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  "title": "基金公司不太想你知道的事",
  "date": "2025-06-20",
  "excerpt": "基金公司不太想你知道的事 自来水安利一下@有知有行app 里新推出的一个功能，叫基金CT——主要展示了几个基金报告里本来就有，鲜有人关注但又与基民利益息息相关的数据。 分别是： > 投资者收益、业绩比较基准、隐性费用、换收率、基金经理与基金公司员工的跟投情况 目前这个功能只支持境内权益基金的查询，包括主动型、指数型两大类。 你可以输入基金名称/代码，或者基金",
  "markdown": "# 基金公司不太想你知道的事\n\n自来水安利一下@有知有行app 里新推出的一个功能，叫基金CT——主要展示了几个基金报告里本来就有，鲜有人关注但又与基民利益息息相关的数据。\n\n分别是：\n\n> 投资者收益、业绩比较基准、隐性费用、换收率、基金经理与基金公司员工的跟投情况\n\n目前这个功能只支持境内权益基金的查询，包括主动型、指数型两大类。\n\n你可以输入基金名称/代码，或者基金经理的名字，都能查到具体的基金。\n\n接下来，我按照app里的展示顺序，挨个说说：\n\n区间年化数据\n\n长这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8qS0oqlgDJMDog24GicHDbSw0oJ8kb6Y1G6anQp89Spbnn6qJiafjF6AnqulgZnTPqrQkRZskeNiaA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n以某基金A为例\n\n区间年化的选取时间段是 2019 年初至今。\n\n熟悉行情的读者应该清楚，2019 年正好是一轮熊市的底部，然后一直到 2024 年 9 月，正好是底-顶-底的全过程。\n\n基金年化收益率很高理解，就是基金净值的年化回报。\n\n投资者年化收益率，代表一定时间区间内，所有投资者持有该基金的整体收益水平。\n\n为什么两个收益率会有如此大差别？\n\n这又要回到那个著名公式了：\n\n投资者收益=净值收益+基民行为损益\n\n因此，基民的各种投资行为—定投、追加、赎回等都会影响整体回报。\n\n但我之前就批评过这个公式，它隐藏了基金公司的行为损益—发行、限购、营销。\n\n再具体点说，关键就是净值高位时是限购？还是顺势加大营销力度，做大规模？\n\n基金回报与投资者回报差距过大的最根本原因，我认为只有一个，就是规模是什么时候涨上去的？\n\n如果是低点涨上去的，投资者整体收益不会跑输净值很多。\n\n如果是高点涨上去的，后面进入逆风期（这几乎是必然的），收益注定不理想。\n\n比如，下图是基金A的规模曲线（注意图中黄线）：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ChSrLwrHUhzibke19HLibqqib6TrXIBo4gSHwAxTjWibmZqOS2VBbgIrrZWET5BRqcsDzVN0rJmhP1jI3CZOWmJBBQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=wxpic&wxfrom=5&wx_lazy=1#imgIndex=1)\n\n净值高点买到最多，然后逆风期开始亏钱。\n\n人性决定了，投资者作为一个整体，其行为特征大概率表现为「因为看见，慢慢相信」，「追涨杀跌」。\n\n一个有正确价值观的基金公司，会克制住那种高效扩规模的冲动，这才是真正和投资者站在一起。这事考验人性，不考验智商。\n\n但现实是，基金净值曲线，规模曲线，基金公司股东价值曲线，三者在中短期往往是冲突的。\n\n年度收益数据\n\n就是把区间年化拆开，看看基金和投资者的逐年收益率如何。长这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8qS0oqlgDJMDog24GicHDbEfMl7RLblfBxsPPyF63385r7ibIp85dB4FYVnxYPE7mzfWt7wwqgl6g/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n小知识：这两组数据会在基金年报的 3.1 章节披露。\n\n区间年化收益率本质上是一个「集合概率」，而具体到每年的投资者收益率本质上是「时间概率」。\n\n在现实的投资场景中，我们往往被集合概率所吸引，认为自己长期投资，最终也能实现类似的回报。\n\n可等到真的下场投资了，很可能发现自己连一年的波动都忍耐不了，无奈赎回，退出投资。\n\n最终，自己的真实收益率与基金名义收益相去甚远，看上去和做起来完全是两个感受，这也是投资必须要克服的一大难题：\n\n必须调整好自己的预期，打造出一个适合持有的环境，约束好自己的行为，尽量避免人性的影响，最终拉长在场时间，才能慢慢地靠近规律，靠近集合概率。\n\n业绩比较基准与中长期业绩\n\n业绩基准也是基金报告要披露的标准数据，以它作为参考，我们就能一目了然地看出一支主动性基金能否在每年实现超额。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb8qS0oqlgDJMDog24GicHDbPEqjLkzQ8R0Vmr6R0aqbUuLs2TETMQmpgwkflEApBcFLfu8RsNsDXg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n长期业绩跑赢比较基准是一支主动性基金的天命，如果做不到的话，其存在合理性就是存疑的，这点可以作为负面清单里的一项，作为大家筛选基金的标准。\n\n你还可以通过净值与基准之间的偏离情况，来验证基金经理在投资上是否大幅偏离了基准。在业绩比较基准不是瞎选的前提下，如果两者发生了较大偏离，这种现象也值得警惕。\n\n对于老韭菜来说，每个年份都是一个一个交易日趟过来的，每一年都算数，每个年份里都包含了丰富的信息量—\n\n2015 是半牛半熊，2106-2017 是牛市，2018 熊，2019-2021 牛，2022 至今是熊里带着震荡...\n\n因此，主动型基金在不同年份里的表现，也隐含着他对不同行情特征的应对能力。\n\n费率与成本\n\n下图展示了一支基金的全部费率与成本：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZeNib15fVTv1DSRGyFhiciaqCjlLj4LK1LHYuVq3ibjdmQnWh5H9d5TicSUTwk5SpvH41G6IC7icRqVdicg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n包括平台收取的申购费、赎回费，还有写进合同、提现在净值里的显性费率，以及隐性费率—主要是交易成本。\n\nP.S. 以后找机会和大家唠唠，一些大家耳熟能详的宝类货币基金，其综合费率简直离谱—虽然绝对值不高，但相比货基目前的年化收益，其费率磨损占比相当夸张。\n\n换手率\n\n换收率是交易成本的大头，另一方面，它也反映基金经理的投资理念—是频繁交易，还是长期持有？\n\n高换手率必然带来高交易成本，但如果基金经理能明显跑赢比较基准，说明换手是有价值，是超额来源的一种。反之，如果不能跑赢基准，高换手就肯定是负面清单里的一项了。\n\n类似的，长期持有看起来是一种挑不出毛病的“正确”，可如果长期持有却长期跑输比较基准，那只能说明这只是一种战略懒惰了。实事求是，一人一议。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZeNib15fVTv1DSRGyFhiciaqC2ZxunobKgA9hxWrT6eDUIR4w0NUbeKr2U0pbA8Fs07SxObsotGwhvQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n> 一般来说，换手率在 200%属于市场平均水平；\n>\n> 在 100%左右甚至低于 100%属于偏低水平，意味着基金经理偏好长期持有股票；\n>\n> 换手率在 300%以上，属于偏高水平，基金经理偏好频繁交易。\n>\n> 马永靖，公众号：孟岩[「基金 CT」的一些说明（一）](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzNTQ4ODg4OA==&mid=2247488861&idx=2&sn=26c5c12f0fcc7f67e9a2c258f8f8f199&chksm=e8e7064adf908f5c1a93dfc3cd72f2d1c63fc0523af69660193b14bb1a11fa60699a2665f309#rd)\n\n基金公司跟投情况\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZeNib15fVTv1DSRGyFhiciaqCosxa6bPY8Nzic7iaAdCtGtNPX7uTTGic7IWM3eBynAd46Hvh5tn87NFIg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=6)\n\n这个也是基金报告会定期披露的数据，它分为两部分：\n\n①基金经理持有份额 ②基金公司员工持有份额\n\n有两个细节需要强调：\n\n第一，基金经理持有份额不显示具体金额，只披露几个档位，0-10万-50万-100万-100万以上\n\n超过100万以上的部分就不再显示了。\n\n第二，基金公司员工持有份额，好理解，就是该公司所有员工持有这支基金的总份额。而基金经理也是公司员工，所以①是②的子集。\n\n这个数据其实就说明一个事儿，基金经理是否与自己管理的基金利益相关。\n\n试想，如果一个基金经理购买了上百万自己管理的产品，同时每天在公司面对的同事们也买了很多他的基金，压力和严肃性可想而知。\n\n塔勒布告诉我们：利益相关，风险共担，skin in the game，这是都是天然的正义性。\n\n我就遇到过自己很喜欢的基金经理，结果发现他根本没买自己的产品，那一刻我无比地失望。不管他出于什么原因，有什么理由，如果连管理人都不买自己的产品，那我肯定也不会买。\n\n总结\n\n成功的、能赚钱的基金投资，需要兼顾正面清单与负面清单—\n\n你得做对很多事，比如在低位上车，对管理人充分了解和信任，同时剔除掉那些言行不一的，不躬身入局的，不能跑赢比较基准的管理人们。\n\n有知有行的这个基金CT功能其实挺得罪基金公司的，直戳很多基金的肺管子。但对基民来说，它提供了几个关键的负面清单式的参考，有助于大家避开很多暗雷。\n\n识别下方二维码或点击「阅读原文」均可体验基金CT：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ChSrLwrHUhz4XN2wnBGMsnObr41GqyM8pSAA7Aib9JpKuCziakZfLw9BKXVLeHDluwBgzZDP3zVibFwR0Owia5qfhQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=wxpic&wxfrom=5&wx_lazy=1#imgIndex=7)\n\n---\n\n# 本文内容参考：[「基金 CT」的一些说明（一）](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzNTQ4ODg4OA==&mid=2247488861&idx=2&sn=26c5c12f0fcc7f67e9a2c258f8f8f199&scene=21#wechat_redirect)，孟岩\n\n# \n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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