谁会是周期的最终赢家？

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牛市飘忽不定，一如全北京都在等待的这场暴雨，虽然下了，但总是有那么一丝不及预期的味道。

担心暴雨通勤不便，钱嫂所在的公司允许全员在家办公一天。

于是我们家最舒服的一把椅子就被这老娘们儿无情征用了（图右）。

而我这一整天只能站着，包括这篇推送，都是扶着老腰杵着写的（图左）。

经常有读者问我不上班成天在家都干啥？

正常的一天大概是这样的：

6~7点起床，买早饭，写一两条知识星球，遛狗，出门逛公园，回来后赌场已经营业了，逛雪球微博等各种网站，间歇性写帖子，间歇性去沙发上躺着刷抖音，点外卖，做家务（每天都要拖遍地，方便和狗仔在地上打滚），下午写公众号推送，点外卖，遛狗。

不知道你们怎么想，至少对我来说，这就是神仙般的日子。尤其每天早上和一帮老头老太太逛公园时，我都由衷地觉得幸福又知足。

所以我会很刻意地做家务，伺候钱嫂，只要她在职场上走得顺利，我们俩的月供没压力，我是打死也不想再去上班了。

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说回股市。

你们发现没？「低估四大惨」都不用涨，只要市场波动率加大，大家对这四位老哥的印象都会有所改善。

今年表现最好的科技、医药、消费的估值百分位都在95%以上，当货币政策慢慢退潮，水龙头慢慢拧紧，市场也不会对这些风格盲目乐观了。

尤其是，经济是在复苏的，周期股不一定就没机会。

择时不是用来预测极值点位的，而是凭借常识去判断「高风险区」和「低风险区」。说白了，择时是在估算胜率（风险收益比）。

从7月份开始，多次在文章和评论区提到过一支主动型基金：

其实并非推荐单支基金，而是推崇一种思路。

这支基金吸引我的地方有二：押注胜率很高的金融+地产，肉眼可见的低估；选股集中于行业龙头。

像金融、地产、化工、基建这种周期股，最大的特点就是龙头优于行业。比如：

中信、华泰、东财大幅跑赢证券指数；

招行、宁波银行、平安银行大幅跑赢银行指数；

万科、保利、融创大幅跑赢地产指数；

方大特钢、万华化学、海螺水泥、中国建筑、长江电力这些行业头部公司的ROE一定高于行业水平。

因为行业竞争同质化，头部公司用来扩大产能的资本更多，对抗周期的能力更强，融资成本更低，专业水平和协作程度更高。

退城入园、供给侧改革、环保政策、节能减排都在提高行业准入门槛、经营成本，这些其实都在清退小企业。

这么说吧，周期性行业的赢家最终都指向头部公司。

所以我们也应该顺着这个思路去选股，押注龙头，而非指数本身，这样更容易拿到超额收益。

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下单了两本书，都是公司传记类的：

《无止之境》写平安，《一往无前》写小米。

作为两家公司的迷你股东，买来学习下公司历史。

我们平时常说的「竞争优势」，其实都来源于公司最初的模样——一家企业刚成立，小门小户的，能活着就不错了。要是有幸实现了从0到1，这个过程中的方法、破局点就成了刻在公司骨子里的基因，很难再改变，形成路径依赖。

而这种依赖会让公司在成长过程中各有侧重，有的侧重控成本，有的侧重市场，有的重研发。慢慢地，最终变成公司的竞争优势/护城河。

比如华为、恒瑞重视研发，万华美团善于控制成本，今日头条会做全球化，阿里侧重战略，小米重视性价比，这些特质都来自老板或创始团队最初擅长的能力。

所以，熟悉一家公司的历史对投资绝对有帮助。

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今天最大的新闻其实是契税法的颁布，其中3%~5%的契税率赚足了眼球。

不过已经辟谣了，暂行条例上升为法律而已，理论上3%~5%，实际上依然1%~3%，因城施策，房产调控工具箱里的一个小工具罢了。

不管是房产税、契税、中介费，所有房产交易成本，都由买家承担——这个规律不会变。