上一次大通胀引出的危机
1周末，和大家分享一段泡沫史。
我今年确实对历史比较感兴趣，看得多一些，据说投资圈今年也在进行一场对「自上而下」的大补课，我想是大家深刻感受到了宏观因子的力量——政策风险、流动性巨浪、利率变动等等。
都说以史为鉴，指导当下。我今年的感受完全是反过来的，以今日为鉴，身处变局之中，才更加理解了昨日的历史。以前的大事件只是记录在纸上，今时今日才感受到了冰山之下的庞大细节。
2本文的故事主角是发生在1986~1991年的美国储贷危机，它是80年代初美国大通胀的后续，也是除08年次贷危机外最严重的一场与地产相关的金融危机。
更有趣的是，我在阅读过程中还发现了与我国荷·兰·村镇银行事件颇为相似的剧情。
***3***老规矩，首先铺垫一下相关历史背景：
上世纪五六十年代，很多经济体都在二战后迎来了一波生育率高峰，俗称婴儿潮。美国如此，我国亦然。当然，美国经济发达，城市化进程启动得也早，这批战后婴儿潮成年后，在八十年代形成了对房地产的刚需，为地产繁荣奠定基础。
此外，除了正统的商业银行外，美国还有一种金融机构也从事着吸储放贷的生意，它们叫储贷机构（Savings and loan association），也是故事主角。储贷机构的规模小于商业银行，吸储和放贷都局限于所在区域，业务主要集中在房贷上。在八十年代，全美有超过4000家储贷机构，总资产超过6000亿。
P.S. 像不像村镇银行？
储贷机构要吸收存款，既得跟同行竞争，又得和银行抢生意，最好用的招当然是大力出奇迹，承诺更高利息就行了。为了防止无序竞争，美国政府卡死了存款的利率上限。
八十年代初的美国还没开始利率市场化，所以贷款利率也不是浮动的，全看政策利率，跟着国家规定走。情况就是这么个情况。
***4*** 时间来到1980年，为了应对那场超级严重的史诗级大通胀，保罗沃尔克时代的美联储和现在一样，坚决狠加息。
但是储贷机构扛不住了，它们给储户的存款利率上限被卡死，但是外面通胀率超过15%，谁还存银行啊！商业票据和货币基金的高收益多香！
政策注意到这个问题后，开始对银行和储贷机构放松监管，放开了存款利率上限，大家可以高息揽储了，但这也意味着负债端的成本越来越高。
搞笑的是，贷款利率却没变。金融机构赚的就是贷款利率-存款利率之间的息差，结果美联储猛加息让存款利率比贷款利率还高，这种错配让大量银行和储贷机构亏损甚至破产，玩不下去了。
***5***为了拯救金融体系，监管开始全面放松——
利率市场化改革让贷款利率放开，可以浮动利率。
储贷机构也不再只做传统房贷业务，商业地产融资、企业融资、消费贷、垃圾债券、另类风投、衍生品都能投。存款准备金率从5%一路降低至3%。
甚至连最少股东人数也不再设限，一人即可控股。这点堪称最骚操作，个人可控股银行，揽储不设限，投资方向不设限。眼熟不？
哦对了，还有很重要的一点，美国当时也有存款保险制度，额度还从4万美元提高到了10万美元，储贷机构也在其保护范围内。
就问你眼熟不？
***6*** 当时有两个领域成了最大的贷款来源——
一是承接婴儿潮购房潮的房地产行业，以及各种经过美好包装的商业地产项目。
二是受益于70年代油价大爆发而赚嗨的能源行业，石油企业在行业高景气度时纷纷融资扩产。
实体经济有需求，金融部门没监管，一拍即合。
***7***根据套路，不出意外的话，又该出意外了。
风云突变，到了1986年，美国房地产行业出现泡沫化倾向，住房空置率上升，商业地产回报率一般，且税法修正案挤压了地产投资的收益率，部分地区房价下跌并逐渐蔓延。
同时，沙特主动扩产抢市场，挑起石油价格战，国际油价4个月内重挫67%，美国石油产业受损严重。
1987年，美股遭遇黑色星期一。
***8***两极反转，之前几年累计的风险开始集中爆发，银行和储贷机构的放贷业务大量违约坏账，投资业务大量亏损。
同时，银行体系内部本就存在大量关联交易，信用风险从有问题的银行蔓延到全行业，储户的恐慌情绪再补一刀，挤兑直接引发流动性危机。
从1986年开始，大量银行和储贷机构申请求助或破产倒闭。
***9*** 1986年开始爆发的储贷危机并没有得到快速解决，与08年次贷危机类似，磨磨蹭蹭的补救让问题扩大化、延长化。为储贷机构们兜底的联邦储贷保险公司也被耗到破产。
1989年，老布什上台，国会通过了《金融机构改革、复兴和实施法》，开始全面清算储贷行业，花了1660亿美元预算给联邦储贷存款保险公司、不良资产清算信托（TRC）处理大量破产机构留下的一屁股烂摊子——上千亿坏账的清算问题。之前的金融业宽松监管也全面收紧，还没死的储贷机构要接受和商业银行一样的存款准备金率监管。
一直折腾到1992年，这场因为监管缺失的闹剧才算勉强收场，经济逐步恢复。
10 储贷机构危机中有个很有名的事件：
一个叫查尔斯·基廷的地产老板意识到监管缺失的储贷机构有巨大的空子可钻——
个人可以控股，可以高息揽储，有存款保险制度刚兑，投资方向不受限制。他直言「不受约束的储贷机构就是这个世界上最大的印钞机」。
正好当时有家储贷机构想出售，基廷最终出价500亿买了下来。在收购谈判时，它向监管和储贷机构承诺会维持管理层不变。结果买完上任后就把原来的高管都开了，安插近自家亲戚。
虽然利用这家储贷机构的资金自己开发楼盘，炒垃圾债，还真赚了很多钱。基廷还贿赂捐赠地方官员竞选，请当时还是著名经济学家的格林斯潘给自家公司写报告，给领导亲戚安排工作，花13亿美元贿赂支持官员请他们游说监管部门。
基廷还让自己控制的储贷机构忽悠储户拿存款去买自家地产公司的债券——这个收益高，很多老年储户一听风险低收益高，都买了。
基廷还用储贷机构的钱炒外汇，一个月就损失了110亿美元。1989年，基廷的地产公司宣布破产，债券违约。他的储贷机构也被监管接管，2.3万名储户上当，存款也损失了34亿美元。
1991年基廷被判10年，1993年基于73项指控，加刑至12.5年，1996年基廷重获自由。
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本文参考：《从美国80年代银行危机说起》,海通证券、《美国金融周期的规律与启示》,恒大研究院、《流动性危机是否不可预测？》,广发证券、《美国两次住宅金融危机比较》,东海证券、《美国储贷危机启示录》,国信证券、《世界金融简史：关于金融市场的繁荣、恐慌与进程》,蒂姆·奈特
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