懂了，在A股“捡垃圾”就挺好！

1前两天和一位基金经理录播客，她让我猜过去3年什么指数涨得最好？

答案是「微盘指数」。

带着好奇心去查了下「Wind微盘指数」的表现，好家伙！我目瞪狗呆：

2 如果说「捡烟蒂」是一种重视安全边际的投资策略，那么投资微盘股就像是捡垃圾。逻辑是这样的：

中证1000指数和国证2000指数通常被认为是A股小市值股票的代表。将A股市值从大大小排名，1000指数的覆盖范围是801~1800名的股票，2000指数覆盖了1001~3000名的股票。

然而我A的股票数量已经超过5000支，1000和2000指数并不能真正代表那些小市值股票。

微盘股指数的编制规则是：

*选取全市场市值最小的400支股票，等权，同时剔除ST、\ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，每日调仓。**

这样的编制方案下，微盘股指数的成分股平均市值在20亿左右。行业分布上，医药生物、基础化工和机械设备常年位居前三。

3 只有当公司市值跌入全市场垫底的400名时，才会被微盘股指数纳入，所以我管这个指数叫「捡垃圾」指数——

能入选的个股，都是前期跌幅较大的。而一旦成分股上涨，市值超过Bottom 400，又会被踢出指数，再纳入新的“垃圾”，这就使得指数总能吃到成分股上涨的收益。

4 更省事的是，在捡垃圾时，你甚至都不用研究基本面。

因为多家券商的金工团队都对微盘股指数的业绩进行过归因，结论是：

指数涨跌并非由业绩驱动，基本面下滑并不影响指数上涨。成分股的估值反弹和日度调仓交易贡献了主要收益。

写到这里，感觉有点像可转债摊大饼策略。

5 拍脑门地说：A股并不严格的退市制度是对微盘股指数的保护，壳价值为微盘股指数提供了市值支撑，所以全面注册制对微盘股是一种利空。

另外，流动性宽松的环境肯定对小微市值风格更友好。

什么情况下容易流动性宽松呢？

一般来说，宽松的货币政策、较低或处于下降通道的利率、M1-M2剪刀差处于低位的情况都算。

6 只谈收益不谈持有体验都是耍流氓！

所以我们来看看持有微盘股指数是一种什么体验？像这样：

当然，心态是一种很玄的东西，赚钱了还不行，非得跑赢才不怀疑信仰，所以我们再把微盘股指数和其它宽基指数的近期表现比较一下，像这样：

7我知道大家在想啥——

吹了这么多有啥用？又没有抓手。

确实！

首先，本号任何一篇文章都不构成投资参考或建议，请大家务必重视文末的风险提示。

其次，确实有些公募基金的含微量蛮高。事实上，有超过2500支基金都有一定的微盘股持仓，甚至一些固收基金、FOF基金都对微盘股感兴趣。

但这个策略对公募基金的规模有很强的硬约束，所以一旦规模碰到天花板可能效果就会打折扣。

最后，如果想复制微盘指数，400支成分股+日度调仓，非人力可为，只能依赖量化了。也许小规模的私募跑一个量化策略或许可以，但这就不在我们的讨论范围内了。

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感谢@芒草同学提供的部分数据支持。

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