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  "title": "有关黄金的几张神图",
  "date": "2025-06-02",
  "excerpt": "有关黄金的几张神图 受 的安利，看了一份讲黄金的报告，和大家分享几张报告里的牛逼图表。 央行购金历史 这是全国央行每年的购金统计，从左到右的几个历史性事件分别是： ✔️1963-1969年，法国在布雷顿森林体系下，不断找美国兑换黄金。 ✔️伦敦黄金池是由美国、英国、法国、西德、意大利、荷兰、比利时和瑞士八国中央银行组成的「黄金储备联盟」，旨在稳定金价，维持布",
  "markdown": "# 有关黄金的几张神图\n\n受[子弹列车](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzNDk4NTU5Mw==&mid=2247485281&idx=1&sn=108f723bbadac68a13d64fe64c88c3e3&scene=21#wechat_redirect)的安利，看了一份讲黄金的报告，和大家分享几张报告里的牛逼图表。\n\n央行购金历史\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNWkwqk79hibU2lDW7OwUz8EFFEbkyMkc74g1KhoKytXjRFvaqWQJMX0Q/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n这是全国央行每年的购金统计，从左到右的几个历史性事件分别是：\n\n✔️1963-1969年，法国在布雷顿森林体系下，不断找美国兑换黄金。\n\n✔️伦敦黄金池是由美国、英国、法国、西德、意大利、荷兰、比利时和瑞士八国中央银行组成的「黄金储备联盟」，旨在稳定金价，维持布雷顿森林体系。但它没扛住各国的兑换需求，最终在 1968 年解散。\n\n✔️1971 年尼克松冲击，美国宣布美元与黄金脱钩，结束布雷顿森林体系。\n\n✔️1990s-2000s英国和瑞士持续抛售黄金储备\n\n✔️次贷危机后，各国央行不断增持黄金，并在俄乌冲突和美债单向违约后，连续三年增持超千吨黄金。\n\n金价与实际利率\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNYmn6kuGovNhd8EgWOr0iaUlSra33m0AMuo7vDKIMn6PaVa58ARs9YuA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n黄金与实际利率的解耦仍在持续，这是新的定价规则。\n\n✔️黄金是0息超主权货币\n\n✔️10y美债是远期美元+利息\n\n2022年之前的定价逻辑是：这种比较关系让二者呈现明显的负相关性，但 2022 年开始，美元再怎么强势加息，黄金也受影响。定价逻辑从利率层面转向了货币风险层面。\n\n利率变动与金价变化\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNzIu0MS4XMY9WCrChDEbNmX3MLSYsOqqMcpNy7lvPZ0CRia9Qj0xttrg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n横轴是金价涨幅，纵轴是10y美债收益率变化。\n\n图中的红圈提醒我们：尽管实际利率上升，但黄金这2024 和 2025 年都创下了夸张的涨幅。\n\n时代变了弟弟\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNoGW1sT38sy4MwFpTvlnzIomxfWWqGHkLxQ5IL3Mcz7g5ibBXMr3OvPA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n相比传统的 60-40 组合，报告提出了一个新型资产配置方案：\n\n45%股票+15%债券+15%黄金+10%矿业股和白银+10%商品+5%比特币\n\n组合里加入黄金的表现\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNibRDTPHOc9syiclrsqjRSn01UAWpX6wyhv6s9BAjqDjJcX0wib5picc8gA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n而这个新组合在过去 1 年明显跑赢传统的六股四债组合。\n\n边际定价黄金的两股力量\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNe3cPjEAibPB6b2qjCsYDERTN0OKCcpJK0o8KWIzbGugs6iaeY1O7jiaicQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n黄金的主力买盘：央行和黄金etf\n\n工作多久能买1盎司黄金\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicN1mjGKTgg8tX5uKYBb64icn1ZKw6x3WHCRzwJdooXBtjFprxXaibhvGSg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=6)\n\n这张图给我的启发很大，它比较的是：购买 1 盎司黄金所需要的工作小时数。\n\n事实上，黄金的本质一直都是人类社会生产率的极限。极限的生产率必以最广大的共识为基础，必以凝结人类共同智慧、服务全人类、非国家化的科学技术为载体，因此必然趋近于零利率。\n\n金本位货币体系的本质是以极限生产率为锚，而次级货币体系实质是以利率（局域化的技术）为锚。\n\n纳指100/黄金\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicN1fK2bgVaCom3EE4sU0kO2TrnhXZWjEguAsCR72J6e6TYKc1uvmmICg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=7)\n\n科技股相对黄金的表现持续下滑，处于多年来的最低水平。\n\n黄金历年涨幅\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNRTOc4x2a4EJ4hjKrqnYEuI6KjxDaRWQLn5g0QW6mYjttt8uuMjrzSQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=8)\n\n这是黄金自 1971 年脱离金本位后，今年的逐年涨幅。\n\n重点看美元计价和人民币计价这两列即可。\n\n回溯历史可以发现：\n\n2024 和 2025 这两年的涨幅，放到历史上也并不多见。\n\n以及，黄金的上涨和阴跌期其实都很漫长。\n\n长期持有黄金是一种什么体验？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNibRazoWZthoZqMAm9icCGcDtlpv1KNl9c08nkryJQicdsMcXiaibEcBQictQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=9)\n\n这张图我个人特别喜欢，纵轴是购买黄金的年份，横轴是卖出黄金的年份。\n\n图中任何一个格子所对应的纵轴与横轴，就是y年买入→x年卖出的总回报。\n\n这张图提醒我们两件事：\n\n第一，黄金的长期收益与持有时间相关性较高。\n\n第二，红色区域提醒我们，你要尤其注意在较高年份买入的潜在回撤。\n\n但它也有个致命缺点，回溯时间还是不够长，只覆盖了黄金最近一轮的熊市。\n\n黄金的长期年化收益率\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNodibBjva0MsnnHt8895VwJTiaYJC0qgoT79feyibcUe8vHjahTSQ16wcw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=10)\n\n换个视角，再看一遍黄金的逐年回报率（图中蓝线）。\n\n宏观逆风期=黄金的顺风期\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicN50895AJW8AibxJ1TVKYQluMhjM5ITYj5vLvib7uicyUz4l1aMhcnzicazA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=11)\n\n央行购金、美元牛熊、美国债务杠杆率视角下的金价走势。\n\n让世界熵增的男人\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNAenHNrk4JVKADpSiarP2yW7cGOWicTfzibB3NI2Kd26jGJPvw1XibbdUIw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=12)\n\n懂王两届任期首年内的金价走势。\n\n黄金牛市的时长和新高次数\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNdAjciaBsAaRlUMlUPmXg2LvD8E0qg7OicmLIpl7JRUA77xaA9ct9c0BA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=13)\n\n这张图特别棒，它复盘了1971 年至今的几轮黄金牛市以及持续时间。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNxxjxysH2IaCSnvDMkdGFeMcDG8MicXoxkDRLtU7u8HZaiaMVF1NvO8eQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=14)\n\n三轮黄金史诗级行情中创新高的次数：\n\n1970s创 209 次新高\n\n2000s创 106 次新高\n\n2020s创 74 次新高\n\n金银比和白银超额\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNz2cxRptHSm58XlpaRiaj25wHGWPnuI1DibYClklib2Kic2AVVglWVrVWIA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=15)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNsibIQeYMjcxyuBqxcDnqBSU0zXtZo4hwvu0iaceMcicgic7LibUsGAT7mgQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=16)\n\n白银相对黄金的超额波动（月度）\n\n黄金or金矿股？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNDJRlrVIlJf3ibsZj6Z89XP5Oalhobo2pESwibIoB3zlXr9tYuDDld8XQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=17)\n\n蓝线：大型矿企表现好于小型矿企\n\n黄线：金价表现好于大型矿企\n\n杠杆过度，硬资产仍被低估\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicN1xZ37WSGyeOJ4icnPeroNKgJ67Kia9UmtHvJAU83ujAn2Cict9icfibg0Tw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=18)\n\n比特币、黄金、货币供应与全球债务的数值对比。\n\n刻舟求剑\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicN2mX2A95M7Y8ibylHora7wxeF1VHmcFY7eibUJLqNWk6pEdux3yXBV8dQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=19)\n\n本轮相较于上一轮牛市的刻舟求剑，仍有涨幅空间。\n\n何时见顶？\n\n本轮黄金行情的预测（概率分布）：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNziaHWCqw7g5f5Gsf4VG20yA5L0HmuldqBIlFLbpic9Bucv8gicLC3OgmQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=20)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaUr5iaxtWTGCXYBR9UYxeicNibjysYDeEkrmrxHVZqEjaPCrV8QbBiaEB32xz0Z7QZZ8SKOgOtBD0ibXA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=21)\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n点击「阅读原文」加入知识星球可以领取报告原文。\n",
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