还是少部分公司的牛市

天风证券的投研能力一直有口碑，报告质量也高，前两天它们出了2021年度策略，标题叫《全球化的国运和少部分公司的牛市》。

我看完挺受启发，挑一些亮点和大家分享下：

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结合中央经济工作会议上对货币政策的表态，以及2021年要彻底完成向资管新规的过渡，银行和券商资管产品还有继续收缩转型，预计明年信用周期偏向收缩。

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在资金面，公募仍然是最确定、最重要的增量。

理财去刚兑、利率降低、固收越来越难、注册制让越来越多好公司上市，这些都利好大家借道公募基金入市。

公募基金在A股的话语权越来越强，内部也呈现明显的二八分化——

主动偏股基金合计4.3万亿，前20%头部基金经理管理了其中的3.4万亿，占比约80%。

也就是说，我们平时耳熟能详的知名基金经理们的选股口味很大程度决定A股谁涨得好。

而这些人和外资一样，对头部公司有明显偏好——

70%的公募持仓和80%的外资持仓都集中在市值排名靠前的龙头公司里。

资金向头部管理人聚集，头部管理人向头部公司聚集，这种趋势会让业绩确定性高的头部核心资产更受欢迎，小公司的性价比下降，流动性折价越来越明显，全是估值陷阱。

总之，核心资产们从「资金面」到「基本面」全面碾压，认清并跟随这种趋势在日后会越来越重要。

拥抱马太。

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A股好公司和美股好公司的一大显著区别在「全球化程度」——

A股市场中大部分公司是赚中国本土市场的钱，而美股市场存在大量的跨国公司巨头，它们赚的是全球市场的钱。

美股优秀公司大多是全球化企业，有一半营收来自海外，而A股好公司的这一占比还太低。

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未来几年的主题是逆全球化，但海外疫情的爆发给了中国企业切入全球供应链的机会，也就是天风报告里提到的——全球化的国运。

因为防疫和停工停产，很多订单或主动或被迫地转移给了中国，尽管这些需求可能并不长久，却是我们的宝贵窗口期。

中国全面扩张，欧美供需错位。

全面利好中国出口，从上半年的纺织品、医疗器械，到高景气度的新能源汽车，摩托车，宅经济的家用电器、体育用品等等。

这些景气提升都会持续到明年。

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2019年和2020年是A股结构性大牛市，其中估值提升得非常快，很多人对此也比较没底。

为此，天风专门研究了什么样的业绩能够消化高估值？

结论是：

30%的扣非净利润增速是一道重要分水岭。

业绩增长大于30%，估值对后续涨跌影响很小，主要靠牛逼业绩拉动股价。

而业绩增长在0%~30%区间内，估值非常重要，追高买贵了大概率会亏钱。

至于业绩负增长的，也不用看估值，没用的。再低都是陷阱，抄底就亏。

所以，除非明年业绩确定高增长，否则切莫追高。

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报告原文我放到了「阅读原文」中，欢迎大家加入知识星球收看。