今天最强的团是「顺周期」

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今天精品团高开低走，顺周期顶上去就没再下来过。

2021年商品的通胀预期很强，当前环境和2010年的商品牛市也很像——

① 都经历过一场危机，经济蛰伏一段时间后开始复苏，且有事实和数据验证。

现在疫情的可控和疫苗的推广是经济复苏最有效的指引。

在数据方面，PPI也在过去1年多以来首次实现同比转正：

② 为了应对危机，全球大放水带来了流动性宽松。这些钱一开始流向最容易交易的股市楼市里，随着经济复苏确认，需求扩张，又会流向商品，形成通胀。

③ 美元都处于相对弱势阶段，08年次贷危机和20年新冠疫情，美国都进行了两次大规模的量化宽松，同时经济增长相对疲软，所以美元很弱。而大宗商品又以美元计价。

④大宗商品存在供需缺口。逻辑是这样的，经济复苏，对商品的需求突然扩张，而供给在短时间内跟不上，造成供需缺口。

以上四点逻辑跟2010年如出一辙。

其实顺周期的逻辑在去年11月份走过一波，不过后来又被疫情的反复给打断了。

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至于大宗商品涨价→相关公司股价的传导就又是另一番逻辑了。如下图：

上游公司的逻辑最简单，也最被看好，就是开采贵金属然后销售。价格上涨，它们直接获益。

上游企业都有开采固定成本，因此各个公司都有一条成本线，售价超过这条线以上的部分全是利润。

中下游企业则很难从商品涨价中受益，因为原材料对它们而言是成本端。

逻辑很明确了：

在通胀行情中，资源行业的上游公司最受益。其中，因为前文提到的原因④，那些主营品类的需求弹性大但供给弹性小的公司又最受益。

这很好理解，需求猛，供给却很难满足，越供不应求越有利于卖高价。

像石油、工业金属的供给弹性就很大，供给随时跟得上。

而化工产品、有色金属的供给弹性就相对弱很多。

尤其这两年像钴、锂这些有色金属的逻辑又因为新能源汽车和电池需求爆发而变得非常顺。

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周期股有两个特点：一弹性大波动大，二是非常依赖择时。

一旦周期来了，涨得既快又猛，过程中的波动又非常大，很考验定力。

择时指的是很考验对周期的判断和及时止盈，这行不能长期持有。

话虽如此，但周期股这种烂行业里也出现了很有成长性的大牛股——

我印象最深的两支是「紫金矿业」和「万华化学」。

紫金矿业主要做金矿和铜矿的开采，成长性主要来自不停地买矿。既然定价权不掌握在自己手里，那就不断提高产量，努力压低成本。

而且紫金今年还发布了未来五年规划，2025年的金和铜产量相比2020年还要翻一倍。

听起来没啥，其实非常考验公司对矿山的识别能力和运营开发能力，硬生生地把一门买矿挖矿的生意做出了成长性，真挺不容易的。

还有一个数据，如果以2015~2020年的净利润增幅来评价公司业绩的成长性的话，紫金的表现好于五粮液茅台恒瑞海天中免平安万科海康等一众知名公司。

当然，股价=业绩x估值，紫金的估值涨幅肯定不如其它大佬，毕竟行业属性还是挺烂的。

万华的成长性来自不断扩充产能，从零起步一直做到全球最大产能，最后几乎把MDI这个产品的定价权抢了过来。现在又开始拓展其它化工品的产能，来平滑业绩的周期性。

我从没把万华当做周期股，因为MDI售价最便宜时，万华的ROE也没低于过20%。

万华在2015~2020年的净利润增幅是371%，比紫金矿业还高很多，也高于爱尔眼科。

万华的估值从2018年周期底部抬升了很多，所以股价的长期涨幅丝毫不输其它A股大佬。

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最后提一嘴顺周期主题基金，我最喜欢的两支分别是：

两位基金经理都长期研究化工和周期行业，不管行情如何，始终就买这个能力圈领域。有趣的是俩人的前十大持仓集中度都很相似。

声明：以上内容仅做逻辑分享，完全不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。