。

32008年至今，汇金公司在二级市场共7次出手增持四大行，每一次都堪称A股的至暗时刻（咱也不知道A股怎么总是至暗）——

• 2008.9
• 2009.10
• 2011.10
• 2012.10
• 2013.6
• 2015.8
• 2023.10

4我把这7次出手在「中证银行指数」上给大家标记下：

5 商业银行近 5年来整体盈利一直保持相对稳定。

2018-2022 年商业银行合计实现净利润从 1.83 万亿增长至 2.30 万亿元，其中四大行净利润行业贡献稳定在 50%左右。

银行业 ROE 2020 年来在政策指导资产端让利的背景下有一定下行，但整体仍维持在10-11%的水平。

四大行 ROE 仍维持在 10-12%的水平。而银行业 PB 估值则从2018 年初 0.95x一路下行至当前 0.47x，四大行的 PB 估值均为0.5x。

当然，现在谈论银行业的低估并不讨喜，毕竟低估也不是一两天了。但我还是要说：

银行业始终保持盈利能力和盈利稳定非常重要，因为这是分红稳定的必要条件。

62008 年低谷期，汇金出手买入工商银行的均价为 4.9 元。15 年后的今天工商银行A股的价格为4.8 元，确实让人丧气。

于是我又分别统计了四大行、中证银行、中证红利的股息率和分红再投入收益率，结果如下：

注意：图中的收益率为成立至今分红再投入的年化收益率。

另外，受益于中特估行情，银行股今年均有不错的表现。以年初至今收益率统计：中国银行+30%，建设银行+23%，农业银行+34%，工商银行+19%。

7 如果大家对银行股感兴趣，推荐丁昶老师的新书《买入银行股》，这本书可以算作丁老师上一本《文明资本与投资》的续作，纵横捭阖地分析了银行体系至于中国经济的重要性以及看好银行股的原因。虽不构成投资参考或建议，但丁老师的角度远非普通研报所能比。

我近期也会就这两本书录一期播客，小小预告一下。

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本文内容参考：《点评汇金增持四大行股份：底部出手，提振信心》@华福证券

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