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  "excerpt": "更大的尺度 多数人研究股票，少数人研究生意，极少数人研究时代。 看到雪球上的药子老师最近的一条帖子挺有意思： 「价投的本质是预测未来经济的结构，巴菲特的大钱都是靠这个赚的。当然你可以结合价格综合考虑是否已经太贵了。巴菲特亏钱大多数都是源自预测失败。」 想了想，回顾巴老过往的投资，确实有点这感觉： 伯克希尔的体量之巨，价值投资早已无法局限于发现便宜货和寻找烟蒂",
  "markdown": "# 更大的尺度\n\n多数人研究股票，少数人研究生意，极少数人研究时代。  \n  \n看到雪球上的药子老师最近的一条帖子挺有意思：  \n  \n「价投的本质是预测未来经济的结构，巴菲特的大钱都是靠这个赚的。当然你可以结合价格综合考虑是否已经太贵了。巴菲特亏钱大多数都是源自预测失败。」  \n  \n想了想，回顾巴老过往的投资，确实有点这感觉：  \n  \n伯克希尔的体量之巨，价值投资早已无法局限于发现便宜货和寻找烟蒂股，重要的是预测未来的经济结构。  \n  \n十年后，产业链的利润如何流动？什么会变得稀缺？什么会变得多余？什么会成为基础设施？  \n  \n也许回答这些问题的能力，才是真正的护城河。  \n  \n巴菲特在1988年买入可口可乐，上升来看，他预测的是一种经济结构的变迁。  \n  \n全球化的发展，美国文化的流行，会让美国消费品牌渗透到每一个国家的货架上，可口可乐会成为这个结构中的超级节点。  \n  \n2016年重仓苹果，事后的发展也是结构的变迁，智能手机成为人类的体外器官，苹果占据这个器官的高端生态位。  \n  \n在人类社会生活方式的架构上，找一个占据只赢不输的非对称位置的公司。  \n  \n就像现在许多人押注的智能汽车和智能眼镜，你觉得这是未来的生活状态吗？  \n  \n2009年他收购伯灵顿北方铁路，预测的还是结构，美国的地理纵深决定了铁路的重要性，铁路网络却无法被随意复制，他买下的是美国经济动脉。  \n  \n真正的大钱，都来自对经济结构的正确预判。  \n  \n但预测结构也是最危险的游戏。因为一旦看错，时间不会站在你这边。  \n  \n巴菲特在纺织业坚守20年，误判了一个结构性趋势，全球制造业分工正在重组，廉价制造业的生产必然转移到劳动力成本更低的地方。  \n  \n美国纺织厂的命运不在自身，在新的全球经济结构中，已经注定没有它的位置。  \n  \n2011年重仓IBM，这是对科技股的勇敢尝试。他认为企业IT服务是稳固的护城河，却没有看到云计算对整个产业的重构。  \n  \n当计算和存储迁移到亚马逊和微软的云端，IBM的护城河没有被攻破，只是被绕过了。  \n  \n看错了演变方向，代价比买贵了更大。  \n  \n价格错了，尚能用时间来挽回。结构错了，损失随着时间反而会越来越大。  \n  \n便宜不是绝对的安全边际，正确的结构判断才是。  \n  \n很多人喜欢说，我知道它不行，我就短期炒一把。在错误的结构中玩价格的游戏，也是一种释放多巴胺的方式。  \n  \n但对于组合的核心部分，站在时间的朋友这一边，才更安心。  \n  \n这门生意，这个主题，在未来的经济版图中，会处于什么位置？  \n  \n最近琢磨红利这个大主题的背景，发此感慨。\n",
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