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  "title": "三大资产信仰",
  "date": "2026-02-12",
  "excerpt": "三大资产信仰 段子手们总结过世界三大资产信仰：中房、日债、美股。 中房的故事先行一步。 2021年的三条红线像一把手术刀，现在尚在痊愈之中。 但另外两个信仰呢？ 先说美股。在08年之后长达十几年的慢牛，本质上是一套精密的流动性封闭循环： 401K锁住居民的钱，源源不断流向股市，企业甚至发债回购推高股价。 互联网轻资产顶级商业模式、几乎零边际成本、全球征税。 ",
  "markdown": "# 三大资产信仰\n\n段子手们总结过世界三大资产信仰：中房、日债、美股。  \n  \n中房的故事先行一步。  \n  \n2021年的三条红线像一把手术刀，现在尚在痊愈之中。  \n  \n但另外两个信仰呢？  \n  \n先说美股。在08年之后长达十几年的慢牛，本质上是一套精密的流动性封闭循环：  \n  \n401K锁住居民的钱，源源不断流向股市，企业甚至发债回购推高股价。  \n  \n互联网轻资产顶级商业模式、几乎零边际成本、全球征税。  \n  \n犹如一个现代版的美国Mag7统治的领主经济。  \n  \n但故事的另一面是，它并不解决底层广大群众的真实问题。  \n  \n在一片股市长牛中，民众的选择是把特朗普推了上去成为那个历史人物。  \n  \n从货币政策角度来理解特朗普，他要做的，是把美国从08年之后政府扩张+QE数量宽松的模式，拉回到08年之前内生货币+商业银行扩张的路上。  \n  \n政府高悬的债务、不断被质疑的美元信用，已经没有给他留下太多空间了。  \n  \n沃什即将接手美联储，他的组合拳很清楚：  \n  \n降息，但同时缩表。重新回到银行信贷创造的正常循环，而不再是单纯的牺牲赤字的政府扩张。  \n  \n再翻译一下，就是我们熟悉的，不要大水漫灌，而是精准滴灌。  \n  \n过去的水几乎全流向了华尔街，还推高了老百姓的房贷账单。  \n  \n现在，你可以去看看，最懂房地产的特朗普，是如何调控美国地产市场的。抬高供给，压低投机需求。  \n  \n脱虚向实也不仅发生在地产，比如Mag7现在还是轻资产吗？  \n  \n建数据中心和电力、借债投资，折旧的压力成为无法回避的问题。  \n  \n自由现金流没有了，还持续分红回购吗？幸亏token仍是赛博世界的刚需。  \n  \n再说日债。  \n  \n日元日债过去几十年之所以是避险资产。原因很简单，地缘上躲在美国后面，金融上低利率高储蓄，全球资本借日元套利。  \n  \n但高市早苗的选举胜利后，一切可能都不再一样。  \n  \n只能说日本年轻人这几年过得也并不满意，开始转向寻求极端表达。  \n  \n一个冲在前面的日本，和一个避险资产的日本，逻辑上是互斥的。  \n  \n大家可以去看看，日本的军舰产能交付、与周边国家签订的防务协议，很多变化就是悄然发生，从灰犀牛变成黑天鹅。  \n  \n三大信仰，都在松动。  \n  \n除了风险之外，有没有机会？比如，它们会不会翻转？  \n  \n中国刺破地产泡沫后，股市是否能够成为新的抵押品？  \n  \n美国试图把流动性从股市引向实体，地产基建工业会如何？  \n  \n日本在财政扩张上狂奔，半导体和军工的押注是否也是股市估值的引导器？  \n  \n中股、美房、日股。  \n  \n只是猜想，大概率错。  \n  \n历史不会简单重复，但它也可能只是换了个座位。\n",
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