年中跳大神
今天连着看了几家券商的中期投资策略报告，和大家分享一些标记的重点。
在此之前，我想先解释下券商策略组写的那些报告到底是干啥的？或者说，能帮大家解决什么问题？
一般而言，券商的策略报告会围绕几大主题来写：
①行情复盘-搞清楚过去和当下的行情表现，影响资产定价的主要矛盾是啥，确认拐点等等。
②大势研判-对宏观经济形势、重大经济事件的解读，对宏观经济指标的解读，勾勒出时代背景和周期坐标。
③大类资产配置-股债大宗三类资产怎么配？空仓、低配、标配、高配、超配？股票里的周期消费成长金融咋配？债券里的利率信用转债久期杠杆下沉怎么搞？大宗里的农产品资源品金属咋配？
④分析行业和主题- 行业比较，判断热门主题，接下来的月份季度半年中长期看好哪个行业？
谈到策略，必做判断。
准不准就成了大家最关心的问题，对此我想补充三点看法：
第一，策略虽然看起来像跳大神，但绝不是拍脑门，每个判断背后都有逻辑支撑，都是根据已知和可预见的情况做出的预测。所以，相比结论，其背后逻辑更需要关注。
第二，必然有概率看错，这点我想无需多解释。而且在投资领域，所谓的「正确」也是个相对的概念——这里的正确必然涉及概率、范围、保质期。
第三，很多时候不是看错了，而是出现了新的、重要的边际变化。这个时候，如果是有「贝叶斯思维」的人，一定会根据新事实调整原来的结论。说白了就是实事求是。
也因此，在投资领域，大家的判断和观点三天两头更换，我认为是再正常不过的事。
总结：策略并非金科玉律，它就是来自专业人士的观点，而已。
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好了，以下是我印象深刻的一些年中投资策略观点：
上半年表现最差的是「纳指」，这种级别的跌幅对纳指来说极其罕见。美股目前正在交易通胀→加息→衰退，过去两年受益于QE，科技股涨得极猛，如今多重利空又跌得很重，估值已经杀了一波，但业绩还没披露，届时会再杀一波。
所以我认为纳指今年非常值得关注。之前就有券商做过复盘，它发现优质资产最大的风险往往会在一年内释放完毕，出现类似极值的阶段性低点，也意味着极具性价比的介入时机。
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战后美股共经历过19次大跌，背景与现在经济环境类似、同时具备「经济下行周期+加息+经济衰退」组合的共6次：
根据历史经验，如前面所说，大概率还不是底。
一般股市低点多出现于「末次加息之后，首次降息之前，领先于经济基本面低点」阶段。
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那美股下跌对我A有影响吗？复盘历史，影响肯定有。但今年的不同之处在于，中美经济周期是错位的：
欧美是往衰退运行，我们是朝着复苏走（节奏可能被出口和疫情反复所打断）。所以，硬气的独立行情是有一定概率的。
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根据我国三年半左右的信用周期（下图红色虚线勾勒），接下来会信用扩张，社融转好：
上图需要多解释几句，我把今年上半年的部分用红圈标注并放大了。
可以看到上半年是有超额流动性的，这也决定股市逻辑由流动性驱动，小盘风格占优。
而接下来当社融数据（上图黄线）开始转好后，股市逻辑由社融驱动，大盘风格占优。
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所以招商策略的行业建议是，盯着社融数据——
没改善之前，撸高景气产业。
社融改善后，撸顺周期的银地保。
但这个建议很快打脸了——
报告是6月底出的，逻辑没问题。
可7月份就出现了必须更改结论的贝叶斯事实：动态还贷火了，大家进一步担心地产的信用风险和银行的资产质量了。这种情况下，即便社融改善，还看银地保的逻辑也说不太通。
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民生策略的牟一凌则给了另一套逻辑。
他认为下半年的诸多可预期事件会导致宏观经济的波动率加大，市场对通胀的长期性认识不足，建议交易通胀的能源、内需修复和逆周期的板块：
另外牟一凌是叫悲观的，最新的策略观点隐晦地表达了看空，标题叫《天梯不可只往上爬》。
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招商张夏则再次在中期策略里强调了A股每七年一次的牛熊轮回周期：
根据周期刻画，我们正处于「快速调整期」。
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以上都是券商观点，最后给个我个人观点吧，比较万金油：
大家择股尽量选择同时满足以上四个标准的：
内部而言：需求还在，最好不受疫情影响；业绩增速还在，至少别负增长；
外部而言：政策不打压，比如集采中概K12；估值也别太离谱；
新能源确实好，但估值太贵。
消费我一直等着买回来，但需求、增速、估值都不行。
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本文内容参考《中泰证券-2022年中期资产配置及投资策略》《民生证券2022年中期策略：暴雨惊雷》《招商证券2022年中期投资策略：开启新周期，重塑新结构》《方正证券2022年中期投资策略：内外错位》《天风证券中期策略大势篇：牛熊转换三部曲》
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