快结束了，你忍一下

***********1***********大白话给兄弟们解读下备受关注的美联储3月议息会议。

总结来说，央妈鲍威尔唱了白脸，财爹耶伦唱了红脸。

美联储加息25个基点，利率来到5%的水平。

在通胀这个主要矛盾以外，新增一个主要矛盾——美国金融体系的潜在危机（尤其是中小银行的资产负债表危机）。

***********2*********** 关注通胀矛盾，鲍威尔表述得非常清晰：

核心通胀指数中的44%都在去通胀的进程中，现在的问题出在非住房服务部门，2月份的数据没看到什么进展，现在也没有。这一部门价格的软化需要通过需求的降温，或者劳动力市场的降温实现，这我们目前也还没看到。而我们得到的数据确实也指向了更强的通胀韧性。所以，去通胀的叙事没什么变化。

***********3***********关于加息，是这么说的：

考虑过暂停加息，但是委员会的共识是还得加。今年没有降息的预期，同时银行体系危机导致的信贷紧缩，可能对通胀没啥影响，也可能影响很大，我们目前也搞不清楚。

***********4***********关于美国金融体系的潜在危机，问题主要出在美国中小银行身上，具体有几个方面：

首先是流动性问题，也可以理解为银行负债端的问题。

对美国老百姓来说，钱存银行就是有大病——不能确定是否安全，另一边短期国债和政府型货币基金的收益率高达4%。所以别磨叽了，取现！

而对银行来说，负债端的流失，意味着流动性危机和资产负债表萎缩。

昨晚，财长耶伦送上完美助攻：银行危机，我不兜底，不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。美股一听，转头就跌。

而且，美国小银行的超额准备金是严重不足的，像这样：

根据美国联邦存款保险公司（FDIC）2019年末的数据：美国86％的超额准备金仅由1％的美国银行持有，仅四家银行就占美国超额准备金总额的40％。

中小银行的流动性紧张程度可见一斑。

***********5******** 其次是中小银行资产端*的问题：

美国中小银行的资产端，50%以上都是按揭贷款，基于按揭贷款的MBS，长期国债。这些资产端大部分都是固定利率，而且因为之前的低利率时代，这些固定利率普遍很低。

随着美联储大幅加息，这些长期固定利率资产如果按照最新市场价格定价，已经严重亏损了。而且中小银行还有杠杆，杠杆\*亏损，问题很严重：不卖还好，账面浮亏，一卖就惨了。问题是，现在负债端流失逼着小银行卖出资产端变现。

资产端的另一个问题来自商业地产的偿付能力——美国商业地产80%的贷款来自规模较小的地区性银行，所以，如果商业地产出问题，就有偿付危机，这会严重冲击中小银行的资产端。问题是，现在美国商业地产抵押债券的价格已经普遍跌到70元左右了，而且正被广泛做空。

***********6***********现在就很矛盾：

一方面，缩表和加息都和通胀息息相关，抗通胀是美联储最重要的工作，没有之一，不能不管。

另一方面，美国银行体系的危机暗流涌动，需要放水和降息来稳住资产负债表，不然会出问题。

***********7*********** 现在再看之前的这张图就很应景，因为当前的主要矛盾就是下图中左半部分和右半部分的冲突——

左半部分的Wall street，是资本，是金融体系，经过多年的低利率时代，如今天然对加息非常敏感，现在又遇到了金融稳定的大麻烦，只要央妈不放水降息，立马以死逼宫。

右半部分的main street，是居民部门，是老百姓，兜里有钱，工作好找，月供还是固定利率根本不怕加息，对利率不敏感，强劲的消费仍然支撑着通胀。

***********8*********** 你说咋办？美股毕竟是好大儿，早晚还要回到降息放水的循环，只是差一个充分的理由，以及节奏问题。总结来说，快结束了，再忍一下。

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