芯片卡脖子

来填昨天挖的坑：我们在芯片领域怎么就被老美卡了脖子？

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首先要捋顺三个名词之间的关系：

半导体是一种材料，集成电路是半导体做成的电路集合，芯片是多种集成电路的集合。所以三者之间的关系是：芯片>集成电路>半导体。

其次还要科普下半导体行业的一大规律：摩尔定律。

意思是：当成本不变时，集成电路上可容纳的元器件数量，约每隔18-24个月就会增加一倍，性能也会提升一倍，从而要求集成电路的尺寸不断变小。

摩尔定律决定了半导体行业的几大特点：

❶ 行业由技术驱动，技术升级快，性能提升快，需要不断地投入研发；

❷ 技术壁垒是行业真正的护城河，摩尔定律使得行业壁垒在时间的作用下越来越高。

打个比方，比如现在行业龙头在广泛应用的芯片是7纳米，而且正在向3纳米技术攻坚。后来者想研发自己的芯片，再研究7纳米就没啥意义了，因为你这边才量产，龙头已经开始广泛应用5纳米了，市场自然会把你淘汰。因为同样的成本，人家5纳米的性能更高。

所以芯片行业的先发优势巨大，技术路径上，先来者可以保持18个月的技术领先压着后来者打。后来者不想挨打，自主研发，就必须解决起始研发成本越来越大，技术攻坚难题越来越多的问题。

❸ 芯片广泛应用后，有了规模优势，规模越大，分摊的研发成本越低，这就是所谓的边际成本越来越低。强者恒强。

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过去这些年，中国作为后来者一直处于全球产业链微笑曲线的中间环节，这是很正常的事，游戏规则如此。

我们也不亏，通过代工，学习经验，慢慢积累了高效的基础设施和产业链——不仅能服务国外品牌，也给本土品牌提供了土壤。

白电和手机行业已经证明了，尽管一开始被人家压着打，但只要我们想自强，照样能培养出美的格力小米OV这些世界级品牌。

从微笑曲线的中间向两侧扩张，右侧无疑是更简单的，因为我们禀赋在此，本身市场就足够大。而因为莫尔定律决定了向左侧扩张意味着巨大的资本支出，企业家想做，二级市场的股东也不答应啊。

你格力想做芯片？明天就给你丫砸跌停。分红少了都不行，你那点儿净利润股民可盯着呢！

成本最优解是用海外芯片龙头现成的最新技术，这是再正常不过的商业选择。就像苹果不把生产线放到美国本土一样，都全球化了，何必跟钱过不去呢？

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但是，从2019年5月华为事件开始，当逆全球化势起，所有逻辑都变了。

当地球村村长发现生产队长已经强大到可以在通信基础设施5G技术上掌握话语权，竞争开始蔓延到微笑曲线的左侧，村长坐不住了，决定在芯片领域卡住生产队脖子，掏他大动脉。

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芯片背后是什么？方方面面。

电脑、电视、手机、汽车、服务器、智能硬件。

根据券商的不完全统计，2019年各类电子产品出货量大概是：

电视机 2.4亿

电脑：2.6亿

智能手机：14亿

汽车：0.9亿

服务器：0.12亿

每一轮半导体行业经济度的大跃进，必然是靠电子产品的大流行来驱动。

毫无疑问，随着4G技术的普及，手机的巨大出货量成了半导体行业这几年的主要驱动力。

当下5G普及在即，价格各异、体量数倍于手机的智能硬件将成为下一个驱动源。

本来全球半导体行业就处于新一轮创新周期的增长阶段。现在又多了一大驱动力，因为逆全球化，美国施压，中国开启全方位的国产替代。

中国芯确实有后发劣势，确实不是帕累托最优，确实投入成本巨大，但没办法，美国卡脖子，除了硬刚，我们已经无路可走。妥协当然更简单，却是不可能的。

因此，现在芯片行业的逻辑是景气度提升+国产替代加速，双重逻辑。

注意纵轴标题。上图是规模，下图是增速。

谁知道今天来了疫情这么个黑天鹅，之前分析过，疫情对经济的影响是拉闸断电式的，需求端萎缩，供给端停工停产。本来半导体行业是扩张的，现在主体变成了复苏。

但国产替代的逻辑并不受影响，反而最近大有增强的势头。

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如何制作芯片？

有两条路可走：

第一条是IDM模式，所有环节都自己来，俗称全产业链垂直一体化。很多龙头公司在行业初期都选的这条路。

第二条是产业链分工合作，典型代表是台积电，芯片公司只管设计就好，重资产的制造和封装测试环节由其他公司来代工。

很明显，国内搞芯片肯定走第二条路，大企业小企业分工合作，在产业链上培育出一批隐形龙头。产业链是土壤，有沃土，不怕结不出好果子。

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芯片到底是干啥的？处理数据的。

所有电子产品都需要传感器、储存器、处理器、通信组件，此外还需要模拟芯片和功率半导体。这些电子元件都需要各种各样的芯片来加工数据：感知数据、储存数据、计算数据、传输数据。

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科技创新，非常残酷，永不止步，不断投入，保持N个月的技术领先才是最稳妥的安全。

苹果是伟大的公司，因为人家的技术凭空创造新需求：智能手机、平板电脑、无限耳机，虽非首创，但确实因为人家而彻底流行起来。量价齐升。

次一些的技术引领需求，比如大屏幕、高清屏、手机摄像头等等。价格提升，销量由升变稳。

最次的技术满足需求，重视应用，充满竞争和价格战，技术普及，比如低端档手机。价格下降，数量先升后稳。

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更深的内容没必要研究了。军工、医药、科技这三个行业，普通投资者想研究明白简直痴人说梦。

要么买指数ETF，要么找到在科技主题上能做出阿尔法的基金经理。

这篇文章绝没有投研的意思，仅仅是现学现卖，帮大家扫个盲，梳理下芯片行业的大逻辑而已。另外请个别读者带脑子，写啥不等于推荐。

国内半导体公司不能和美国比。美国半导体面向全球市场，而全球市场增速是放缓的额，给不了高估值。但中国市场不一样，国内半导体的主要矛盾是国产替代，增速很高。

国内半导体公司内资定价，外资通过沪港通的实际买入量很小。

科技股最佳投资期是盈利稳定之前的阶段，因为此时高估值主导，真看基本面的时候，早没想象力了。