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  "markdown": "# 122_E122.美债，巨债！\n\n[厚望] 本期嘉宾是面基的主播老男。是的,经过那场10小时的节目之后,我主观上已经不把老男当嘉宾了。如果你听过面基的第119期聊达里奥的新书《国家为什么会破产》这期并且感兴趣的话,我想这期会很适合你,因为它算是对那期节目的补充和拓展。欢迎收听。我们以美债规模的变化为线索来开个头比较好。大家也可以感受一下,在农业时代和工业时代,以及大自然才是我们这个地球真正的央行的时代,那个时候货币的增速。1790年,那时候还是金本费时代,那时候美国的总债,就是所谓的美债,它的总债大概是7000万美元。然后1944年,二战即将结束,布雷顿森林体系建立,它建立了一个金汇队本位,这个时候美债进一步增长。到了1971年,布雷顿森林体系瓦解,进入了信入本位的时代,然后美元再也没有约束。\n\n[厚望] 到了1980年,美债的规模首次突破1万亿美元。从1790年到1980年,美债涨到1万亿,用了200多年。所以大家可以感受一下那个时代的速度。从1980年到今年吧,大概40年的时间,美债规模从1万亿突破到了35万亿美元。包括可能我们这代人的思想刚毅就是说,美债是一个安全资产,肯定不会出事儿,不拉不拉的。但其实你放到更长的时间跨度里面,比如说这个美债增长这200多年,就我们会发现在之前可能是荷兰征服了海洋,它成为了全球的储备货币。大利奥海还讲这一套。然后英国征服了工业,可能美国征服了金融和科技,有点这个感觉。\n\n[面基的主] 所以应该怎么说呢?我觉得好像大家也发现了,这东西是借钱给……就我们正常人逻辑借钱是借给侮辱自己的人。但为什么人类愿意争先恐吓地把钱借给比自己牛逼的人?那肯定是因为自己生活在他创造的那个秩序里面,人才是这样愿意的。不然想看这话的逻辑有点怪,对吧?尤其是价格上,包括债务的膨胀速度上。就是有的时候觉得不安心,就有种不安全感的时候,更加是这样一个想法。比如说,你为什么愿意借钱给一个你掌控不了的人,而且价格会大起大落的人?那是因为你在他的秩序里。这话真的很重要。反过来想,我们供应借给谁?咱发小。我上部兄弟,临时说买房缺个20万,还是10万,5万,跟我借一下,回家跟媳妇说一声。在这里整体的感觉里面,实际上对于这笔本金的安全和波动,\n\n[面基的主] 还有说它的来趋和所有的事情,你作为债权的地位,和你的心生是不太一样的。但到这些事情的时候也没发现,大家是那种好像,待在这个圈子里,得这么玩这个游戏,是这么一个感觉,事情变了。\n\n[厚望] 就我刚才说的那一个跨度,其实你放到200多年的这个时间轴上来看,重轴可能是美债的规模。其实这张图特别像什么呢?向人类进入工业时代之后,GDP的增速,它也是一个长期平稳,万古如常业。然后突然间一个猛了。\n\n[面基的主] 个人观点啊,就是说工业化最大的特点是什么?工业化最大的特点就是,当你一开始盖工厂的时候,你是没有那么多需求订单的,对吗?所以工业化的本质一定是跟银行捆绑在一起的。就是说银行相当于把全社会闲置的资源,以货币的形式集中起来。然后集中性的贷款给一些工业化的力量。在那里还记得我们大哥聊的嘛,他完成了那种供给的集中,生产的集中。通过集中的方式,包括说甚至连工人住宿都住在工厂边上的方式。这也是一种规模效应啊,节约工人到工厂的时间。就是说在工业时代来讲,一切的方式都是那种大力出息机,集中力量半大师。但谁负责那个调动资源呢?其实就是以银行为轴心。那银行为轴心说到底不就是债权债务的关系?因为银行并不是风投,它不是出的股权,它投的是那个债权嘛。\n\n[面基的主] 就是通过这样一个方式。所以说从英格兰银行开始,包括荷兰银行为国家战争机器集中力量半大师开始。无非就是两种情况,一个是把社会闲置的钱借了,第二是把社会将来要花的钱,以今天储蓄的方式,支付存款利息的方式借到今天来用。总之这一切都是在集中资源,从集中的角度来讲,就像你刚刚说的,那只要工业化随着莱特,一旦有企业家工厂组能够发现莱特,他下一件事情一定就是扩大贷款,因为他已经尝到了田头,知道只要我生产的更多,我成本就会更低。我只要成本更低,就会刺激需求的曲线,然后我就能卖出去更多。一旦领悟了工业的魔力的内核,就是那套薄利多销,量本利,莱特效应,这些东西一旦领悟之后。那接下来对债权债务的可求的膨胀关系就是无穷无尽的吧。\n\n[面基的主] 在这里我们其实还没讨论,就类似于什么土地啊,房地产啊,就那些资产泡沫需要更多债务,那个我们先不讨论,我们还讨论的是良性的债务膨胀,就是你生产的更多了。你生产的更多是因为你已经找到了这条完美的莱特的效应曲线,你生产的越多就能成本越低,成本越低,老百姓就能以更平的价格买更多,于是进入一个互动的循环,健康的循环。那必然会办是什么货币的渴求,就是良性的膨胀,不管是货币还是债务,它都可以,都是这个逻辑。所以你说在人类工业发展最快的就是过去那个一百多年到几十年前这个一百年,就这个一百年当中,你又当会发现美债还跟工业这个速度就是同步,甚至感觉是的。\n\n[厚望] 也不能说同步,因为美债真正爆拉是七一年之后,其实我们之前聊天的时候,你强烈安利国戴卫英三天,好像这本书在讲的就是美债正式走向全球经济的舞台的,一个前传,我特别好奇,就是你看这本书有什么感慨,以至于你给大伙安利这本书。\n\n[面基的主] 我现在因为就是说人嘛,肯定是有很多观点的变化,或者说思维上的变化,到今天我来总结戴卫英三天,我这样说,书里面第一遍读的时候,你会读出来那种猛拍大嘴的感觉,就说,哎呀,原来这个事啊,就是这么一小撮人,商量的。\n\n[厚望] 那本书的几个关键人物,真的就是几个人。\n\n[面基的主] 对,第二件事情是说,你不免会意识到,大气党啊,就会意识到,哦,这个背后啊,他们太坏了。就像当时是法国财长,后来是那个,法国总理那个德斯坦说的那样,类似于说,从那时候开始起,美国人金融的终于得到了他们那个,就是享受好处,又不用负责任的,非对称的一个国际地位,对吧?一个国际金融秩序的一个掌控者的方式,但某种角度来讲,就算没有戴卫英三天,也会有类似什么夏威夷两天,什么欧罗巴五天之类的事情。想想看为什么布雷顿森林体系要出现,因为伴随着贸易的情况下,本来人类的黄金作为一个重要的支付工具,其实在威尼斯商人开始建立银行这个概念之后,人类已经不怎么把货币在全世界搬来搬去了,都是由银行来记账,为什么谁都想通了,因为金融天然是货币嘛,你把它搬来搬去不是太麻烦了,而且风险很高嘛。\n\n[面基的主] 尼斯点着说,能出现布雷顿森林体系就是因为全世界主要的收钱的人变成了美国,所以美国人当然要弄出来一个布雷顿森林体系,你也可以说,其实不是美国人弄的,英国也好,法国也好,德国也好,任何国家也好,大家心照不宣一起弄的,它是一种核闯的力量,为什么?是因为说,现在我们都靠它的生产,供给我们来运转整个战争时期,那么在这种情况下的话,我向它支付东西,那肯定就着它最大化的方面嘛。那当时它来订一套那个支付和这个清算以及这个金融秩序该怎么订的这套游戏规则,那不是这样,你也不安心,我特别想听众们感受一个奇怪的点,就是咱们不要老硬模了,换个角度讲。你如果是当时你也觉得不安心,你说这事我弄了,然后总没个说法,今天让我穿越什么纳粹潜艇,肆虐的大夕阳,然后什么托个什么两吨黄金到纽约去住,你老什么安排这些各种的事,你心里是不是觉得那个世界怎么运转?\n\n[面基的主] 朋友们,世界需要秩序才能运转,不然人类就还记得巴别塔的故事嘛,人类没有秩序,人类什么都干不成,人类需要共识呀。所以今天我再看戴威英三天,我一试到的事情就是,玻璃顿森林体系确实该那时候那么搞,到了70年代,美国人自己不想再承担他承担的那份责任或者压力之后,他要求改一改秩序,但又因为说他又是当时世界的领头羊和整个秩序的领导者,那肯定你还是得救着他,这没有错呀。所以我现在意识到戴威英三天是必然会发生的,因为美国人确实觉得太累了,我现在回想起来,川普可能同样的感受,就连红海里面走的货船大部分去欧洲的,然后是我们美国人的挨炸,然后我负责去把胡塞武装打一顿,维护红海的安全,这事不对啊,走的是你的船,难道不应该你上吗?或者你至少给我点军费啊啥的,你又不出,然后都是我干,然后你在旁边逼逼我,说什么我们霸权了,这个那个了,70年代美国人也这么想的,如果我们发现世界上存在着某种形而一见的阳谋,那多多多,\n\n[面基的主] 不是因为阳谋者他高尚或者高明,是整个当时那个世界的形式,河窗的结构,自然就走向那个局面,大家不知不觉的就像被重力吸引一样,就有人去当了甲方,有人去当了乙方,总之就要把这事情怎么办啊,其实也没得选,就相当于说是系统要求出现一个新的改变,去适合现在的情况,对,然后我注意到你总爱说河窗,这是一个什么比喻,我们其实在表面我们能看见很多的浪花,能看见船的航行,背后我们都知道是洋流或者风向带动的人类进行移动,但是洋流和风向怎么来,本质上是地壳,当然还有些气候其他因素,所以我们就会发现有一次点说,真正决定各种flow的,肯定是它底层涨这个结构,就像类似于你在美国,大学的学费一定是很高的,美国不可能弄出一个又好又便宜的大学教育模式,为什么?\n\n[面基的主] 因为如果是这样的话,代表市场上全部都是优秀的大学生,这是不可能做到的,供给和需求角度都做不到,做不到的情况下就应该是拍卖模式,谁出价高谁得,因为我前两天翻来翻我们的评论区嘛,经常有朋友,做何感慨,对,就是我们面积的评论区就有一个问题,老男当时说那个学生贷款,那个股票是啥股票啊,代码有吗,有人问,这就是他的社会的结构,就是美国人读好的大学,比如说举个例子,大家知道吗,有专门的法学院贷款,医学院贷款,来给你订,贷款利率价,那利率一样吗?当然不一样嘛,这是他们社会这个结构导致的,你举个例子,你说我在美国,我说读一个什么修车专业,要贷款嘛,你会发现不会有人跟你说什么贷款不贷款的事,就是结构真的很重要,有点理解你想说那个感觉了,就是你们想研究水下最夯实的那个潜规则,就说在那种情况下,人性也好,还是社会正常的,渴望的往前进步的心情也好,不管哪种原因,都会有意无意的让社会就往那个方向走,所以合床的那个结构的走向是非常关键的,我们说会代表一个餐厅,\n\n[面基的主] 也没什么好说的,美国当时那个局面已经决定了,就说他承担那个责任,但他没有得到他认为他该得到的东西,然后从政治角度上来讲,我们已经知道了,选举情况危机四伏,本届政府随时就要被轰下台的感觉,然后内外交困的不管从越战开始各种各样的事情又太多,因此你必须要找到这种方法,系统性的解决现在,从内政,外交,经济,金融,贸易,种种方面的事情,一个全面的体系的改变。\n\n[厚望] 你赶紧感慨说,这少数几倍太坏了,其实他很符合塔勒布书的那个就是少数主导的整体,我吃了你的案例,我去看这本书,我能感受到就是,他还经常面临那种长期和短期的矛盾以及取舍,好像他经常遇到,比如说我们现在这个政策,短期是好的,是有效的,但可能长期是不好的,但是我为了我的选票,为了我的选举,为了下一届,那我还是优先顾虑短期吧。\n\n[面基的主] 那我有一次问题想问大家,那如果你现在选出来,你面前有五个人,这五个人,他们考虑了无数种短期,中期,长期,甲方和乙方的利益和风险的各种各样的排列组合之后,当他们全部思考完一整遍之后,难道不也是等于把整个社会的整个的排列组合全部放在一起了吗?那我就反问这问题,真的是那几个人做的决定吗?还是整个社会所有的人看不见的时候一起在其作用?我现在有点感觉到这是一个整体的在其作用的结果。\n\n[厚望] 那我再问你,我们刚才提到说这些,然后这阵子可能在宏观里边,贝森特是一个很重要的人物,然后你又看到了就少数几个人,他们说的话,大家又开始鲍威尔啊,贝森特啊,特朗普啊,就似乎他们又成了这个财经新闻的头条的核心人物,又是这几个人。过去的时候你有什么想法?\n\n[面基的主] 当人们渴求从媒体里面听到那些伟大的人或者牛逼的人告诉自己怎么走的时候,那肯定是因为他身处一个让他不安的时代,是那个时代推出了那些声音,不过那些声音本来就在,音量也还是那么大,也不是媒体非要有意无意开大麦克风的,都不是。是人们现在竖起耳朵开始听了,以前人们不竖起耳朵听,因为以前缝和日历,你没有兴趣听。秩序是可识别的。就像谁都知道,股市大涨和大跌的时候,查询新闻的人是最多的,平常大家不去查询他。所以也许现在又处于跟戴云三天同样的时刻,现在回想起来一点没错,他美国也需要改变了。大家还经常说,布雷敦森林3.0呢?我觉得是这样的嘛,就是说,我们讲一个民族,一块土壤,它有底层结构之后,可不可能在上面的人,做出来的每个时代的选择和前面的时代,一点关系没有,不可能,它肯定是渐进的。\n\n[面基的主] 虽然每个过程都是斗争非常激烈的,而且看上去似乎是,有人宣传一个完全不同的崭新美丽新世界。过两天你一看,就等于性瓶装舅舅,是吗?但你会发现还是事情有点不同的,就是事情往前走了,肯定有不同的。但你确实又能从这些事情里面读出一些过去的味道来。这个时候,我的理解从媒体的角度就有两个很好的说法。你应该对保守的人多强调过去的范式,所以用叉叉几点零,是特别容易唤弃别人的,对吧?还有一个方式,对现状不满,渴望改变的说的是,我提出了一个全新的叙事,我们带来一个全新的世界。那我想说的是,也许是把这两个放在一起拼,你得到交集才去增加,对吧?\n\n[厚望] 有这个感觉。刚才提到了贝森特吗?我想问你,你好不好奇贝森特当财长期间,Druck Miller的业绩?\n\n[面基的主] 我不好奇,因为有两个原因,一个是说,听众们请注意,这肯定是我个人的,不代表我要背书什么,我觉得斯坦应该不太是那种想去做内幕交易的人。\n\n[厚望] 或者是如果他业绩太逆天,有点太明显了是不是?\n\n[面基的主] 不是,是因为,正因为世界是变幻莫测的,才是他年化30,30年的原因。如果世界是一个简单的一种方式,一定会单边运行的情况下,那有无数人都会比他做得好。\n\n[厚望] 但是你的助手在当美国财长呢?\n\n[面基的主] 但是你看看这个财长在商人前最后次玩,说得很清楚。每一次重大的投资机会都是,该界政府即将把车撞在墙上的最后一刹那,他们说白了踩刹车或者转向的时候,是你赚大钱的时候。现在这是一个贝勒,首先他得把车踩到180码。第二件事情是,撞墙那一刹那才该再掉头。你说贝森特就一定知道是哪一把他能掉,他没掉成的。我往往是提问者问的,但关键是他回答很清楚。但是我也承认有的时候,没来得及从那个死亡边拽回来撞上去了。你是在说那份访谈是吧?那这次就很形象,这次财油门是川普对吧?川普到4月8号还打算继续财油门呢?然后4月9号不是把纳瓦罗给支开,然后贝森特终于说服了川普。但我认为肯定不是他说服的,因为是背后的那个力量,包括这个世界的这个现状,逼了川普敌头。\n\n[面基的主] 但总之,这次是相当于是川普财油门。贝森特负责在最后撞墙一刹那,把车方向盘打一把,强行划走。斯坦该把钱压在贝森特能打方向盘成功吗?斯坦能把猪压在纳瓦罗刚好被支开了,没到事吗?他敢压在就说万一川普继续一根筋呢?所以我得说有两个想法,一个就是说从具体的微观的角度来讲,我觉得还是太难预测了,这世界太复杂了。从大点的角度,长期的角度来讲,斯坦更喜欢的不是这种局面,是那种没有人想到该怎么办的局面,是斯坦最擅长的。大家人人都已经猜到,大家一起去劝川普赶快改主意,是吧?这个局面实际上是人人都已经看见了,最后都变成什么,川普商店市,纳瓦罗还有罗特尼克商店市,没估计大跌,什么还没人做个统计,什么贝森特商店市能涨千二,那俩出现要跌千七。\n\n[面基的主] 那如果这样的话,岂不是太简单的模式了?那又不是斯坦喜欢的。最后从13F文件看的话,斯坦没有太大兴趣。\n\n[厚望] 我再跑个停啊,就说到那份,应该算播客的竹子稿吧,就比如之前我们一说宏观对冲,大家想到的可能是那几个名字,大利奥可言在其中。然后我看那份,我挺震撼的是,比如说他们想投日本,他说我们秘密的去日本,和安倍三只剑的设计者吃了个午饭。那去耶鲁,高桥嘛。对,然后就是你会感慨,人家已经到这个份上了。\n\n[面基的主] 其实我觉得也不太奇怪,因为又换个说法来讲,我是在说我做不到的事,但是我希望大家能做到的。一个优秀的人,最容易识别的是比自己优秀的人。因为一个优秀的人很容易看出来不如自己的人,做对了什么,做错了什么。而比自己优秀的人是自己看不懂的人。所以一个人如果够优秀,他应该不停地在生活当中真是那些自己看不懂的人。这天好棒。如果你是一台涌动机,你应该知道,那就是吴秀之在往上攀爬,对吗?你今天看得懂张三,没什么,下次就是李四。直到最后你放眼四周,再也没一个人你能学到了。但我说回来,物以类聚人以群分嘛,所以像他们必然会找到他们圈子里面最丢查的人,一定会这样进行社交的。\n\n[厚望] OK,我还想聊一点,就是大家老说美元霸权体系,这个霸权体系究竟是个啥?\n\n[面基的主] 我个人觉得最直观的印象是这样的,在允许货币自由兑换的国家里面,那个国家自己制定的任何的利率政策都没有意义。因为一旦美联储军加息降息的时候,钱就跑或者来了,完全不知道谁说的算,这还不叫霸权吗?你作为一个主人,你想好了,今天想招待几个人,你也买了点菜,弄点小酒,准备好了。光,门被踹开了,进来一堆人进,把重要东西先吃完了,你啥心情?下句话,你准备好了,你客人不来了,因为门给别人锁上了,他们进不来了,你还怎么玩?\n\n[厚望] 就好像一加息,好像就是那个狗哨就响了,你就知道,那个地方无风险收一堆高,你就想挪了,你就想买钢鞋了。\n\n[面基的主] 然后你说对于各国家央行来讲,它当然可以根据自己国家和美国经济之间的强弱关系,当前的发展状态,货币啊,各种各样的情况,我决定我是跟它同步加,同步减。还是快点加快点减,慢点加慢,就你确实可以各种调整吧,但是如果你能够封印它整个加息这样的周期,你完全看大多数央行都得跟,你甚至都觉得跟六狗很像,美联储才是那个人,大多数小国家的央行真的就跟那小狗狗一样,就是它只是在前面后面绕来绕去,它没法跑开,这还不可怕。在碰上任何一个国家里面,一旦这么做的时候,美国人都会要求什么?要求你金融市场开放啊。既然华尔街制造了这个,我们讲类似于地理学或者物理学上说的温度差,我们知道风从哪来的,风是因为温度有差导致的,是热量的不同的分布导致的,然后现在还一个看得见的时候叫华尔街,既然我知道马上要产生温度差,我来负责把风吹过去,你想想那感觉,正常逻辑是有了温度差,慢慢的会有风流动起来,是因为它温度差。\n\n[面基的主] 现在有人说,我因为有了温度差,迟早会流,是吧?我替你现在也吹过去,华尔街直接上,就这个过程可能是缓慢的三四年的,当然,这种逐利的过程也会扭曲,就是美联署本来自己曾经构想好的那些政策的效果,节奏,因为你老辈子占便宜嘛,对吧?但总体来讲的话,对于货币完全自由流动的国家而言,就只要你待在美元美债的秩序里面,实际上已经丧失了大点的国家,像日本,英国,就说大点的国家而言,问题还不是很大,就说你毕竟自己本身的经济或者金融实力很强,就说它对你有重大影响,但还不能叫左右你生死,或者左右你往哪走,那小点国家了。\n\n[厚望] 就这个感觉好像就是各个经济体,你站在更高的角度看,它其实是美元秩序里面的一个内部的小秩序,但你仍然受制于整个大系统。\n\n[面基的主] 那我反过来讲一下,咱们从小学政治经济学习说到这几个权,什么铸币权,司法权,那反过来说,如果美国人可以决定在你地盘上铸不铸军,美国人说你应该自己搞你的经济,但是他动不动说他加息了,然后你就被迫得加,你不加你就完了,对吗?斗藏做了之后,就像现在社会都说的那样,人类历史上其实经历过某种角度,三种殖民方式,第一种是最差的,把别人的地盘过来,然后把地上人全杀了,自己过去种地。第二波是英国人似的,用当地人种地,好处归我,然后允许当地人种地里面种的好的,允许他当个sir,给他个爵士,到我们热栏。最后第三种就是美国社高法,他完全就是个独立的主权国家,他只是事事得跟在我后面,就是我从来没有强制要求他怎么样,但他事实上他也只能跟在我后面。\n\n[面基的主] 那效果不是一样的吗?而且我还不用担受这个治理成本,还骂名,你都没有了吗?很聪明啊。\n\n[厚望] 我在说中的词面给大家放一张配图,就是我们试图勾勒一下,就是这个所谓的美元霸权体系,它其实有几个支柱,这些支柱包括但不限于,比如说这个支付还有清算系统的,比如斯菲福特,一定程度已经成为5系化了。第二个支柱就是世界银行,还有国陛货基金组织,第三个支柱就是大宗商品的交易制度,然后以及它的定价权,那这几个大宗商品可能最主要的,比如说石油,然后中国的制造品,以及各种各样的大宗商品。就是你必须得确保它们的交易是和美元挂钩的,也就是说是这些大宗商品的交易为美元的流通提供了商品基础。\n\n[面基的主] 或者这么讲,是因为那些东西原先是它需要的最多,好,你卖东西给它,然后它给了你美元,更重要的事情不是,我们都知道需求决定一切嘛,经常买你东西的人,你最终肯定要学习它的语言,你得按照它的度量横,因为要不然这个它不方便,它不方便它不来买你的,是这么一个关系啊,慢慢慢慢最后你发现,你手里也是一堆美元了,为了它清算方面,你要用斯菲福特,你甚至连银行那些规矩是照着美国的银行规矩设立的,它都这样来了,包括说人家那个发现一个债的时候,用的不是月,可能是周的换算的那个时间单,你都得救了它来,为什么?它是需求啊,商业世界的真理啊,需求决定一切啊,所以这个点就在于说,大家也不是刻意去学的美国,对吗?只是为了要生意方面点,这个想法你看,就是个合窗结构,就是商业上来讲,需求决定一切,这个合窗结构决定了,乙方一定会长得越来越像甲方,是,由不得你,人家是你的营收来源,对啊,他穿夹克,你也穿\n\n[厚望] 西装,你也穿西装,是怎么回事,就甲方给你投一个商单,人家给你下了个brief,你就得按着人家来干啊,然后下一个支柱可能是产业支柱,抽象点说就是这个科技术呢,高科技的主导权是在美国手里的,当然也包括军事,还有其他的支柱,比如金融支柱,就是我们今天要聊的主题,就是美债的发行,然后美联储作为全球事实上的一个央行,当然也包括比如说资本自由流动,那这些跨国公司就可以在各地去集体营收,然后把利润计体在税收低的地方,然后把这个生产要素配置在那些有性价比的地方,但是现在他们的叙事是,我们要把生产要素尽可能回流\n\n[面基的主] 对,这里就讲到有一次点是说,不管是支持者还是现在反对的说的全球化,其实大家知道个问题啊,就是说在二战之后事实上是一个美国主导的全球,现在叫做全球化,这两个词有区别吗,是有的,有些那种感觉是张三是盟主,所有的人跟着他干,但是大家还是各国各的现在是事实上呢,经过这么多年全球化之后呢,全世界的每一块事情啊,都串在一起了,你甚至可以理解为,它是一个完整的国家,一个完整的市场它的紧密程度,相关性,这个是跟过去是有巨大区别的,就像你刚才说到的,原先的情况下,比如说苹果,它可不可以把大量的利润停在爱尔兰,是不会的因为我美国就是美国,爱尔兰是爱尔兰,对吗,对,现在不是啊,现在这也是打破的状态嘛,才会出现你刚刚说的情况,就是说不仅是要素\n\n[面基的主] 是是所有的企业,甚至个人的行为,都被拆散在各个国家进行,但是有一次是美国家统计自己GMP还GDP的时候是问在这块国界线啊,国境里面的那个经济活动,就算在本国内的,对吧那怎么理解一个美国人在爱尔兰存了一笔款,他到底是美国人还是爱尔兰人呢所以在这时代里面,政治的作用,或者说国家主权的威力,在这场全球化里面是大幅度下降\n\n[厚望] 巨头的话语权在提高,对,就是这样一个游戏所以其实我们刚才说的那两个支柱,比如说美债的发行,然后资本自由流动美国对外资本并购啊,投资啊,还有这些生意的活动这些东西某种程度上它支撑了美股,为什么美股的ROE要高\n\n[面基的主] 我觉得更好的说法是这样的,就是说大多数的国家都可以通过做美国的产品和服务的贸易里面赚到钱关键问题是这个,赚到钱你干什么毫无疑问,大多数国家不是大型经济体,它没有很庞大的经济产业那么很容易就出现一个问题,就是资本的剩余这个逻辑很清楚,但资本要逐利石油美元,诸如此类,它真的也是很自然的想法比如说像中东国家,从不到有建立一个完整的工业体系不是不可以,还是那句话,我建好了麦克星的并且我在我建的过程中,隔壁有个人也在建了,而且建的比我还全那我们两个人开的工厂肯定有一个得关吧我觉得最大的完成是说,最后随着时间推进美元的投资需求成为了美元秩序一个很大的需求第二句话,美元秩序里每个国家的人的避险的需求不由自主的就肯定会考虑用美元来衡量\n\n[面基的主] 我们重来一遍啊,如果你是一个美元秩序引导下的全球化的某一个国家里的人你挣到钱了之后,你有投资的需求根据合创的结构,马上经过逻辑推理最安全的那块资产的技嘉货币是什么这个推理太简单了,下一句话如果说我们谈的不是那个盈利啊增值的需求,谈的是避险的需求比如说你作为一个中东贝鲁特的尼巴伦的一个商人你挣到钱了,你打算什么货币形式存在,还是美元为什么,因为这边随时要被轰炸,随时要打也就是说无论是贪婪还是恐惧,还记得吗增值那是个贪婪的念头恐惧的念头驱动我们去避险那现在的黄金为什么听上去这么爽一号的美好他既贪婪的上涨,他已经FOMO了嘛所以涨得很厉害,他越涨大家又觉得贪婪这边是什么呢,这世界比以前打仗其实平凡多了,而且厉害多了\n\n[面基的主] 所以又贪婪又恐惧了,对吗那你现在就可以理解了,大多数人做角色的时候必然人性就是贪婪和恐惧只有这两种FOMO,因为恐惧而恐惧因为害怕而害怕,也是一种FOMO对吗所以美元之举完美的告诉大家无论是贪婪的正循环还是恐惧的负循环的人性都会驱动你最后表现为资产配置了或者为了避险购买什么,最终你都会流向什么以美元计价的东西那风险平好特别低的人,当然就是美债风险平好高的人,美股,就私募股权或者说股票都可以,这不是问题的关键关键是这个市区决定那个核创结构较美元的那刻开始挤这个就是说现在我们就明白这种马太效应的循环已经在路上了\n\n[厚望] 它已经停不下来了,我顺利你这个聊比如说我中东国家,或者我中国我通过卖我的石油,制造我的商品赚来了一些美元那这些美元我留着也没用我肯定是我投资需求的嘛,那好那我就把它换成美债吧第一步你可能换的不是美债\n\n[面基的主] 第一步可能是你在你本国投了一些东西正因为你变成个资本家,变得富有之后挨了好几次美元,加息相信打了之后你慢慢意识到一个问题我们国家货币是最吃亏的或者我在这边买的东西终究不如在那边买因为我是那个二阶岛,三阶岛,四阶岛,五阶岛的市场是这意思吧对也许在碰上什么东南亚金融风法如果一个国家金融体系还被华尔街这样洗劫过好多次之后你啥心情你虽然知道那方强盗是他妈正坏无耻的要死最后不仅问一个问题强盗他家还有东西能投吗打不过就加入是人性的嘛我们做这个节目说实在的是很冷酷单哎,确实就长这样啊\n\n[厚望] 是,比如说那可能中国收到美元了肯定得先换汇因为你在国内也消费不了你就交给那个央行换成人民币了这笔钱比如说国家要拿去买美债所以说美债是什么呢你看国家把它收上来的美元去买成了美债那本质上说美债就是美元美债是一个远期的美元以及我在许诺给你一点利息就是那个收益率,对吧其实美债和美元就是一体两面美元是现在的美元美债是远期的美元\n\n[面基的主] 这里说到共识的有一次地方了那我们中国可不可以在最早的时候年前欧元出生的第一天的时候把所有美元都改成欧元呢当外汇储备呢可以啊问题是你到用的时候就会发现没那么多人收欧元我们是从价值投资过来价值投资经常讲的那种转换成本网络效应标准是一种互生核认证它都是这个原理嘛现在都遇到了这个问题就是说你当然可以有你的主观的想法选择拿这个拿那个到你用的时候发现人家他更多要那张绿色的纸你没办法于是你决定你要构建个货币外汇储备的篮子在篮子里面有各种各样的货币对吧没问题但是我们说句难听的对于一个篮子而言那百分之八九十的主体才是关键剩下来那都是点缀是吗好最后你一看还是绿色的纸大头这第一点第二点说你这个体系建了之后肯定有人会提出问题\n\n[面基的主] 那总不能闲着吧其实有的时候你知道吗人的苦恼就来自于总不能闲着吧其实你要愿意闲着吧你也不会上什么大风险帐了不是吗但这是要讲的另外一个问题了人类只要用上纸币之后通胀就永远抖不掉了对吧\n\n[厚望] 对\n\n[面基的主] 这就没得选了还有点是什么人类的人口的繁荣的时期的出生速度肯定超过了当时地球资源同步被挖掘出来投入经济循环大家要说经济循环那我就说今天我们在地球表面挖了一顿铜投入了人类的经济循环然后可以匹配三个孩子的出生假设是这种逻辑啊我是开玩笑的不要去抠气息啊重点就是这意思如果人类的社会化活动的指数上升得很快但从大自然的资源包括太阳能宇宙提供的资源被纳入人类经济循环速度不够快的话不够高的话没有匹配同步的话那不就是同胀吗东西不够啊反过来讲人变少了或者人的需求变少比如咱们老了肯定需求变少了需求变少的时候问题是生产出来的物质或者已经停留在人类经济循环里的物质已经有那么多了差差多少亿吨或者万吨的时候那东西不就得通缩啊就这么回事\n\n[面基的主] 所以人类只要有了货币之后通胀通缩是一个跑不掉的现象那有了通胀和通缩之后人一定会考虑这种问题这就有赚和赔的概念就登场了如果没有避险的需求如果没有增值的需求美元和美债不可能发展成今天这种蔓延的全世界每个角落也就是说如果真是无欲则刚的人美国人拿你是一点办法都没有的所以讲美国人不怕你生气他气也不怕你骂他怕的是你无欲则刚你无欲则刚他就麻烦了就是你拿他没辙你要避险我不避险我们国家就这样炸了就这么过\n\n[厚望] 你说这个我想起来之前看到一个特别好玩的吐槽就关于美债说如果不加息又不打仗那买美债干嘛呢就有点这个感觉是吧\n\n[面基的主] 同理你也看见很明显这几年当中俄罗斯证明了他甩开美元之后他照过对\n\n[厚望] 我在说的时候给他放一个特别让人破防的桶那个图就是一个人在高台上躺着躺着看着下面云云众生然后躺那个人就被打上了俄罗斯然后下面就是中国日本意大利\n\n[面基的主] 忙来忙去的对吧其实你会想起来试案我知道我这事干的大家不接受对吧比如说我入侵乌克兰大家不接受我觉得大家不开心都没问题不玩就不玩我就一个人过怎么样你说毛子有的时候他那个底层是跟一般人不一样我就这样怎么样然后你确实拿他就不怎么样了\n\n[厚望] 是\n\n[面基的主] 人就是这么搞笑你有想法我们要多挣点钱要么咱们再谈谈吧关税也是可以谈的你要是不想挣他钱你不就是\n\n[厚望] 你刚才说无欲则刚那打仗或者是更高的收益率吸引你你不就可能没那么高了对美债就有需求了所以话说回来\n\n[面基的主] 人的欲望不会停\n\n[厚望] 和平的时候你出于秩序反正也没什么事增值对那你就买了美债然后一乱了你出于恐惧为了避险我们聊了这么久还没聊到美债还想科普的一个就是进一步的说我们在什么样的框架内去看待债务这个事然后我觉得快速的给大家过一遍那个经济部门的概念就是如果我们看宏观经济的话大家经常说居民部门企业部门政府部门金融部门再加一个海外部门基本就是这几个感觉居民部门它基本上就是需求可能你工作上班算供给以及结余这是居民部门而企业部门就是我生产或者我供给完了我要有盈利盈利之后我要去投资这是企业部门政府部门因为政府部门并不创造任何财富它主要负责再分配所以政府部门有几个第一个是它的收入它收入主要来源是对你们的再分配所以它是高税收第二个就是我政府的支出\n\n[厚望] 或者是你把政府看成一个部门它也要花钱就是它的消费当然还有维持这个系统的基础设施公平安全这些但这些所谓的维护其实也都是放在支出项里的再下一个是金融部门金融部门就是你其他的任何部门想加杠杆了来找我金融部门负责加杠杆然后释放货币然后我调节货币的价格就是利率所以说债务真的是一个问题吗好像你如果你这么看其实好像也不是因为对金融部门来说债务是资产对吧债务就是货币所以这个也很难说那金融部门制定的利率你就会发现是其他的部门政府部门企业部门居民部门大家都在承担这个利率因为大家都要加自己的杠杆居民部门的杠杆主要体现在消费和房贷尤其对国内来说主要就是房贷企业部门的杠杆主要体现在产能其实政府部门的杠杆其实也是另一种产能\n\n[厚望] 就是基建\n\n[面基的主] 我觉得应该那么讲创造需求\n\n[厚望] 就积极的财政政策的本质是在创造需求是的就花钱对居民部门来说你过日子你负债的要还这是你的刚性第一要务企业部门不用说盈利是第一要务政府部门有点奇怪政府部门他第一要务是要必须要花钱财政支出是他的要务不\n\n[面基的主] 如果我们非要用经济学院的讲法来讲他最重要的点是这样的叫做运品或者烫品都可以我还听起来烫这个字你可以想象的感觉是高温的感觉什么呢把供给和需求之间的缺口给烫平了有的时候是供大欲求有的时候是供不应求政府就负责要把它烫掉举个例子来讲在大自然里面如果说我们人口生的多了土地供养不了会怎么样天气四七十饥荒啊这意思不就是说恢复到自然本来的状态那这段情况下如果说我们的供给太多了需求已经很精力了然后很不错了但供给太多的时候正确做法应该是什么应该等供给自动的降低但他反人性啊痛苦啊谁希望被参与对就是去杠杆这个事谁真的愿意去呢那说政府这样吧我来投我来花钱然后呢就消化了一部分供给那反过来呢当供给就是说不足需求太多的时候怎么办呢\n\n[面基的主] 那国家就负责干什么就通过货币政策的方式其实方式很多种这不重要大家不要科技节得出一个因为A所有B那是高考考多了不是这意思是说总之你让需求降一点嘛就是此类的嘛政府是负责做了一个消风填谷的工作就我们的传统的正规的理性人的这个经济学的假设是这个逻辑对吧\n\n[厚望] 对\n\n[面基的主] 但世界不是当女性的今年已经很明显了我们一直在老说这个问题现在全世界的债务膨胀速度都是惊人的不仅是美质所有的债务都在膨胀为什么呢一方面是说所有人的需求都在不足\n\n[厚望] 所以财政它在占经济的比重就越来越大了这问题不是说\n\n[面基的主] 我们国家是这样也不是说美国这个乱花钱的人是这样好像所有国家都是这样那为什么呢我有个隐约的想法有点奇怪我也有我的\n\n[厚望] 我们可以各自说自己的你想大家一笔钱只要我有储蓄率你的支出是我的收入我拿到钱之后我存下来了然后我再支出其实我的支出已经比我收入小了所以只要有储蓄率在其实你长期来看或者是交易足够多的话那个需求就是要被缩的那怎么办总得有一个人贷款把他存现的钱再贷出来吗再投入到这个循环只想说第一点第二点就是财富分化\n\n[面基的主] 对所以我也很赞同这个观点资本主义天然会压抑消费的为啥这可也正常一天吃三顿饭为了养生搞不好一天就少点还更有可能正如巴菲特说的这样他最痛恨的事情是资本支出对吗\n\n[厚望] 你如果都不追求剩余价值你还配个叫资本主义吗\n\n[面基的主] 正如我们知道的在2024年度全部的美股合起来的那个总的现金流一半都要流向所有老板剩下一半才会回到达了说的一个人的收入来自另一个支出的循环所以我更想说那问题是不是这样在一个私有制的经济情况下无论资源与现在的经济是如何匹配的都会有大量资源开始退出这个循环因为你要沉淀嘛但是你的存款你再不投了那只要按照这方式运环下去的话就会出现什么那就必然是需求不足所以就说分配机制决定了只要是私有制经济总归会需求不足所以就必须要有人干什么代表大家花钱他能花什么钱花大家将来的钱那就是债务美国国家的政府以全国老百姓的名义去借钱将来大家还是这意思吧那其实这叫透支明天嘛所以这里还有第二件事情要登场的就是那问题在于说在一个有通胀的世界里面\n\n[面基的主] 如果你的债务的膨胀的速度以及你的利息是低于通胀的话本质上你是在玩金融技巧剥削别人借你钱的人是傻子因为他可以通过通胀悄无声息的赖掉对这是一种做法吧那还有另外一种情况那如果比这高他还借是为什么呢他不怕因为那个钱不是他来还你的节目里面的人是真的打算自己还方贷的人对吗那根本就不打算还的人在乎在乎你在面积里面谈的这么多的技巧和这么多的好的认知他都没打算还他为什么要在乎这个那我就不仅问这个问题这些国家的政府他在乎我可以这么讲资本主义国家的任何政府都不会真的考虑他来还为什么下一轮选举之后我可以说跟我没关系这个制度本身决定了什么谁都不用背锅是这个制度背的这个锅我任上借的我下一人不是我了还钱找下一人负责这话没有错对吧\n\n[面基的主] 所以我们传来一遍在资本主义社会里面在官僚体系下全世界的官僚都是这样的就花老百姓的钱跟流水一样花自己家的钱扣扣托托的恨不得那个水和电都从单位里弄在私有化的经济体系下在官僚主义的体系下任何国家的债务只会增长债务占整个总需求的比例只会上升不会下降直到这个国家干什么崩盘崩盘的镜头不就打次大仗然后宣布前面的债务作废吗这件事情我们在历次世界大仗不仅看事情不就这么玩实在玩不下去老板们总统们部长们所有的人都觉得玩不下去怎么简单咱们宣布打字仗就把全部赖掉英国说我的资产负债表不就是这么格式化的吗其实世上反过来讲的都一样新成立的那些一穷二白的共和国也得说前面那种不认就像我们老说的怎么样的培养一个孩子一样一个人为自己的后果买单的时候\n\n[面基的主] 这个人做事情就是理性的一个人只要做的事情不由自己都玩下去直到玩拖线这是人性不会变的所以债务驱动这个事情只是我们现在身处了一个什么就这玩儿经过N字加倍加速了之后实在是就是刚才何王念的前面你听的数字都小的你觉得这点也叫钱吗现在三十五万亿三十六点二万亿这个礼拜是三十六点二万亿了是吧你想想这感觉三十六点二万亿美元乘以人民币你算下那数字哇塞你会在想他们能借上那么多钱吗这什么关系又不是他还我先把这钱花了你能嫁住谁有人说竟然想查我们的支出叫马斯克是吧叫他下台叫他股票调爆弹他就滚了现在马斯克滚了然后美国人说他们现在又不缺点支出了对吧\n\n[厚望] 我想跑一个题我一直在偷笑我想的两个特别暗黑的梗这两个梗才能真正的体现出资本主义真正的精神第一个就是比如二战事件大家都反法西斯但是德国打仗钱哪来的那是美国人借的你跟他打完了你借他钱他真快你借那为什么不借他要复稀这第一个第二个应该是列宁说的就是说资本主义会卖给你绞死他的那个绳子\n\n[面基的主] 对有利润精彩\n\n[厚望] 有利润我为什么不卖\n\n[面基的主] 这才是资本主义的内核对吧所谓我们美债的话题就是理论上讲他不叫美债可以你可以叫做什么世界第一王者债霸权债叫什么都可以无所谓重点就是说最那个的人在整个我们讲动物世界的阿尔法之群最那个的对吧他决定发个债那你马上就想到了他一定会无休止的发下去的因为刚才这几个底层的核创结构决定了他为什么不借呢他还有最后那招呢他不一定要打仗他把最下面几个人打一顿把借条撕了\n\n[厚望] 他还有好多招可以使呢对吧对我们前面科普了亲戚部门这个概念所以我们把美债放到这里边其实他就是政府部门的债务那我们把政府部门做一个最简化的模型就是美债和来它是一个这样的就是你想象一下这是一个收入和支出表然后它是政府部门的收入和支出表政府部门的收入端分为两个我用的都是最简化的它肯定不太那么贴合实际收入端分为两个第一个是税收第二个是我的发债收入然后政府部门的支出端分为三个部分第一个是我的财政支出它对应的前面那个税收第二个是因为我前面发债了我要付息我的利息支出第三个呢就是我要借薪还救我去赎回我的救债但那个不同那个是现金流的概念是它是一个此消彼长的概念就是说你借债没问题只要那个利息付息的支出你cover得住就OK\n\n[厚望] 或者说你的税收收入能持续的覆盖掉你的支出和你的付息的话原来的债就不是债因为今天你还可以续\n\n[面基的主] 对这也是这一周我们正在录制播客的这一周为什么说美股的常债就是20年就30年常债走势特别差有很重要的原因就川普这一阶政府在推进减税市场的讲法也很简单就是税已经收的已经不够填坑了你还要再减你将来打算拿什么还那你就一定是借更多新的还但借更多新的还我的手上旧的不就毛掉了吧这逻辑简单吗\n\n[厚望] 简单的已经不能再简单了对吧今年比如说我有5000亿到7没关系我再借5000亿那股新我不就还什么就来回滚今年有多少期到7我就滚多少对政府部门来说还债从来不是一个问题但成问题的是什么因为你的存量债务这么大比如说现债美债它的总的成本大概是3.4%\n\n[面基的主] 3.4\n\n[厚望] 成问题是这个存量债务乘以你的利率复息你得付\n\n[面基的主] 你的复息压力是对啊这个复息压力大到什么程度呢就是现在这个利息支出已经相当于美国的这个GDP我们都知道美国GDP的计算是很有水分的不谈了反正这个数值也就是差不多是7左右上下的一个说法一个口径不一你可以理解比如说你的营收里面假設是个企业美国的企业这个营收里面的6 7个点你要拿来复1一些问题是你的利润率有没有6 7个点这个还不可怕真正可怕不是这个而是说在资本主义世界里面或者说人类只要有了这个念头之后人都想复利对吗你在高上开到习惯开了100码之后你一到城里面开车的一刹那你是不是很不习惯因为车子变慢了同理如果每个政府只是借5000亿还前年借的5000亿这不是个问题问题是为了保证经济增长你需要借6000亿比如说多20%\n\n[面基的主] 这才是问题的关键任何一个债务的循环游戏必须要借比原先更多的钱不可能借跟原先一样的钱\n\n[厚望] 所以美赛就这么涨起来呢\n\n[面基的主] 对而且就这么涨他们觉得为什么不满意呢今年我们发了2万亿前一次我们发了1.6万亿怎么这2万亿花下去跟1.6万亿的时候经济增速差不多感觉没什么变化因为它是一个边际\n\n[厚望] 边际效应地减的怎么讲吸了毒它只能越吸越猛就这道理或者说你说美赛这么膨胀哪来的它一定是花的比赚的多不然财政赤字哪来呢\n\n[面基的主] 对更慌现在赤字还更大了就这次减税之后还是更大所以说这次为什么很我说勾病就是这个原因\n\n[厚望] 对这里边想补充一个就是这个世界上有三大评级机构标普惠玉还有穆迪2011年的时候标普下调了美国的主权信用评级理由是你的负习压力太大了2023年惠玉下调了信用评级理由类似我忘了是昨天还是前天穆迪也下调了所以三大信用评级机构全部下调了美国的主权信用评级但是很意外比如说我记得2011年标普下调之后美股是剧烈的崩好像跌幅是超过10%的这个下跌幅度对标普来说已经很大了但我感觉昨天晚上像什么事没有发生一样\n\n[面基的主] 对还因为我怎么等着谢雨兴风我觉得一个换法就是说当全世界都等着债务人找自己借更多的钱好从自己手里再买点自己生产东西好让自己国家的区块持续下去的时候有时候说白了大家都被这绑架上的时候那评级重要吗难道你能让他停吗你可让个企业停让一个金融什么的就说以后咱不发搭债不跟他玩了评级下调了对于美国的一些说现在大家怕的是他死给你看我不想跟你们玩了我以后不打算进行别别别\n\n[厚望] 所有人都急了\n\n[面基的主] 他不能停了\n\n[厚望] 但是目的下调之后虽然美股没怎么剧烈波动但是10万和30万的美债的利率都走高了其实10万还好\n\n[面基的主] 主要是20万跟30万20万30万其实主要是20万灯塔永不灭是不是那一般想法是我债都买了97都弄上了不弄个最长的97吗直接买30谁还买2020为什么一直被专业是有点诟病吗就是说真的有信仰的人家就管长97了往前面跑了取些这么搭配的那真的是说这战术性的呢各国政府呢那人家买2Y嘛所以说20Y就变成一个很迪类就是说你是在追求97呢还在追求这个收益率的起升的效应还是追求你到底在追求什么弄个20Y\n\n[厚望] 大家可以发现就是你甚至很难在财经新闻里面看到20万美债更常出现的是10Y对啊然后后来大家开眼\n\n[面基的主] 因为10Y是贴线率嘛对不对对对对所以考验美元信仰一般大家看30Y的拍卖情况就可以20Y呢差点不过这次当然30年的这个市场收入率肯定也上升嘛30年期的债也是有人抛的嘛原因也是刚才说的这个减税计划一过美国税收收入又少不少贝森特提出来333计划要提高美国的GDP增速嘛咱还没看见他GDP增速提高他倒是先把说他那个收入砍一刀你作为借给他的人肯定想完就是跟我借钱利率再得高点吧你这看你常债能力有点不太得劲啊要不然就是我要不然少买一点点这样吧让别人都买一点就变成这种局面了\n\n[厚望] 所以这边也有一个悖论就是你看你要拉GDP你还要减税我们前面说了财政支出对经济的贡献的权重是越来越大的财政支出是你花钱嘛你收钱你收你就收了少了那你花钱你要不要砍呢\n\n[面基的主] 没有啊人家是这么想的呀作为一个美丽的大法大家这么多了是不是就赶花了大家赶花了之后经济好了经济好了之后我跟中国人那个做裤子道理一样啊我薄利多修啊我每条裤子便宜三块钱但每个人买五条裤子我不都赚了吗然后你会说可是你这样讲的事情就是说好像所有的事情都得凑齐七颗龙珠缺一颗不就不行吗贝森他马上就说了对啊我访谈里面告诉你们很清楚了我特别喜欢安倍啊安倍三只剑打三只剑啊第一咱得有通胀正循环大家收入也跟上了之后那资产价格的上涨就是健康的大家收入下降资产价格上涨那他妈就是庞视频局比如说如果资产价格上涨收入上涨通胀也上升同时我出口不掉的话那我就起了吗那有些人会说了这听上去有一个件我们给大家来个排列组合啊万一收入没跟上是什么\n\n[面基的主] 收入没跟上就是1985年广赏协议之后5年之后最后1989年年90年崩盘的开始日本人自己的cash flow是顶不住他的资产价格那个贴线模型的对不对崩盘好像说那资产价格不涨就是了那就是进户了这咱们中国人已经填过不用再解释资产价格不涨的时候你什么心情了就是过去这两年吧其实咱们过去这两年就是很多人你说他收入你说真的没一点都没增长吗多少还有点反正去搭招一扫我们再换个方式啊那这样讲那能不能这样资产价格讲收入涨没有通胀你告诉我怎么会没有通胀通胀这肯定有了吧日本是个触客型经济体系对吗对那外国万一跟你搞贸易保护不买你东西呢那就变成说你们国家的人互相把工资提高了你们国家的人把资产也提高了你们国家通胀也上去了可以你们国家\n\n[面基的主] 制造和卖水东西更少了所以安倍三只剑的搞笑之数或者有一次地方在说他得三只剑同时说中你知道那意思吗我发现大多数媒体没把这个点说中这套理论其实跟胡说八道没区别但是它也可以是有效的就是说你得同事都实现川普也这么说的没毛病啊我把外面人打一顿他们给我关税关税确实是税我承认但我跟你们不会明说的是税拿着钱的呢我贴补你企业干活我还给你减税你多干了你多干了之后呢我税率再降了点之后是吧我好像多少了吧但是你多干了咱们盘子变大了我抽头比例低点我被肿量也上去了吗都不就互牌了吗你说他有没有毛病呢你会说这个总结的哪里不对就是你说的一点也没错这个问题就在于说这是一部险集或者这是个万一的游戏但问题是贝真的真的很喜欢安倍你注意这话的意思\n\n[面基的主] 在他所有访谈都说了他很欣赏这个人的现在你应该知道为什么是他而不是阿波罗的老板被选中当财长本来是他们两个终于选一个的因为这个想法其实跟川普这派的想法是一样的就是来胡一个你觉得听上去有点怎么这么不靠谱呢什么这种的方案呢人家就打算把这个方案胡牌的就既要又要还要我也没人秩序啊你没有啊那安倍不就差点搞什么当然现在大家明白了安倍三十件成功不成功根本不取决安倍是不是被人开一枪日股到现在还在涨对吗对安倍已经中枪好几年了取决出口啊对于日本经济是靠出口嘛出口这样没问题那不就变成这个水多了加面面头加水今天公司没涨跟各个财阀坐下来大家涨一点你不给大家涨我们好不容易凑钱三十件两年五十件是大家一起死一起崩盘你也得春斗的时候\n\n[面基的主] 给员工涨点啊是不是资产价格不涨放完限制让众人过来炒房子总是要涨只要出口没问题就轮流球吧那你说美国的那个阿克流斯那个脚合根是啥那不就是美债吗只要美债一直能借得住川普向上玩他玩拖鞋了再玩下一把好了难道不是吗因为美国人的增量是美国人增量是美债啊日本人增量是什么日本增量是出口啊\n\n[厚望] 美债的发行速度始终是大于美国GDP的对啊所以这就说回到\n\n[面基的主] 这个搞笑的点了咱们中国的增量来源在哪你找到那个点你去理解经济政策和好多东西结果不就好理解了所以在安倍三之间和川普这些方案里面大家就会发现核心的问题在于什么就是那个增量的支柱来源不要断不断的情况下你到底是循序渐进的改良一个事物还说大刀阔斧的去试图同时胡大牌把它干成理论上讲只是概率的大小都可以试的没人规定过小概率事件就不可能成为历史请参见戴明英三天猛的一看你是不是感觉那三天就是鬼知道的一帮人喝醉了之后乱讨论什么对吧但这个随机的事件的背后\n\n[厚望] 其实都是核心的必然性它莫名其妙的就成了完了苏联一解体这一切都滚起来了\n\n[面基的主] 全球化一下子就所以回头看就是这样就是说最大的对手一旦消失不会去威胁美元的安全地位的时候举个例子来讲什么才是美元的安全地位当中东的人民饱受战争的摧残好问挣了点钱打算换成美元的时候如果美国这个国家也会被攻击或者也会失败的话他就未必去换的他可能换的就是黄金了就这个意思所以当苏联倒下的时候这个问题就不存在了从那时候开始起美债就再也没又回到我们刚才说的资本主要内心你会拒绝这种有动机吗哪个官僚不想多花钱呢对就像你说的我再跟大家讲一下美国老百姓在过去80年当中美国靠消费吧对美国工业力量GDP增速就是6点几你理解了就良性的健康的消费我们重来一遍啊朋友们如果一个镇子里的老百姓今天需要消费100条裤子有人非要种棉花\n\n[面基的主] 种出共1000条裤子的棉花出来那棉花的价格裤子价格都得跌那反过来讲如果种的不足了是不是裤子价格得涨但有人会这么说我们镇子买裤子的钱呢我们镇上发镇上来买100条裤子然后发给所有的镇上居民可以吧本来这裤子5块钱我黑一点我宣布我们镇子发行债券借10块钱我个人捞5块然后才个5块东方坐过来的裤子发给大家我们总账上是10块记得上没错吧但对于大自然而言大自然增速还是那5块钱的那套裤子所以这就讲到重点真正以食物以大自然的资源循环的东西你会发现它那个数值和金融事业数值是一定存在一个脱节的脱节的部分其实就是被别人再分配拿走的美国的价值创造你还记得上次是你的节目里面还是那个吃兴趣还是老钱日探我忘了说的吗你去看过去50年\n\n[面基的主] 美股的收入率真正美国企业基本面增长是6.6这个值跟美国人花钱的6.0是一样的就说这是一个量的上升但我们知道价本利价格的部分是大家全部都拿走的那美国政府花钱速度呢美国政府花钱速度是8个点你没听错美国政府花钱速度是以年化8%的速度狂飙了几十年的政府我打断一下你说的是美国财政支出不是美债的发行数对应该这么讲好但是话又说回来了但等到一开始在包括比尔克里顿美国政府税收的爽的时候那个美国政府支出的增速是不需要同步那么多美债的对应的发一点就行甚至还有结余呢是不是那到后面呢我说句难听的你家底债后你也架不住复利啊啥意思啊举个例子你家底有1000万比如说咱家有个孩子在外面对不对借的是高利贷利滚利行的他哪怕就借1万块\n\n[面基的主] 过几年之后你会觉得素质1000万的不够甜是不是所以最后那个就变成一个习惯的情况就是最后美债的速度一定会大于美国政府花钱的速度的也是个边际效用减弱的因为官僚主义在有资本主义在对吧下句话美国政府花的因为会比美国老百姓多的但美国企业真正干活挣到的肯定是挣不到那个增速的他只能挣到美国老百姓实在在消费掉的东西的增速那你可能说那剩下的东西去哪里呢这不就金融的游戏吗它是明天的钱到今天花对吗那不就被人A走了吗它不就是分配的游戏吗怎么会停呢知道什么玩不下去碰盘吗所以你看\n\n[厚望] 美国政府是美债的供给方我借来的钱我再通过财政支出花掉铺垫了这么多我们终于来到正题了美债的需求方美债的大玩家有几个我们给大家盘一遍其实最早的时候蛮简单的\n\n[面基的主] 肯定就是各国政府嘛因为他们各国家的外汇储备都需要持有东西嘛特别是不希望本金出现安全问题嘛那慢慢慢慢的所以想说在过去的古典时代美债的主要的玩家就是政府跟特别有钱的人嘛但从拜登这一轮的这个大放水发展美债开始美债市场的这个结构出现了个巨大的变化就破天荒的第一次个人持有者的掌握的那个规模超过了各国政府就是个人而不再是说那种主体成为了美债的最大的需求最近几年美债市场出现了剧烈波动一个很重要的原因也是这个原因因为如果是一堆个人持有的东西它的情绪变化也好它的交易动机也好投资动机也好都会变嘛各国政府一定会遵循他们本身的既定的货币政策和财政政策来形成了自己的外汇储备的管理政策对不对所以一般来讲你看是央行持有美债的时候\n\n[面基的主] 它的计划都是很清晰的我说至少它有一定的要有迹可循你到了个人为主的时候你就会发现这个市场慢慢的老字变多了复杂多了因为整个这个交易主体的数量激增啊\n\n[厚望] 为什么会出现这种现象是因为拜登政府\n\n[面基的主] 任期内加息了吗我觉得最大原因应该是这个在美债的整体的发行规模是各国政府的外汇储备可以轻松cover的时候美债发多少发多快和利率问题本质上是各国政府之间的一个关系的问题协商的问题当然它不是一种好像开会协商不是这个意思啊\n\n[厚望] 我得打断一下我来捋完了你做补充因为我觉得这个说得点太简化了你肯定不光是各国政府对我来捋一遍完了你可以挨个补充第一个大玩家就是商业银行那我持有国债很明显是我肯定要有我自己银行间的一些流动性的需求这是一个第二个就是美国的保险公司还有养育基金就负债端它是一个长久期的那我去匹配一个长久期的资产端大家久期匹配一下他们也买美债下一个就是美国的货币基金现在它有点像美国养子银行了对它的规模太大了是应该超过6万亿了不是7万亿左右好它可能主要吃的是短期美债因为它追求是高流动性以及高的安全性都有\n\n[面基的主] 应该讲是从就3Y到7Y之间是一组是为了提高收入利用的2Y更短的债是用于应对流动性应用的对不对\n\n[厚望] 那我能不能说这股力量是目前短期美债的编辑的定价主导者\n\n[面基的主] 主体态度说不清楚了现在\n\n[厚望] OK那下一个就是共同基金因为大家根据不同的策略不同的期限是的再下一个是各国的央行各国的政府我要持有大量的美债或者是我把我手里的美元换成美债作为我自己的外汇储备这股力量它持仓是显著下降的几个大玩家比如中国日本应该是一直在增持的\n\n[面基的主] 对英国呢不太好说他们那些国家反正上讲的不是他们政府在增持因为它是以国家为口径来汇总计算那可能是别的主体但顺着你刚才说我还是想说这里的关键是说起先美债的发行的速度你不要管快慢那个时候的绝对值是不高的对吧就像你说的它是慢慢增长起来的所以在开头的时候各国的外汇储备是可以轻松cover的但随着各国越来越穷就急需要有人买那大家都知道的故事就是从中国加入生涯贸易组织开始富裕起来之后变成我们生产完挣的钱就买他们的债券然后我们以这个外汇储备为毛实际上对应的国内就可以产生一个创造货币的过程大家因为意识到一个问题是说因为我们发展的太快了然后我们买债的速度也太快了同时别的国家又变穷了其实我们的崛起就抢走了日本的出口份额\n\n[面基的主] 对吧就这意思别人会穷所以慢慢的几个关键的国家车的美债数量越来越大而别的国家能够那个国家的国家力量去购买的就央行购买美债的盘子的绝对值越来越小就慢慢慢慢的在这个时间段里面我自己目测下来的结果可能是大概就是08年次贷危机之后其实应该讲06开始就是说这个时间段里面到2013之间你看到这几年里面是我们的增速高说白了就是谁对美国有最大的顺差谁就买美债对然后直到什么直到2013是个超级重要的分水岭就是从那时候开始起我们仍然对它有顺差而且顺差还在增长不停的增长情况下我们开始不怎么增持了大家请注意啊如果你对对数啊对惩罚比较概念要理解原先是一个负力速度往上涨的东西它第一步如果变成减速第二步是什么变成单力就是那种每年买一样\n\n[面基的主] 第三步再来下面开始减持从来一样负力低点速度的负力单力亏损我们在这里翻译为亏损其实就说白了就是你车的美债总量下降的嘛就是环比增速由变慢到负然后同比增速就会彻底零一下是吗同时美债总量因为我们前面讲那几个飞轮美债总量还得越扣越大对吧现在谈的如果是萎缩问题不大问题本身还在增长对不对那于是供需之间就产生了巨大的裂口原先在负力增长的一个需求变成了减速的负力的增长需求美债后来变成了什么每年固定的买差不多一样多的美债后来这个国家不仅不卖美债还往市场倒美债那问题是我总的映出来的美债是更多的对美债确实规模在涨啊那谁补上了呢老百姓啊老百姓的台前的代理人就是货机商业银行你叫什么都可以他叫什么主体的不关键你就理解为什么理解为什么说\n\n[面基的主] 那不是一股政治力量而是一股就是说正常的一个个人或者说一个资本的管理者的一个想法那么就得提高价格对吗所以从来一遍巴菲特一生的成功完全不能离开1982年开始长长的40年的美国利率的下行然后我们是在利率下行到中间偏后的时候加入世贸组织开始干活了然后我们挣到钱之后在一个利率下行的阶段里面还情愿买他的债那从这个角度来讲对方当然应该对我们好应该非常支持中国的发展才对所以我们获得的巨大战略这没有问题然后我们从福利到不买之后他的问题变成我已经把利率降到这个水平了然后你不买了从此开始起我要变成什么慢慢的开始利率往上走但是他们还是通过各种各样的进入又多压制两三年直到什么直到疫情疫情再把美国的生产力在最后一波之后利率的彻底性的上涨已经什么\n\n[面基的主] 咱谈个做生意的关系这国家跟你借更多的债这国家干活真的不如以前了但是你确实除了买他的东西没得选那你提出来条件就只有一个了能不能加点利率是这个意思吧对一个在商言商的国家而言老实讲不在于你怎么爱他是你给不给他赚钱所以不买美债就是最大的错其他都不叫错我说句难听的你就是什么今天把一传美国游客都炸了我跟你讲美国人都不见得生气如果你继续买美债\n\n[厚望] 真的他妈草舌会钱\n\n[面基的主] 所以也说简单也简单呀所以从那时候开始起美债只能卖给谁了卖给普通人那卖给普通人的话又收回来你就必须要提高价格了最难道理你从批发转零售价钱肯定不一样了吧批发价多低你现在是零售价难题是问如何又降息又把美债买出去因为如果又降息又把美债买出去就可以让美债存量的3.4的平均利率往下降是那这种借心环境就叫良性的是吧我越借越便宜鸽子你也借啊是不是但难受在于你便宜了谁买呢\n\n[厚望] 是啊不加息为什么要买呢不打仗为什么要买呢\n\n[面基的主] 你说了不打仗谁买对吧对啊问题是川普还不想打拜登在台上我很好理解到处聊事打就好了要么就我不打让代理人打让代理人打怀疑你可以称之为叫川普六支箭还是川普八支箭的感觉他还同时要求什么不打仗因为他想要约束自己的财政纪律其实因为这里又有个人性的后创结构了只要打仗美国的军事力量可不可能多多少少不参与不可能\n\n[厚望] 对啊\n\n[面基的主] 但美国军工企业和军工复合体挣钱的那个利益动机摆在这你不打他他没有办法去捞钱了我这么想你都可以说你没打你是代理人打的就开动了对吗\n\n[厚望] 是啊谁说美国不出口呢美元和战争就是它的重要出口品对啊\n\n[面基的主] 所以这里难处在什么竟然在八支箭里面六支箭里面还有一条什么是不打仗有时候我常想我看你喜欢研究宏观经营的朋友写自媒体的时候老说不可能三角形啥都是不可能三角形我心里想你还没见过那安倍不可能三角形你还见过什么川普不可能六角形的你见过吗问如何又不打仗大家又便宜的买美战老实讲啊我到今天安倍想出来在没有恐惧的情况下为什么有人愿意少挣钱再说一遍在没有恐惧的情况下你为什么情愿会少挣钱我没见过这样的人这样讲我很尊重贝森特很理解他的说话想法和逻辑但是我确实对那结果一直没什么信心就是就类似于你学校门口没有恶霸你还情愿给别人钱就这事就人信他所以这是一个我不能够想通的点但是我必须得说你刻掉这条之外的问题它都不大了其实有时候\n\n[厚望] 战争的潜态词也挺简单的战争潜态词这可能就是要死人要花钱战争就是财政要花钱\n\n[面基的主] 是啊所以这些冷知识在美股70年里面我们很多次跟听众朋友们都签过这本书了你会发现美国确实打仗了那几年里面资本支出就会推动工业因为工业要的订单很多就是军事订单同理什么日本崛起靠朝鲜战争德国人说自己要调高国防支出之后德国股市长得好的要死为啥你听的是很不正义但从做生意角度有需求了所以我们再说回美债的故事现在美债的问题就在于说如何在个人变成主要购买力量的情况下然后又以降低对方收益率的模式下和不威胁对方的情况下把债卖出去更多再来一讲在个人替代政府变成主要你的买家的情况下你如何说服它以更低的价格从你这买同时买更多并且你还没有威胁它当然我以上的话你可以任意组合顺序没有关系现在这是美债遇到的问题就是这个问题就是美债的约束问题\n\n[面基的主] 对就是这个约束你肯定会对我说那他应该一点都卖不出去\n\n[厚望] 后面我们会说我们继续捋美债的主要玩家央行我们开始说完了海外的私人投资者所谓的私人投资者就是海外的个人和机构完了美联储那美联储就是既是吹哨的又是下场跑步的尤其比如说QE就是大量买美债我感觉美联储它主要是美国那个常债的边际定价者因为我要压你的长端利率我要刺激经济我更想这样总结\n\n[面基的主] 它不可能你真的以自己的名义左脚才右脚的凭空印钱所以它所有的方式的核心是一个技术性就是它在技术上和法力上临时顶上去最终一定要退出改成真实的借钱当然我们都知道每个国家的央行可不可以凭空印钞票肯定是可以的我们在205年还有21年大家最爱讨论的MMT对啊就是你肯定可以看见但话又说回来这个事情它违背大自然你肯定很快就会知道这事情会怎么样所以美联储在做的事情你不管它说扩表缩表还是说今天回购还是明天怎么样子还是SOMA这个账户怎么操作本质上讲它是说技术性的代替什么过桥什么贷款过桥的时候什么帮你过个桥资金的你就这么理解就可以它只是一个技术上做一下本质上不能靠它的游戏明白就是快玩崩了我顶一下类似我们经常说的比如说咱又比贷款到期了\n\n[面基的主] 我条件不错明年能续贷但银行要求先还再借你不就出去找个朋友你垫了一笔钱吗就这意思吗垫一下嘛本质上你不是在靠这个朋友接着借给钱\n\n[厚望] 下一个大玩家就是在不同97的美债之间不断的做交易的对冲基金还有一级交易商那正常来说比如说你看这是一个美债的供需那当我需大于供给的时候你价格应该是一下弹起来的但实际上美债的这个成数效应或者它弹性没有那么大为什么我现在看了一个美国经济研究局就NBER他们发了一篇论文就大概讨论这个事就为什么供需缺口或者供需的变动导致美债的价格变化没有那么大一个很重要的原因就是对冲基金还有这些一级交易商的做的这些逐利为目的的交易缓冲掉了很多这些波动其实我们反过来想\n\n[面基的主] 讲起来36万亿对吧那接近一半是各国央行各国央行再怎么操作也做不到什么今天全卖了明天全买了光机一除只剩一半了剩下一半里面吧他们称之为叫美国国内车本质上是因为比如你买货机你在香港买的保险很多最后流向了美国的商业银行货机对不对那些人去做那些人只要他的负债端在正常的扩大那他的资产端车的美债本质上讲也不可能剧烈的全抛和全买他只是在渐进的调整所以整个市场看似的真正流动的部分不多同理美国股市的七八十万亿美元市值总是换手率\n\n[厚望] 换手率\n\n[面基的主] 你听得高其实你仔细看看他每天成交的排行榜前一百名你当了像英伟达特斯拉普兰地尔这些高两三百亿道三四百亿道都会有你翻到一百名后面你再看看很多时候成交额就快掉到几个亿了到一个亿下面还有大把呢就同理说这个公司总市值大不代表就是说每天交易的换手量很大美债也是一样美债换手的频率肯定没有那么高OK那到这我们就把这个主要的大文价都给它盘了一遍你还有想补充的吗没有本质上其实我觉得就是两个一个是政治动机一个是资本所有者的一共就三个动机没有别的动机了\n\n[厚望] 下一个想和你聊聊就是我会在圣东市给他放一张图把所有不同期限的美债的那个利率走势给他放一下太多了小于一年的就好几档完了一年到五年的二歪三歪五歪五年之上十歪二十歪三十歪这些期限你有什么想说的吗\n\n[面基的主] 所以常见是这样的就是说第一个是两年期以内你比如说巴菲特拿的就是六个月期的那很多各国政府拿的也是这种短的他意思说第一个要用钱的时候越短的越好就流动性越高嘛第二点是说短的还有什么优点呢实在不行就拿到期也不用等很久吧基本上就是说打算接下来要用钱的人基本上肯定是集中在二歪和二歪以内的这里面很大的分岁领就是三歪到七歪的就这个时间段呢实际上我们讲的债券有个起胜策略我们在这不多说重点就是说你理解为当利率变化的时候赚最多肯定是最长的常债涨跌幅度最大但是呢那晚你一吃不就时间太长了吗太短的呢它肯定变动小肯定有个甜蜜区甜蜜点嘛大概三歪到七歪所以频繁交易的那些就是在债券市场上美债市场上它三歪七歪的人是不少的就这个区域段\n\n[面基的主] 再往后美国股市的贴心利用它是十歪甚至我可以这么讲冷知是很少你知道美国那个联邦的学生贷款的利率怎么定就是每年五月份拍卖的十年期的美债加上百分之二点零五就是当年向美国政府借学生贷款的人的利率等会十歪美债还要再加上二点零五二点零五当然百分之二我们已经很熟悉什么数字了神奇数但是这个十歪怎么来一切十歪不是虚拟的毛十歪在美国是个真实的毛教材上写的这是个毛但不是啊国外它公式上都这么写了它哪是虚拟的呢它是真正的万有引力对然后再往常讲原先是没有二十万就三十万然后原先呢那种通胀补贴Tips这种美债是很少的那现在这种也增加了因为以前美国通胀不是一个下行趋势吗但现在是个上行趋势吗总体来讲你就知道了就是二歪在美国人看来就美国的市场外看来\n\n[面基的主] 二歪啊就是说两年期的美债的收益率的涨跌它是具有先行指标意义的它代表了市场对于加息降息对于经济的起伏的看法十歪反映一个较长期限它更多反映的是你们国家的分配结构你们国家整体的商业模式就你这个国家的商业模式的变好了还是变坏了你们国家赚来的钱的分配的怎么样你们国家的常债的能力就整体来讲那大的要素长周期的要素都反映在十歪上因此不要把十歪的太过于解读其实应该把二歪\n\n[厚望] 做比较多的解读或者我能不能这么说二歪更多的能体现出政策意志而十歪它又加入了很多市场力量\n\n[面基的主] 说不太好我不是这个视角我只能说是说十歪是更容易像三段论一样反映一个事物本来的样子二歪有太多的因素在交织着老大我还要请教你比如他老说一个无风险收益率它更多是偏哪个呢其实这个很明显它是不同视角来的就个例子来讲你明年要用钱你的无风险收益率就是一万这是你的需求决定的就教材不重要嘛同理你不知道要投资多久的话你就是要看看共识那世界的共识是说用十歪多一点那同理我们也讲过四月七号八号九号就那几千不是每股大跌崩盘股债或三叉的日子吗本质上就是美国的这个二歪三歪还有十八债债拍得不好然后在四月下旬华尔街吹出来的摩迪就主要引导大家以后我们要用五歪我们要用五歪来考虑问题他在提出一种叙事提出一种共识希望它变成标准对吧类似于目的\n\n[面基的主] 类似于什么三A评级它是一种标准这标准实际上都是人提出来的大自然也没说过要解连A这个字母也是人类的一种叙事嘛所以说标准的制定的权利是一种重要的权利你刚刚跟我讲说到底什么是毛这我就讲到了你玩股权全世界大多数人接受的是十万毕竟是个长期的事其实你想想看有多少人拿股票拿十年是但你被迫接受了就是这是一个有些事情它不是个自然科学它就是一个共识就是大家觉得要这么办那你被迫接受了但如果你自己为主持人比如说你是一万你是二万要用钱的这就简单了嘛你的毛肯就是那个东西嘛我举个例子来讲如果你就拿一年时间做投资你现在拿美股你买一个一年期美债可能到时候四点几然后你要问的问题不就是我拿美股能不能挣四点几对而且一个带波动一个当然有可能这个更多\n\n[面基的主] 你不就是在比这个问题吗两年你不就是也比这个问题的那最后不就比到十年了吗那肯定有人会说那老男有点不太懂了那买三十年美债的人那三十年下来美股还能不涨吗那岂不是应该就直接了当是这逻辑吧对买三十年美债的人我不能理解应该直接买三十年美股\n\n[厚望] 肯定赢啊那个西哥尔销售都给你证明了肯定赢啊\n\n[面基的主] 那岂不是可以反推那能问这个问题的人他真的是收益率导向吗因此三十万的价格应该是信仰盘对吗信仰盘的利率按道理来讲假设说我们瞎说的假设明明之中二十万应该是X利率换算过来也许三十万应该是Y利率是不是这意思如果收益率曲线是一个理性人决定的收益率曲线的是这道理吧那你也会发现很多时候三十万还低一点为什么信仰盘嘛你当然可以卖给他价格低点他也买这不合理你应该有个九七一架啊你都来问这个问题了你都信仰他了咱还谈什么合理一架呢你信仰他本身就是个不合理的呀你说就是实际情况实际情况教科书上会说跟你说三十万要一架我告诉你三十万他不一定一架为什么他都愿意信三十年了你觉得他到底是理性的还是不理性的他都是不理性的人咱俩在这扯理性人\n\n[面基的主] 假设干什么呢所以有些意思来了我们自己的公众号也好或者直播姐妹也好都跟大家介绍我这个点就算在美股大崩盘国债货三十万那一周里面美债三十年期的发行一点问题都没有外国人买得非常正常利率还低啥叫信仰看上去美国到崩了的时候美国人正在威胁你们国家贸易的时候威胁要跟你们加关税的时候这些国家的人买美国的三十年美债正常的很价格还不高现在知道啥叫信仰了\n\n[厚望] 信仰都贵好吧信仰都贵我给老男打个广告大家可以关注一下就微信公众号男天老男最近在做一个我希望你能坚持下来一个长期的计划反正大概每周六我们会更新一下这一周我们在世界上看到了一些什么事情非常好玩非常的反人性没有任何观点只是记录了事实对没有任何逻辑没有任何观点因为很多时候\n\n[面基的主] 你就要建立样本库我承认这里面还一定主观就是我去挑的样本对挑的事件但至少什么呢我们在解读上不会特别跟你说我这事看好看坏我不会说的我只会告诉你有些奇怪的现象那现象太奇怪了类似于4月7号那一周股债过三杀对吧每股大崩盘然后你发现就30年期美债发行的时候毛问题都没有健康的要死就从一个发债的角度债一下子全卖掉了投标的人还多愿意降价卖你说好不好你要是发债的你心里觉得日子可好了\n\n[厚望] 所以你记录的很多东西可能是一个一个重要的MAP你可能记录重要的事于是同时你也记录那些差异不差异是那些事件对比出来的差异\n\n[面基的主] OK事件本身不太可能就要差异只有人的对比你就会明白所以这种时候我就非常能理解为什么美国金融界的人华尔界的人非常老是吐槽叶伦手上非要弄那么多20万有必要吗干脆直接卖30万好了反正30万就你投标倍数好几倍吗意思就是说你只要肯发他都要就是投标的人太多了投标是卖出去的几倍就这意思这么离谱吗对美债一般情况下一级发行商预期管理很成功一般都至少有两三倍的就说如果卖200亿就投标总量可能是400亿就这意思在贝斯呢被上台之前贝斯呢老喷这话你直接发30年不好吗反正都是信仰之月那帮人家就这么回事所以男人你不搁他你搁谁你还跟人老发那个短的现在大家知道贝斯呢为什么老喷那个耶伦对吧哥了你也怎么想30年那么好卖你卖嘛以后再说嘛\n\n[面基的主] 你为什么老要卖马上下一人就要还那两万呢两年之后是真要还啊\n\n[厚望] 啊说白了这不叫化债就是长债替换短债对啊对啊就这意思便宜的长债替换贵的那我又要说你再给大家科普一下就是刚才我们讨论这么多期限的美债那你给大家讲讲就是美债到底是怎么发出来的\n\n[面基的主] 美债发法狂简单我说了有多简单大家可能都笑了它有个专门的网站上面甚至你做了一个个人只要你完成了那些认证就是一些资格比如说你开户的银行是具有那个美债的参与投标和托管的银行的话你个人都能上网投标说过好多点笑话再说一遍全世界大多数的东西都是经销商制度代理人制度代理销售制度分销制度承销制度对吧只有美债是先进的承销直销所有方式一起上的方式甚至美债发行网站在网站上就能投标我们都知道不是传说中美国的保险什么登记什么都是什么把斯克去看他们对我告诉你到借钱的时候先进的要死直销也就是说我有一个美国账户我都可以去你开货那个银行那个银行得有那个投标资格他没那个资格你也不行吗明白然后你能直接买有的时候我在这大挺不到的说句咱们有很多朋友\n\n[面基的主] 会说那个到香港买保险保险公司后来买了美债会说对朋友讲你要真心想买你自个儿其实是可以直接买只是你不知道这个冷知识而已直销当我在听到什么Lululemon直销这个直销那个直销或者说搞传销那种安利什么直销对吧而我想说人美国政府借钱一直直销让你们知道吗论商业模式和商业服务的态度那才是借钱\n\n[厚望] 道而是好的然后我买了之后我就成了那个分类里面的外国个人投资者对啊对啊那我在问你\n\n[面基的主] 搞笑话你自己就能买这话是最搞笑的很多人第一次听我讲的时候都震惊了自己就能买我想想你不用去香港其实你真的能买\n\n[厚望] 就是他怎么供给呢每天放每周放\n\n[面基的主] 不他是这样的他们会在每个季度就财务季度开始的时候他们要一次公告就先告诉你我发借的计划就是我要借多少钱为什么借而且我跟大家讲他那个计划的时候他会列宏观数据你会发现财政部说的宏观数据选文的指标跟你平常媒体看的不太一样你哪个知道该以谁为准了展开讲讲随便上说我们媒体里面常报道的好多的就业口径非农非农好多种吧非农还有好多机构发布的对不对然后为这交易来交易去对吧难道你不应该看美国财政部看哪一个非农这话够杂人心吧对你为什么要听二楼贩子讲呢借钱人说他要跟你借好多钱他说以什么为准你不听那个你为什么老要听别人对吧好我们说回来然后他发布这计划之后呢他接下来干嘛呢他跟一个委员会讨论这个委员会你就理解为华尔街负责承销的讨论\n\n[面基的主] 这里就谈到商业的史操了无论你怎么讲你事情要卖出去你是要通过这个承销商把它卖出去的说买大批发商嘛因此他要不要尊重华尔街的意见必须需要了吧同理就像很少人知道冷知识美国联储为什么叫联储呢一个是联邦储备还有一个点它是好多个地方的联储的联合体这里面投票权话语权最大的叫纽约联储对吗又有很少人知道纽约联储的董事会席位的一半以上或者纽约联储的咨询这些事情的那个委员会一半以上是什么人呢华尔街啊什么大摩小摩啊所以有的时候我们又得说出笑话美联储真的是独立的吗我们来一下请问有个公司有50%以上的投票权是他的集团公司集团公司以上的投票权的一半以上是华尔街请问根据股权穿透的原则你该怎么划分美联储真的是独立的吗好同理我们现在说回美国财政部\n\n[面基的主] 不是股权关系\n\n[厚望] 但是董事会决策\n\n[面基的主] 他有投票的投票你要听这个委员会的委员会投票的一半的人是那边的人我们再说一遍华尔街的几个老金鱼有咨询权他们的意见至少占一半以上的权重影响委员会委员会影响了纽约联储纽约联储影响了所有的联储当然明面上就回到跟美国那个投票制度明面上联储的主席是这么多的大联储小联储也有什么远的鸟不拉屎的地方联储也有的都投票选一干出来美国总统也不能把它怎么样最近不是说吗好像说川普想通过最高法院把它干掉听上去美国特别是吗但你再听我讲一遍你是不是觉得这不是文字游戏对啊那不跟选举一样吗你没钱又不能选举然后选举的时候这个州的选票全会这些人对吧那这都也是一样你去选选美国总统试试看你又选不上啊你又不可能去选啊一样啊这事情听着完美的要死机制\n\n[面基的主] 再一琢磨还是一帮人在那玩塔拉布说少数主导整体你感觉上在带着你玩甚至感觉上是为了你围绕着你在玩结果你想是他们在玩让我们感觉在参与好我们现在说过美国财政部的事情美国财政部当然是强势的类似于看巴菲德格芒格所罗门兄弟还记得吗所罗门兄弟当时就是最大的承销商嘛他当时就操纵了好多发行嘛所以美国财政部就是强势的情况下他也能说是所罗门兄弟但是这帮承销商真不帮你承销了你还是外部数据的吗\n\n[厚望] 对\n\n[面基的主] 我跟大家讲个笑话难道美国财政部真的等着你在网站上只销的去买1000美元的美债吗美债投标的有的时候的最低下限就是1000美元但本质上你不可能真的就买1000吧请问那个数据系统这些多大参见12306所以本质上讲这个买卖的大头肯定还是靠承销商卖再不计你也是靠什么靠代表那么多人投标的货机商业银行私人银行私人银行会替自己的那些大老板客户私行客户投标嘛靠他们吧对不对你不可能真的去零售卖1000美元一单1万美元一单你36.6万亿你的数据库得多大你想想看是吧所以在宣布了这个发行计划之后美国财政部要跟这个资讯委员会开会这个委员会肯定也是来自于华尔街的乘教商你们觉得我们这么发可以吗发多了吗发少了发快点发慢点期限结构是发这样的\n\n[面基的主] 还是发那样的最后定了之后出一个计划表计划表会排好大概在哪些事业点发行最后还是会略有调整的所以他每个季度的时候还会有一份总结的报告就说我们最后上季度最后到底是怎么发的还会给你个交代\n\n[厚望] 就这么一个来的过程那你计划表出了不同期限排好额都在那呢我买就完了定价呢利率呢不是投标吗你投啊加高者得投啊博兰市拍卖嘛量你定好了你拍好了那价格呢\n\n[面基的主] 叫拍卖嘛加高者得然后从上网下得就是你这个债券多少钱我出钱对啊我出钱嘛所以有一点很有意思他们的那个官网上那个中标的那份PDF他有好几个PDF预告发行搞得跟那么招商一样就是这么搞的嘛投标就是这样投标的嘛最后的时候你注意啊他那个中标利率是什么呢我英语比较辣就是high的意思就是最高的那个但他说最高你该理解为倒过来的最低就这么玩了荷兰市拍卖\n\n[厚望] 那那个中标结果是多久公布一次呢有固定的时间\n\n[面基的主] 实际上他会公布嘛举个例子来讲一般我们在新闻上看到说什么什么拍卖的好或者不好一般是我们这儿的夜里的一点钟他们那里的时间当然他们也冬季时间跟夏季时间了他们的中标结果会出来然后发PDF公告但是他完成交割完成整个事情他还有好几天但是这个事情的结果怎么办了告诉你了告诉大家了你会跟踪这个吗肯定要看关键时间点的要看\n\n[厚望] 能看出来什么呢\n\n[面基的主] 跟踪的过程中有发现什么好玩的事吗这也是这一次我的一个问题所在我从来没想过一个问题是说美国人自己不买自己的美甲我原先只跟踪海外需求外国人买不买不你给他说一下就这张表他还告诉你主要玩家谁买了因为实际上他在表里面有三种人一个是承销商就一起去发行商第二是什么直接投标和间接投标间接投标一般就是代替海外发行的直接投标就是美国国内的机构多一点原先我统计的时候只是统计最后那个间接的一般来讲每次拍卖的时候美甲的不管各个期限毛骨骨大概70%的美甲被间接投标的人买走了就是你解为海外需求一般是70%左右上下浮动当然不同期限肯定有高的这个理解毛骨骨嘛就这意思三分之二以上老外买走了所以还真的是海外在买美甲但我想告诉大家的事情\n\n[面基的主] 这就是我工作疏忽的地方4月7号那一周2Y跟10Y美国国内需求崩盘了10Y也多离谱只有百分之一点几的投标一点几的投标国内的海外的还是六七十没变最后变成主承销商把它都吞了不我卖100份正常情况下六七十份老外买国内的机构买个比如二三十份二十几份十七八份二十来份都有可能然后剩下来的承销商自己都不要了就归我我就再去零售但是现在美债这好卖的你看到投标倍数不是超额的吗那因此发行商拿走那个十来个点或者几个点他不吃亏我们就理解为财政部上你挣点钱我从来面我卖债每次都是好几倍的投标量你负责替我干活我呢每次还让你能拿个几个点的份额那说白了你转手肯定就差价征了嘛想通这意思了吧明白但兄弟啊咱俩这么搭档几百天了对吧咱要说清楚啊\n\n[面基的主] 不好卖的时候你得顶个仓你得不能让我发行失败吧经销商我就干这个的了你把货先接了嘛对不对以后再慢慢你先押货现在就是说四月七号那周一般十来个点二十个点的那个拿走的份额的那个美国机构不来了他只买了1.41.4然后剩下来全让那个哥们吞了就是去到方经销商给吞了硬接了嘛这是一个巨大的差异对你来说我个人戏剧化的认为我对我说的这句戏剧化的认为不负责任啊贝森森应该就是拿这件事情说服川普的坊间说法是他把什么纳瓦罗支走了然后就说像川普这个一根筋你觉得美股崩盘可崩了好多天了不我问你\n\n[厚望] 4月7号那一周美股标普500怎么样\n\n[面基的主] 4月7号是周一二我还先崩的盘然后4月7号的时候美股创下了最低点4月8号增长了一天4月9号的时候那个反弹开始失败重心不断往下移在上午时段完成了美债拍卖时外国内机构投标量只有1.4中午之后川普突然说我决定再还90天\n\n[厚望] 关水战那个\n\n[面基的主] 话说完了重来一遍就是也许老外还买但美国的机构决定我们不买那也就是说如果这个局面不解决下次拍卖的时候美国承销商愿不愿意吞下那二三十个点的美债未必愿意对吗那最后结果就是发行彻底失败老外信仰之月正常买的六七十剩下来二三十没有任何人买想看这话的可怕之处所以我个人认为是这件事情让川普最终认怂了就是我们刚刚说的贝森特那个车要撞上墙的一刹那作为司机贝森特打方向白是因为主人老大算算算拐弯吧拐弯吧这个栽动下去我们就完了美债卖不掉约等于日本没有出口想看这话的含义咱就不用讨论几只将就没有什么讨论的意义了\n\n[厚望] 这就有意思了那美股就不是好大儿了这过去我们可能接受到的印象是美股是增量的结果\n\n[面基的主] 就是来了增量之后长出来的花和结果吃着水肥土壤营养是美债给的美股是个果子没有前面的东西谈果子有意义吗\n\n[厚望] 美股是财富储存器\n\n[面基的主] 对它是个结果那前面那个从哪来呢还记得我们讲说就你那个图金钱世界如何进行庞大水塔上面水不流我们下面还谈造什么东西造啥上面那个水都没流过咱就什么都不用谈\n\n[厚望] 那我还有一个问题那比如说海外投资者我们买了六七成的美债那你看你国内原来买十几份的现在只买了1.4份你美股就崩了那我为什么不拿这个来逼宫呢我也不买你美债了大家一起不买了周三是4月9号\n\n[面基的主] 周五发行30万在已经知道周一跟周三这样的情况下30万拍卖的非常的好老外就跟什么都没发生过一样那有没有可能这玩意也没有人看一个它对于大家肯定是有一定认知要求的另外一个角度\n\n[厚望] 必须得说句也不是就是你这个拍卖市场刚才发生了惊心动魄的一幕但它是茶杯里的风暴没有人知道我换个说法你就知道了\n\n[面基的主] 像这周里面大家都在传一篇文章嘛一个我们国内比较好的媒体就是大的媒体讲到这样台湾人买了很多不长不胆的美债对啊台湾的受险公司负债端已经付了你不买买什么这又回到我们今天课题的最前面那句话题你知道这个事情就是这样的不堪或者你知道这个事情就是这样的搞笑那你不买买什么你的业务员每天在街上已经把保险卖出去了保单已经签了你倒是讲给我听听明白是负债端的就签这么长这话不可怕下一句话才是精彩有本书叫金融话语不平等嘛下一句话是这样讲的我是这届CEO对吗我管没债保不保我拿到我的期权我责任了公司又不是我的ETF和基因经理是这么想的我管以后怎么样我认识上的时候涨就行了编制规则是这样编的它全都是这个联合健康跌了又怎么样根据规则我也买\n\n[面基的主] 这ETF基因经理又不用为业绩负责那是指数的变主观经经理想的是那只要说现在能涨就行了后面雷不雷管我屁事我再讲句在现代化分工的社会里面代理人已经代替所有的人做决策了而代理人的屁股和所有人之间的屁股不在同一个方向上回答你的问题那又怎么样还有下句话是我不买这个我买什么这就是全世界买煤债的那些人的心声我不买这个我买什么对啊你说一个给我听听买日债吗怎么听着日债比没债还不安一点买人民币债倦吗朋友们\n\n[厚望] 日债虽然说是不破金刚但日债的主要只有者是日本央行对啊自己消花自产自销的\n\n[面基的主] 对啊你就回到这个经典的问题就是说我们不可能全去买风险类资产你总要买点雇税类资产吧那你不买这个买什么这话题又绕回来了嗯买黄金黄金没有利息对是的这是原先巴菲特不喜欢黄金最大女孩记得吗她回答过好多次你想下地球上黄金炸起来这个立方体咱这个立方体还不如我的农场什么能生产东西试着话它没有使用价值啊就这个事情它核装结构很强大很坚韧但也很脆弱说不买就不买了说夸就夸了但是更搞笑的是这个世界魔幻的演技在夸了是吧夸了也有很多人继续把车往里面开就跟没看见一样世界就这么草材弯子\n\n[厚望] 草材弯子嘛诶那我想问你这个美债啊拍卖嘛它是限收限付之多吗比如说我们的养老金是限收限付之多你收来很快就要花掉的我想问你美债它本质上是限收限付吗\n\n[面基的主] 是而且在这些事情上来讲他们透明度肯定很高嘛他们会清楚地告诉你政府的存款账户的余额它是一系列的公式嘛就类似于我借多少钱多少钱用于借薪还救了滚债滚债了然后这个里面包括市场操作还可以有什么什么就是说它真的是个名字我们刚过去因为债务上限的关系使得他们上一次发债的速度比计划的慢这就导致原先美国政府希望在那个财政季度结束的时候比如说账上假设说有7000亿现在就一下就掉的只剩可能1000亿2000亿了所以它下个季度多发但是你看它说下个季度多发市场为什么不慌呢就要类似于你的家庭本来是说永远保留三个月什么备用储备金然后因为储备金耗尽了你要多发一点或者多存一点你说这没什么是要先补这个储备嘛就这个是可以的就这个意思\n\n[厚望] 你刚提到债务上限我觉得这也是一个特别吊诡的事债务上限它那个名义上是怎么说是为了不违约控制嘛我们要有纪律性对但我觉得本质上来说债务上限不就是违约吗你见过什么上限那么上调个几十次的\n\n[面基的主] 我觉得更重要的点它其实不是为了外人它说的自己就是听上去就是这样一套逻辑说哎呀我们不能够借钱借太多了他不是在心疼债主是说我们怎么能够借那么多让自己的孩子或者说自己生活变得更加的紧迫就这个意思啊他压根想的就不是还他说的是自个儿过得不好了所以双引号有良性的参议员众议员就会提出我们不应该借更多了那因此债务上限这个东西就出现了然后每次就为这个炒如果债务上限不突破就代表美国的债务没有福利这道理很清楚吧比如说36.2万亿可能永远是36.2万亿美国债务没有增速美国政府的支出就没有增速美国政府的支出自然是大幅差价资本主义如果没有福利没有提价那就是崩盘我们已经在过去什么2324222什么都经历过都懂了啥叫负循环啥叫没有循环\n\n[厚望] 对吧对你说你懂过去几年我们经历了什么其实只是一种模糊的感觉那天又是一下通过了窗户纸一二线城市户军亏了一百万房子是吧你就一下就懂了什么所谓的财富效应房价对消费是挤住还是支撑就这一句话你全懂了还有下一句话\n\n[面基的主] 老股民的感受还不太一样跟新闻的感受不一样在哪里呢以前炒房子拿房子没有这感受我们现在说的一百万怎么亏的是一天一天阴爹亏的\n\n[厚望] 对\n\n[面基的主] 那个感受比因为什么事情猛烈的亏一百万不同的其实你想想一下人是正常的障性如果是一个你理性上可以接受的事件冲击比如疫情或者因何事情它突然跌了一百万你心里是能接受的你真正人性上真正恐惧是什么是在一个没有希望被恐惧的状态下被压缩的状态身体都蜷缩起来状态下老股民的四年半熊市鸟那个就是2021年然后我们就经过那可怕每天都是平淡的跌了一整天\n\n[厚望] 嗯\n\n[面基的主] 蹲刀子割肉然后真的跌上四年半对人性的那个压抑是\n\n[厚望] 是\n\n[面基的主] 好我们现在想说的就是美国政府如果真的遵守了纪律然后债务就上限的话那美国社会就一定会陷入一个蹲刀子割肉的状态所以债务上限一定会是被打破的所以最后它变成了什么如果是民主党在台上就是共和党要求他美国倒了关我屁事我只问我能唠叨什么所以你必须同意我的一些法案换取你们的恶条最后就变成一场政治上的筹码筹码他会通过吗他一定会通过但是他真的是在你认为的时间通过不一定如果没有拿到预期的比如说这个季度已经讲了上个季度就是因为什么在不上限迟迟没有解决那不就是共和党不答应吗不答应民主党提出来的就大家注意啊这不是党派制证啊可能只是某个议员自己的私利啊我要求弄个什么法案好让我这边搞点什么不然我就不让他过反正你不要投票吗就像川普这些政府的减税法案\n\n[面基的主] 通过了215票对214票推荐大家看美剧直排屋\n\n[厚望] 然后我赶紧就想说互相勾兑一下大家\n\n[面基的主] 哪有你想这么成功\n\n[厚望] 所有都是交易接下来是比较重要的部分也是我最期待你聊的我们来说几个概念之间的关系美债和消费美债和美元美元和美元资产美元和美股美股和消费美债和黄金就我练一堆这算对我关系好像也不太算\n\n[面基的主] 我觉得这个问题难回答是因为他们俩之间还有很多其他的要素所以没有办法得出一个强相关性来肯定有相关性但是不是强相关性不一定下句话是更可怕的是相关性在起伏变化着\n\n[厚望] 就每天还不一样就你没法一个固定那我刚才给你抱了一堆菜名就这几个概念你能不能给大家一个\n\n[面基的主] 那种勾集关系那我们可以这么说美债的扩张对于美国政府的消费就是政府支出这个好理解这是强相关完全强相关对吧大家都懂的这第一个第二个美债多了之后整个的社会里面有人愿意扮演甲方的角色提供额外的需求那么整个美国商业社会的这个现金流或者美国商业社会的发展肯定是增加的没问题吧所以对美股而言美债肯定是个很重要的增量因为你从世界里面吸来了更多的东西但这里有个问题吸是有代价的你要付利率的对所以如果说吸进来的东西之后创造出来的收益率是高于你吸进来的成本你就是OK的反正就是不OK\n\n[厚望] 那我要问你\n\n[面基的主] 创造出来那个收益率具体是什么呢总不能是GDP吧我们现在到底要美国经济来谈美股这里是个很关键如果说美国经济肯定是亏的道理很简单现在综合负担成本是3.4对美国GDP是绝对没有3.4真是的那对美股来讲是赚的为什么呢美债拿到钱了之后层层分下去大家去买了那些净利率为20%的企业的产品作为美国的股东好公司都是一个高息债券销量增长了消费者还接受你的提价消费者没有钱消费者借了更多别人给的钱这是他的个人消费个人负债美国政府以美国所有老百姓的名义借了钱然后买了那个提价的商品因为你的东西不是卖给美国个人的就是卖给美国政府的类似于普兰蒂尔这样对吗另外就是达利奥讲的一个人的数据来自这个循环美国政府本身就雇用了大量的公务员\n\n[面基的主] 然后美国政府在花税钱里面比如他给到AA在花钱给B就是层层链条总之整个链条都得到了分润都得到了现金流所以对于美国而言还是说别人老喷我们家的话反正对于这个资本主义体系而言以全体人民民意借的钱只会让资本家获得更多的销售收入和利润那会以全民的那个负债率上升作为代价但话又话一转你又没法真的跟美国人要钱举个例子美国一个老百姓都要负担10万美元了差不多你还能站在街上拉住一个人来你给我还我10万说不到吧那这个问题就变成什么因为人人都没有责任一个经典的比喻笑话也是政治笑话这种轮流选举和轮流执政的方法决定了没有任何人真的对事情负责第一句话第二句话问题是投票的人也就不用对自己负责因为所有的问题都是那个人的问题又不是他的问题\n\n[面基的主] 最后不管是投票的人还是被投票选举人都对这个事情不负责下一句话那谁买单呢如果你是一个小国家的人你知道做是没有意义的你不还钱或者说你做的不对大国自然会让军队航母过来跟你拿东西比如让你签个矿财协议现在美国人就这么做了你能把它怎么样对我举个例子美国人说他违约了违约了又怎么样阿根廷违约的时候美国的对冲基金可以到法院起诉让法官把阿根廷的军舰给扣了你知道笑话吗把阿根廷的军舰给扣了要拍卖还钱你去扣个美国军舰扣扣看示范一下怎么个扣法就维权嘛你示范一下怎么维权示范不起来在那个题下你会发现一个惊人的点你找不到任何一个人为这个事情负责你当然可以去法院起诉你会发现判完之后判了什么呢判了个寂寞没有任何人对事情负责但是我得说去\n\n[面基的主] 从我们做头自作交易的角度这才是真正的生意什么呢非对称他只赢不输就是美国老板最喜欢说的讲华尔街的嘛好处都是他们的坏事都是我们的对啊这就非对称呀利润都是他们的社会成本都是我们来所以美债对于美股而言太重要了只有收益没有风险这也是4月7号那一周发生的事对啊你别忘了美股是啥美股不属于美国老百姓美股属于全世界所有资本家不管大资本家小资本家只要你有点股票就行股东股东股东股东利益之上对吧所以美债美股和美国之间它不是约等于关系不是三个元圈叠加在一起的关系所以我可以这么理解就是美债无形中支撑了美股的EPS因为它额外创造了需求啊下一句话就是我刚才讲的嘛创造需求的代价没有人承担这话才是经典好等等日本人创造需求的代价日本承担了\n\n[面基的主] 为什么日债的一半以上是日本央行买的那就是日本央行直接赢了钞票就是通胀但是日本又可以通胀是为什么呢在一个老龄化社会需求不足社会里面日本主要的问题是就是没有通胀它为什么没有通胀它的生产是出口的国内又都是老龄化社会你可以想想想如果日本的所有企业生产东西不外到外面全部卖到日本国内它能不能卖得掉想都不要想了对吧奇怪的地方就在于它这样做是可以的是因为说它买的又怎么样通胀无所谓啊你换个国家你试试这个代价是不一样的\n\n[厚望] 那美元和美元资产这其实就是本地资产本币计价外币资产外币计价比如说这有个很有意思的新闻就是新台币对美元大幅升值了那那些在台湾买QD基金的人他们就惨了就遭遇了巨大的赎回潮因为你美元相当于台币贬值了那你持有对美元资产也就相当于实际亏损了我个人更愿意这样讲其实你发现没有\n\n[面基的主] 这是一种逻辑那很多人会意识到哇那就是抄底美股的好时候以前我新台币对美元是什么价格现在新台币涨了对吗我付新台币买到的美股是不是变多了所以没发现所有的这些精妙的逻辑都经不起推荐的原因是你要回答核心问题它到底是激活了FOMO里面的贪婪还是恐惧刚才你说的这个逻辑就是一个恐惧逻辑贪婪逻辑是什么那买更多啊便宜了所以你说到底是抢美元好还是有美元好关键取决当时美国的整体利益是需要的是贪婪还是恐惧如果是贪婪逻辑那毫无疑问美元便宜点好恐惧逻辑美元就应该硬就应该高越硬越高人家越来所以你会发现发美债的时候就是抢美元逻辑那么我们可不可以得出结论什么什么情况下就应该是强逻辑如果不是强逻辑就正好是个投资机会大错投错为什么因为世界是复杂的\n\n[面基的主] 是矛盾的每个人不同的目标交织在一起甚至还有短中性目标交织在一起所以你无法说清楚到底美元是强悍弱我个人对这事情是完全放弃你看巴菲特从来不分析这问题只能放弃原因就在这因为变量太多主要矛盾也太多而且还到处唯一的抓索就是适者用美元的受众注意不是讲美元也不是讲华尔街也不是讲美国市政文那些要打算马上去买美元的人他正出于哪种心情用那个方式去理解那个逻辑也许能找一些线索但其实找到你也知道他明天也是一边的所以就像刚才讲新台兵的事情就很典型他到底激活了什么但毫无疑问当前状态下因为台湾跟美国当时正在讨论那个贸易战的问题他激活的是恐惧逻辑如果激活的是贪婪逻辑那就另外一回那美股和消费呢那其实就是财富效应了是吗没有资本主义天然扼杀\n\n[面基的主] 一切消费这话呢老男狂妄地说不接受任何反驳这话问题不是我说的马克思说的你看我今天46岁了我能消费啥买个黑身化武功孩子是你最大的消费是是是好行吧人口是最大的需求行吧行吧那为了我自己你说我话啥那我这么讲我如果变得更有钱了我去买个私人飞机买个游艇你觉得我的客户喜欢看到我这样吗肯定不喜欢吧那最后说回来我去反问一个问题我如果真的如我持人客户希望的那样的成功并且安排我的人生那他们也觉得有安全感的话那我不就等于我不怎么花钱了他个个都跟巴菲特一样是吗很可怕的巴菲特说我还住在我40年前50年前买的房子里你等等马上就有人指出那这样怎么拉动消费他不肯买房他有钱真的这样他住40年50年前的房子他都不肯换到房他他他车我就一辆车\n\n[面基的主] 我真的要说朋友们都跟巴菲特一样这经济绝对就完了真的完了这不要逃了真的完蛋了然后我吃什么我早上就吃个汉堡包我就吃个麦当劳哇靠这所以资本主义想福利就一定不愿意损失本金也不愿意损失本金的效率所以资本主义一定天然抗拒消费\n\n[厚望] 只有没有资本的人才愿意多消费好伤心就如果有一个资产太强了成了国民性关键资产而且它可以一份一TF很少的买那可能你会希望自己每一个铜板的效用都最大化那为什么要花呢所以美国也给了到答案了\n\n[面基的主] 资本主义最强硬当然是美国它就要创造让你花钱的地方比如说学费归得要死你花了吧养老保险归得要死总之你得创造需求美债和黄金好像也不用太不讲啥其实我觉得他们俩是并行的关系你看通胀和战争多的时候人们是出于恐惧逻辑买黄金但买黄金的人多了之后一直涨的话就会激活黄金的贪赖逻辑就像现在一样对不对然后你说黄金没有贪赖东西也有其实我觉得他们是一起往前走的\n\n[厚望] 我会在双东市里给大家放一张图就是各国的杠杆率你会发现它的杠杆率都在上场好像杠杆率这个试试很少有下降的大部分就是稳这个叫空间换时间和升谁愿意去杠杆去杠杆的前台词就是消灭债务\n\n[面基的主] 刚才我们一看了也聊过这问题至少我本身的观点就说不要想了不可能的第一个你花的不是自己的钱你借来更多的钱之后你作为政治精英具有更多的资源不管自己捞还是花出去不管你捞不捞钱和你怎么做你这样做了之后全社会确实需求增加了吧消费增加了吧所有人开的店连吃饭餐馆的生意都变好了吧你就算知道我捞了点你就不让我捞了吗我们说句难听那以前白酒消费的时候你难道不知道那么贵的酒杠杆的茅台谁喝的都普通老百姓喝的哦可以的普通老百姓天天喝你信吗他有那收入吗那我就反问你一个问题当你投鼠机器为了那些月收入只有三四千块钱的中国普通的最基层的最辛苦的老百姓的就业饭碗的时候那前面那个事你动它还是不动它呢两个一有了软肋在乎了什么很多事情的是非取值\n\n[面基的主] 就说不清楚了我个人的观念就是借务膨胀的事情人类是不可能停的因为结果不是自己买单因为官僚主义因为这些原因因为资本主义压制了需求不消费那需求总量萎缩的情况下又需要维持经济循环你就需要人为的制造需求人为制造需求就是财政政策为了这个伟大的光明的理由美国政府就开始多借钱多借钱之后的结果你只会看见什么美国军队买个9万美元的一个马桶对吧诸如此类的事情就开始了肯定会有的为什么人是自私的动机他不会变\n\n[厚望] 有A钱\n\n[面基的主] A钱他不会变所以最后你告诉我然后9万美元一个马桶的马桶制造商不也雇了工人吗当9万美元的马桶卖不出去的时候他不就解雇了那个工人吗那我是反问大家这个问题为了那工人马桶卖9万美元就钱烂在锅里没有流出股门的话好像也所以大多数国家最大的死穴就是因为那个国家跟美元可以自由兑换这才是最大的死穴如果不是这样的情况大多数问题都没有实质影响因为财富流不出去对吧但只要是他就一定流得出去所以说回来财富驱动有了这么多层人性的和尚结构之后你说怎么听那光明的理由没法听为了自私理由没法听为了无辜的底层老百姓好像明知道那个你也得将就的凑合着过也得不能停但最后你问我怎么停听不下来了那我们来说说美债的化债问题我不知道太大了你看贝森特\n\n[面基的主] 其实我觉得他也根本有点冤才开始跟努力的跟大家影响叙事谈三三三那瓦罗就非把贸易战弄成了什么一口气同时对所有人宣战我细想起来现在已经是五月了对贝森特这活干了四个多月财政部长四个多月主要工作一样还没做呢净忙着跟各国谈判就擦前面的屁股了就是他三三计划有一个很重要就是如何把这个新的美债化债嘛期限拉长价格降低郑敬文还没干呢这还不可怕下句话最近你都看见啥哇都涨了这离他的目标是更远了不是更近了对吧他的目标是降一点现在忙得变得更高了你说他啥心情真的等于这四五个月以来当然你怪他没到他说是想不是我干出来都是这帮蠢货干出来的我真的想不出来\n\n[厚望] 不但我想提醒大家就是这种国债或政府层面的化债他很多时候不是要还他的恶心是要稳对\n\n[面基的主] 就是你说的嘛\n\n[厚望] 结构什么叫稳就是我的负息压力可供就叫稳对我可以滚序我可以更低成本的借心还就就叫稳那如果借心还就都无法维持了那就是流动性危机了那这时候可能就要QE了唉\n\n[面基的主] 那个时候就不是记得财政的政策问题了只能直接了当放水啊所以准的来讲人类自从有了纸币这个事物之后人类脱离金本位制作之后人类有了现代化的分工之后同胀经济的大气大落无休止的债务驱动再也白脱不了它就是那几个东西的副产品必然会有的你有了代联机制代联就一定要考虑他自己的利益对吧就这些东西你是根本就躲不掉的那我样样都自己来样样都自己来的社会中国古代过去的时候自己耕田自己种桑树然后自己老婆在那里织布你试试看的感觉没有分工没有分工怎么谈经济发展\n\n[厚望] 那个海湖庄园是美国画展的一个构想\n\n[面基的主] 海湖庄园协议我说不太好我个人觉得就是异营就是我刚刚一开的咱们说的景盛派的人你要跟他说GGG的G.0激进派的人要跟他说全新的世界那不过是个叙事而已\n\n[厚望] 我提到这点是想给大家分享一个我前段时间看到特别震撼的故事就是海湖庄园协议这是一个地点嘛那我们又想给大家讲讲海湖庄园是怎么买的你又来是吧太搞笑了你来说你来说我真的服当时董王想去买海湖庄园他就找人去询价了对方开价是2500万然后川普用了他的交易的艺术上来就做地换钱我出1500对方肯定觉得你疯了不卖然后这老小子在隔壁买了一块地他就是开始散播消息说这块地我要盖连租房我要找黑人还要找老沫过来住你也知道就是如果这个社区里面混入了一些移民的话如果是一个纯白人社区的话价钱不一样你这个地价肯定是要崩的那这个时候你想原来的房东他肯定是心里慌与此同时川普又找了一批人去开始围标围标就是继续我突破你的心理防线原来我不是出1500\n\n[厚望] 现在我出13001200最后这个房东实在受不了庄园他的维持成本也很高最终是800万买掉的交易的意思你还不如1500的什么卖最后董王来个更绝的那800万买完之后我之前不还别人买了一块烂地吗然后两块地一盒运一打通然后变得更大了这个就是海湖庄园的来源然后现在以这个名字命名了一个协议我觉得那盒还是很一致的\n\n[面基的主] 所以这个故事告诉我们一件事情当我们必须陷入交易状态的时候千万不要做那个后出牌的人被动应对的人一定要做主动聊事情主动搞事情的人如果那个人是反过来的他先把这边的地买了一旦川普买下那个地之后他先来搞事情所以在这个故事里面我看到的是交易的斗争就是交易的艺术斗争的艺术是什么就是你要做进攻的强者而不是做疲于应付的弱者从这个角度来说我觉得美国精英们把川普选择台是对的现在要的就是一个不讲理的人瞎搞因为正常的搞那就没有意义了正常的搞各国的人都熟练的很赐两拨现金他们什么都搞不到的所以他们选川普是很有道理的\n\n[厚望] 到老男我说实话就是我觉得就是大家想接受这一套还是很难的再比如说川普买海湖中原这个玩法我之前听那个火线我这么跟你说吧我们俩录那个中美对战那期跟火线比起来我们俩录那期简直就是垃圾就是火线是真正在描绘河床是怎么形成的那个淤泥是怎么得以堆积的这个美剧第一神剧\n\n[面基的主] 火线我看过\n\n[厚望] 是很好看对然后之前仲青他在火线导渡里边就讲了一个就是美国的那个房产中间居然有一个策略这个策略就是我要把一个美国的白人含量很高的社区搞崩就是我跟白人说你这里边要涌进来黑人和老末了你的房子不如便宜卖了你现在还能卖个好价完了他跟黑人老末说你看这个地方这是个白人社区你可以多出点钱跟白人住在一块你不用隔离了这样的话呢黑人愿意付那个议价然后白人又撤了慢慢的这个社区的这个价值肯定是往下走的嘛但是成交量变大了那你佣金不就赚到手了吗而且还选票赚到手就这个玩法你想在国内它当然不是正义的如果你是个好学生思维你会想怎么可以这么干不会受到良心选择吗\n\n[面基的主] 你刚才用的是正义这个词对吗在美国呢这就是正义的丛林只问谁赢了丛林从来不问每个动物使用什么技术\n\n[厚望] 计量就是你提到了重点就后来我明白了就你看了这一切你觉得原来你有些想法太离谱了吧然后你发现川普的那些言行和做法比你想象的离谱还要底下更低后来就是四个字我全好了就是丛林法则丛林法则已经解释了一切\n\n[面基的主] 所以就像我那个节目里面讲的就是说很多没盖得到眼一样美国基因其实不是在为川普做的对与不对生气美国基因生气的是他没带来结果既然是丛林法则对吗然后我挑你来干丛林法则里的这个事我其实对你怎么搞是做好心理准备的所以比如说川普4月2号掏出关税牌他们没有意见他有意见的是你搞出这个事之后没让美股涨我有意见然后我也不会听你什么解释我是boss你才是那个打工人美股不涨你就给我下台不会浪费时间听你去讲你要这么搞好还那么搞好那是媒体需要解释怎么搞更好美股这么想不需要听这个问题你就要搞来增量你搞来增量我才能赚到钱你搞来就行了你搞来我就涨搞来你就对接着做搞了不对你就下去这么简单\n\n[厚望] 是所以我想让大家感受一下很多时候是求世界四个字背后有很多含义的不是那么简单\n\n[面基的主] 我还是觉得的话在我们这个环境里是没有办法理解美观的真心讲不是我们努力努力不是大家努力就是说我们在这种氛围下习惯的共识和社会的叙事和社会的思维方式运行的民规则潜规则跟人家的完全不是一样大家反正两个游戏举个例子就好像就像我们刚才说的对错人家没有对错的概念人家只有拿没拿到结果这个区别没有对错的观念那特里芬兰奇这些什么你还想说说吗一点意义没多对吗第一有没有卖出去第二卖的低不低第三卖的期限长不长第四卖掉拿回来的钱我们大家怎么分其他所有问题交给经济学家和记者去写好了随便他们大如为你变精对你们爱怎么写怎么写我们不管我们只问这四个问题卖出去没有卖的够不够便宜卖的期限够不够长来买的人够不够多最后的关键卖回来钱大家怎么分\n\n[面基的主] 不要跟我解释该怎么卖不要跟我弹脑说这个难题卖了之后会怎么怎么我不关心卖了之后怎么样我只问拿到了没有我赚到了没有我不问那些问题\n\n[厚望] 那我的问题在美国这个社会里边谁能优先分到美债呢就是美债吸进来了到财政了先收先付我开始花了花了第一\n\n[面基的主] 好卖的时候你要给成销商留一点对吗第二不管好卖不好卖他至少有些成销发行的费用吧还有一级分销的时候的利润吧你现在对巴菲特盲哥买所罗门兄弟有没有意见所罗门就是一级成销商最大的花了些至亡啊所以说起难听的不是那生意不好是后来这帮人搞妥协了对吗老爸真的仅仅为了想当个白衣启士才去买的你这个话这不是侮辱人家吗怎么可能呢\n\n[厚望] 老爸抄底所罗门兄弟的故事老男也录过一期播客我给大家放到收脑子里\n\n[面基的主] 就像最近还在讨论房地美房力美那当初老爸也买过的呀是啊所以离得近肯定是好呀谁不想呢所以顺着某种角度来讲所罗门兄弟他的地位有多好呢他是半官方的但他又可以名正原生的以私人机构的名义多挣钱这不是最完美的吗就是你的生意的真正的非对称或者护称和来自于什么庞大的整个体系的政治力量安排你来做然后就你允许多挣钱别人至少公务员吧就不能拿钱吧工资也不能他有个奖金你想成多少挣多少离人性太近了吧也容易激活在里面的每个人的贪婪\n\n[厚望] 最后把钱搞垮你说巴菲的气不气对我今天又看到一个很好玩的就是我们之前不是聊到车线有多好车是有多刚需吗因为它比较分散其实你没车寸步难行后来我才看到还有什么路人嫌逛罪你在车里边是更安全的\n\n[面基的主] 因为在很多封闭社区它不私有的吗土地是私有的你不能跑到比尔盖斯家的荒地上去逛这个是违法的\n\n[厚望] 是你是可以被警察问的\n\n[面基的主] 特别是如果是有色人种\n\n[厚望] 对\n\n[面基的主] 所以我们在这里不是非要去喷美国而是想告诉大家什么它不同社会的就核双结构很重要了解那个结构是最关键的\n\n[厚望] 那老男的你跟踪美债你最终希望的是什么呢得出一个定性结论吗比如说我看了它那个中标记录了好问题这时候正常发了可能就行了还是说\n\n[面基的主] 好多啊比如说从功利的角度美债发的好不好美债发的多不多对于接下来相当长一段时间内美股的背后的底层增量是个巨大的正向关心如果发的很好有增量那我就会知道接下来可能好几个季度之内美股的那些上市公司的激报总体而言我不是说某一家加在一起是容易变得更好的想想看你如果总是靠玩固执差挣钱还是说本身的公司基本面也不断增长那你固执就像巴菲特芒可酸你就算买贵点也不怕对不对所以核心问题真的是这样的我们应该只参加有增量的游戏没增量的游戏里面像我这样的平头老百姓去了都是给别人搁参加增量游戏的时候就算别人搁了我我蹲在边上捡一点我还能捡一点就这么回事所以第一个我关心这个第二点其实美债的整体的发行情况包括市场的价格利率所有的东西它不就反映了美元秩序\n\n[面基的主] 和整个全球的国际政治形式的所有东西的一个最后的浓缩吗如果你想观察世界来的美债是个很重要的窗口哪些国家持有为什么买为什么卖多了还是少了价格是什么因为我们已经说了美债的本质是什么美债的本质是全世界的人把自己的资源以几乎不用还的方式借给美国人它本质上是一个所有权的问题对吧看似是把使用权给了美国人当你买上30瓦甚至说要发100年期是吗对100年期的时候其实都不用讨论使用权了那么就白抢这就是所有权了对吗所以这个真的是最后的结果巴菲特没说错看了那么多年持股东的信还股东大会巴菲特称之为拽着自己的头发离开地球就是说靠举债是巴菲特喷塔没有错但你更该意识到从喷的那刻开始起美国的增量就不再是靠自己好好干活出口或者内需了\n\n[面基的主] 美国的增量来源不是出口也不是内需就是说不是来自于干活来自于什么来自于美债还有科技就是那两样美债养活了美国的金融体系美债养活了美国的金融体系\n\n[厚望] 美国就是金融家科技你说还有啥或者是我买一个港险我期待它对对关于港险我还想提一嘴你觉不觉得大家短期还是要care一下这个汇率风险的\n\n[面基的主] 还是看时间吧如果说大家这个行为进行资产配置和理财规划的行为时间长度是较长的话那港险一定是长期的那这些不用太多考虑因为谁知道世界五年后十年后怎么样呢说不定绕了一圈都回到七点了是回到七点了不是没发生其实世界更常见的事情朋友们像什么呢像4月9号美国那辆车撞到墙上了然后一把方向盘回来了其实你根本不知道发生了什么你以为世界跟昨天一样这才是世界的常态就是世人稀里糊出的度过了一生中一个一个灭亡的情景只是自己不知道而已老男我问个灵魂问题\n\n[厚望] 你老说就是价值投资有一个命门就是说价值价值下去没了你不担心比如说美债美元这次可能就玩崩了比如说2000年的时候美元和阿根廷那货币大概的汇率是1比1现在可能是1比1300甚至更高\n\n[面基的主] 那阿根廷经济崩了呀\n\n[厚望] 对呀比如你投美股啊这些你不担心他会遇到那种类似于价值投资最后那一下吗就这把崩了\n\n[面基的主] 担心啊但我是最大受益者这么说吧在世界上有可能挑战美元秩序的国家尤其只有中国一个我是中国人然后我还有一个孩子如果真的美元秩序改成人民币秩序了我的事业也许没了但我想我的孩子的一生是一个像美国从一战开始到现在这长长100年你想想看这100年当中美国人幸福吗全部都是上山的路全部都是上涨一战开始你作为一个美国人的感受是不是永远越来越好那我孩子会迎来这样一生的还有我的孩子的孩子不听好吗不我换个说我讲的更好一点是我的美国客户说的他只想对美国和中国下注别的都注定要死就这意思他只想在两边同时下注因为他坚信这两边里面总共有一个赢但不知道是谁但肯定只有他们两个因为他们可其实剩下来的人既不干活也不什么我都忘这意思就是不用等了\n\n[面基的主] 都是等死的全部例外他不相信什么大类配置他也不相信什么多元化什么各国家不存在的只有美国资产中国资产其他都不要你跟他说英国资产他说那我还不如买美国资产你跟他说买日本股他说我不如直接买美股或者直接买中国股票后来我想我也能理解我那个美国客户的想法了从中纪的角度来讲他们作为老前例是世界需要秩序每人想帮每一个人类挣脱身上的枷锁但人类从有认知开始人类总渴望的往身上套上枷锁大多数人都渴望生活在一个秩序里面没人喜欢生活在没有秩序的地方没有规则没有安全感的地方你开车在路上看你有人插队你只会愤怒对吧你渴望的是人人都安顺序开车的地方所以这个世界上掌握秩序的人就是巴菲特说的胡生和不管是美元秩序还是品牌秩序还是什么标准的秩序\n\n[面基的主] 比如说你用了苹果系统之后你苹果软件你必须得买它就是说是那些秩序最值钱那背后的一些统治力那些无形的东西核商结构最值钱那么这世界上能打造的这个东西这个人只剩下两个国家了所以我会说我觉得没什么我好好的去投资美股我也投资A股只是比重小一点下一句话说如果实在是这个事业随着时间推进人民币成功了人民币秩序建立那很好我们的孩子会过得更好的那你会说我的客户我的客户也不会有问题我的客户也不会把所有的钱全买成美股了对吧买到我这了他只是买了多少多少分之一大多数我的客户的大头是人民币资产对吗所以两头它都能结束我坦率的讲我只是对于跑去买什么入买房子不太能够理解我确实觉得站在我的认知框架里面我完全不能理解这些行为\n\n[厚望] 那你点评一下我这个心态比如说47号那一周我基本就在日定投标普500还有纳指100所以说额度非常有限因为QD的额度但我当时内心系非常矛盾两个声音一个小时说太爽了再多跌点对太难容计对你多跌点我就日定投你跌多久我买多久第二个就是你他妈的在磕终求见磕终求见磕终求见你在看那个2020年年初的那一波你就是一直在磕终求见当然我的行动还是在买了但我就是这两个声音你怎么评判的\n\n[面基的主] 我们怎么去评判自己的动机是没有意义的世界根本不在乎我们是谁和怎么做这奖励你做没做对如果你有观察世界的能力我没有没有那就很简单了你认可这个世界的什么样的模式识别你认可世界什么样的规律你就还能够办比如说你认可的就是定投逻辑他就说我是认可了我也做但我不是还在怀疑吗你就不想了这里我谈的是一种心理学或者是一个策略的问题这个策略就是有问题的在你没有认知或者没有这个计划去清晰的处理当前局面的情况下你又非要自己加入太多的人为的判断他是不是磕终求见这本身是个低效行为甚至是一个南辕北辙的行为是个自我内耗和冲突的行为会什么就做什么因为解决这个问题的关键不在于问题本身好多时候解题的思路不在于题目本身是超越问题是你这笔下的风险多\n\n[面基的主] 你只要不买多没超越这个事情的本质风险就我们老说的2%风险多没超过这个你的动机是不重要的超过之后你的动机也不重要为什么呢风险世界自动会回答你如果你超越了风险度世界的那打击就塔拉布说的那些管你黑天鹅灰天鹅白天鹅什么红天鹅那个到来都是比你想象的频率高多了所以这些问题的答案都不在问题本身如果就这问题本身就会原地打转了会很累的别纠结了不是是说的是就算有大额度那几天你也不该买超过你的2%不管是2%分散还是2%集中只要没有你都会坦然的说一句我是什么都不懂那也怎么样我最多只说2%这句话是个客观这句话不需要你加入任何自己我对不对我假如这样对不对假如那样错不错这些想法都是一种人类的自我明白\n\n[厚望] 就好像我在打德州这次也只是这一把我瞎住了赢了说了都OK我其实都不喜欢\n\n[面基的主] 德州的说法我还是比较推荐大家试试看21点因为我们行业里的人喜欢说德铺嘛对吧其实不是的生活更像21点不像德铺这两个区别是什么玩特铺给你一种掌控感给一种你清楚你牌有多大的感觉清楚你正在炸对方而对方正在炸你的感觉对吗现实生活中我们屁的不懂更像21点摸到什么是什么21点有操作吗没有但不多就分排那些什么我不说了一般的操作是一张给你一张给我一张给你一张给我开牌结束一张给你生活里面大多时候我们就是这样被动的人生战略规划哇你妈我40个岁我都说你真的感受过你几十年的人生都是你自己说了算的吗你因为感受到大多时候都是鬼知道怎么到了今天这个地步我承认我们这行业年轻的朋友们喜欢说德铺甚至喜欢下班玩也玩有种自己大佬的感觉大佬也玩我也玩\n\n[面基的主] 是大佬有充分的资源充分的筹码更壮着有充分的人生的阅历和认知他们说他们认准了什么博弈什么看对了什么赌什么骗对方什么炸牌对方什么你注意到没他是有掌控感的我们不知道的人他什么掌控呢所以生活对于我们更加上21点领到什么牌这什么牌而且还有电话筹码还不太好动态调整都是前面下的下完之后就等着开开完开完啥也做不了等下一把先下筹码再开牌对其实我认为这是对大家的保护如果看了牌还允许下注这不就是大多数人做投资和做失败的原因吗为什么也许你这把牌是对的是好的你想太多了然后把计划改了这才是常见的真的改计划是我最常见的失败的方法比如说我为这个问题也困扰了好多年就是这样的就好多计划我不改都是好的要死但你可能会说那你就不改就是了\n\n[面基的主] 你玩了就知道了一瓶墨水全满和全空的状态都是不晃动的人半瓶的时候是最会多想的同理水平最高的时候看得透透的也没什么我就不懂没有什么我控制好我的风险管理不要堵台大不要堵时空我正常做就好了啪就是什么呢鲍贝尔说话了明天娃娃跳了后天日本常在怎么了全部都是想法最后你问他你觉得有没有一点系统性的框架或者至少这事情有什么策略呢他说不出来这才是人间常态那我就得说这句话大多数人如果连得扑都不不不不大多数人如果连21点都不会玩就不要因为得扑最大的特点是什么是动态下注对加注的而且允许加好多好多住所以呢所以先把21点玩好再谈得扑那个其实对人的要求就能力要求过高了你也不用观察对方脸色有没有骗你太复杂了21点你能研究啥就像傻子一样\n\n[面基的主] 你一张我一张你一张我一张但是连这个都玩不下去的话动态下注到底是收益还是风险科学上讲应该是对半开的或者双刃剪都有可能对没有能力而言手上拿到核武器也都是风险对吧是先玩好21点再玩得扑这是我个诚恳的建议就是每当我在市场上有的时候胡说乱想的时候或者我感受到我在弄复杂的时候我会玩一张21点告诉我自己你瞧你干脆给我看恋爱不是人机还是人人人机我不是需要去跟别人对异我不是要为了发财或者说赌博不是这一次我只是想告诉自己你看到没有事实就是这样平淡你不常能拿到21点你17点18点对方一摸20点你输了你17点18点从概率角度本来是应该赢的换句说法11点12点你没要对方报了然后你问我他做事不就长这样了可能你也好或者朋友们好\n\n[面基的主] 觉得好像我还能叨叨什么你们难道没知道问题吗这是因为后方请我来叨叨的是我还知道点事换个东西我连一句都叨叨不出来我能叨叨啥太多东西我不懂了那个时候不要说21点了我看看直接抽牌男嘉宾有一种我爸玩我就抽乌龟就能摸到对子然后打掉那种就跟玩那个差不多最低最肉质的玩法只能这样我还能玩啥喜欢玩都不真的会坑掉我们的年轻小朋友的认真说的原先我在捐商的时候我们研究所的那些小朋友经常骂夜里面的就觉得大佬都堵我也堵他们只会强化自己的一个觉得自己行了没有意识到世界太难了大多数是我们什么都不懂但是德普玩得越久越有一种我很行的感觉你知道吗我很行但生活更像21点就是你等着发张牌牌面不太好的时候别下什么柱牌面好了呢你也下不了多少柱\n\n[面基的主] 然后就这样继续等这才是人生了长得才是人生了21点的玩好我们再谈后面OK谢谢老男拜拜各位\n",
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