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  "title": "再给红利挤出一点超额",
  "date": "2026-01-21",
  "excerpt": "再给红利挤出一点超额 图1 我想把红利低波ETF（159547）的回撤情况，单独记录一下。 这张图里，我画了四条线。 一条黑线，三条红线。 先说黑线。 黑线所在的位置，大致是 2018 年。 在我看来，这是红利资产一个非常关键的分水岭。 不是指数编制的变化，也不是市场风格的轮动，更像是底层定价参照物发生了位移。 我觉得最重要的点是比价逻辑变了。 2018 年",
  "markdown": "# 再给红利挤出一点超额\n\n图1 我想把红利低波ETF（159547）的回撤情况，单独记录一下。  \n  \n这张图里，我画了四条线。  \n  \n一条黑线，三条红线。  \n  \n先说黑线。  \n  \n黑线所在的位置，大致是 2018 年。  \n  \n在我看来，这是红利资产一个非常关键的分水岭。  \n  \n不是指数编制的变化，也不是市场风格的轮动，更像是底层定价参照物发生了位移。  \n  \n我觉得最重要的点是比价逻辑变了。  \n  \n2018 年之后，10 年期国债收益率进入了一个明显下行的阶段，图2。  \n  \n从 4% 上方，一路走到 2% 附近，甚至更低。  \n  \n在这个过程中，原本并不起眼的股息率，慢慢被显出来了。  \n  \n以前买红利，更多像在买一种偏防守的股票组合。  \n  \n周期不好时少跌一点，市场给它的定位偏向「不性感，但还能忍」。  \n  \n当无风险利率持续下移，票息资产越来越稀缺，股息开始被拿出来反复对照、反复比较。  \n  \n10 年期国债给你 2%，红利资产稳定给你 5%—6%，利差本身就变成了红利资产定价的一部分。  \n  \n这也是为什么，2018 年之后，红利的波动结构发生了明显变化。  \n  \n再说图1中的三条红线。  \n  \n我画的是三档回撤幅度：  \n  \n-5%、-10%、-15%。  \n  \n从历史上看，这三个级别的回撤几乎年年都会出现。  \n  \n它们往往不是系统性风险，更多是节奏问题：  \n  \n情绪切换、风格偏好、阶段性拥挤，或者市场突然想去追别的故事。  \n  \n但在红利低波ETF（159547）上，这类回撤有一个很重要的特点——  \n  \n跌的不是基本面，更多是估值情绪。  \n  \n股息并没有消失，现金流也没有断，只是市场短时间不想看它。  \n  \n很自然地，我就会想，能不能根据这种回撤规律，做一些交易？  \n  \n✔️-5%：开始留意，慢慢加一点。  \n  \n✔️-10%：提高频率，适合做一轮网格。  \n  \n✔️-15%：通常已经接近情绪极值，可以认真对待。  \n  \n我并不期待红利带来暴力上涨。  \n  \n它更像一条缓慢但稳定的现金流曲线。  \n  \n在利率长期下行的时代里，红利的意义，不在于跑赢所有资产，而在于它提供了一种「可以反复参与、心态不容易被打坏」的持有方式。  \n  \n每一次回撤，都是一次重新确认这套逻辑是否仍然成立的过程。  \n  \n就像图3标普500，经过多轮训练以后，大家再面对20%的回撤时，抄底的贪婪会压过💊的恐惧——  \n  \n当越来越多人都有这种信心时，市场的共识不就形成了嘛~\n",
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