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对A股底部的几点总结

本文内容摘自安信证券的研报《中国股市行情复盘启示录系列一》。

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公众号底部对话框回复：底部研究 可以收到本报告原文，另外还给大家找了两篇复盘A股历次阶段性大底细节的研报。

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· 走熊的逻辑

影响股价的三大因素：基本面、流动性、风险偏好

回顾历史，三大因素中的任意一个均无法独立主导市场走向，至少两个出现明显恶化才会导致市场全面转向。

当然，基本面是首要因素。

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市场出现持续地或大幅地下跌，这意味持续大跌期间市场往往存在某些深层次的中期矛盾迟迟未能化解。

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只有当这些核心矛盾出现明显 改善信号， 持续下跌的格局才能得到 根本性扭转。

来自基本面的信心对于股市大跌后的反转是最重要的。

这种信心可以来自上市公司的盈利增速走势，也可以来自于重要政策、经济数据和外围关系的变化。

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*·*底部区域的负反馈链条

市场累计下跌10%

→基金赎回

市场累计下跌10%-20%

→私募触发风控平仓清盘线

市场累计下跌20%以上

→两融和权益衍生品

市场累计下跌30%以上

→上市股东出现股权质押风险

这个顺序也能解释地板之下的地下室阶段都是哪些孙子在卖，当然还有极度恐慌的韭菜。

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·大跌不言底

跌一半是底线思维，如果跌不到一半，则以-30%为衡量基准。

前一期的重要支撑位和重要整数关口都是观察指标。

从历史统计来看，历轮大跌中A股核心指数较此前高位平均下跌幅度为-25%以上。

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·政策底的分量

通过定量分析得出，政策底的利好程度：

鼓励资金入市对股市的支撑力度>高层/监管层表态>货币政策调整>央媒喊话

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·熊市多反弹

每轮市场持续下跌期间往往会有3-4次反弹，平均反弹幅度在10%左右。

一般而言，由于反弹一般由短期事件驱动，很难形成主线，并不一定能持续。

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·底部位置的三大核心特征

①全A换手率1%左右

②核心指数估值分位在20%以下

③股债盈利性价比在历史至少90%分位以上

市场底部需要伴随「成交量收缩」或者「换手率」的验证会更为稳妥。

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·熊市内的结构性行情

在大跌期间，往往各个行业是无差别下跌。

一般而言，有相对收益的是防御性质的逆周期、弱周期行业。

进入反转阶段，市场持续下跌期间跌得最多的行业并不必然在市场见底后获得最多的涨幅。

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·见底顺序

每一轮A股大跌尾声呈现出：

政策底/信用底→

市场底(与前者间隔2.5个月)→

经济底(与前者4个月)→

盈利底(与前者基本同步或滞后3个月)

这样有规律性的见底过程。

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