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  "title": "经济衰退与美股熊市",
  "date": "2025-04-22",
  "excerpt": "经济衰退与美股熊市 经济衰退 过去 170 多年，美国的经济衰退如下： 过去 15 年间，仅经历过一次经济衰退，即 2020 年Q1，持续仅2个月。 几年前，不少问卷调查、情绪指标、不少人都认为衰退逼必将发生，然而并没有。 如果实际行为真与这些情绪调查结果相符，那么无疑将步入经济衰退。 所以关键要看人们怎么做，而非怎么说。 这次不一样的是：美国居民部分的资产",
  "markdown": "# 经济衰退与美股熊市\n\n经济衰退\n\n过去 170 多年，美国的经济衰退如下：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbic98OV2Zf9c5557riaBiaYWpTiaSodLIwrFLm59vb9wfLciaNanVvbD1eHnMAumwicNWCmVVwf1qA9BPA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n过去 15 年间，仅经历过一次经济衰退，即 2020 年Q1，持续仅2个月。\n\n几年前，不少问卷调查、情绪指标、不少人都认为衰退逼必将发生，然而并没有。\n\n如果实际行为真与这些情绪调查结果相符，那么无疑将步入经济衰退。\n\n所以关键要看人们怎么做，而非怎么说。\n\n这次不一样的是：美国居民部分的资产负债表蛮健康，杠杆率也不高，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbic98OV2Zf9c5557riaBiaYWpdAcdA2s3AobkdH5TGoL9dka8xoWoO2YlCLNLwudiaXjpTmxN7vHUJYA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n标普500 内部虽有大小盘分化，但企业盈利也不错，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbic98OV2Zf9c5557riaBiaYWpQsxV0Nia1McBriayibyfT66dqYH6Blu5IBWlUMJv7OvBAWgLQz71e6PUA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n更多问题是政府部门的资产负债表压力有些大。\n\n美股牛熊的观察抓手\n\n感受一下高盛的美股牛熊指标构成：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbic98OV2Zf9c5557riaBiaYWpXBQFF0kLDcXWxlawdDEKrHzlcLYHksBZNyziaibubOTqS14sevchMdPg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n1️⃣ **席勒市盈率 Shiller PE：**这个好理解，很常用的估值指标。\n\n2️⃣ **0-6季度收益率曲：**利率倒挂（短期利率>长期利率）是衰退的注脚。注意是注脚，不是先兆。\n\n3️⃣ **私人部门的的财务健康程度：**(企业储蓄+家庭储蓄)/GDP。\n\n4️⃣ **失业率**：本质上是就业对消费的支撑，消费是美国经济最重要的马车。\n\n5️⃣ **核心通胀：**菲利普斯曲线把失业率与核心通胀当做一组镜像。\n\n6️⃣ ISM：类似我国PMI，美国供应管理协会发布的**制造业采购经理人指数。>50 意味着制造业扩张，＜45持续3个月****意味着经济衰退预警信号。**\n\n三种美股熊市\n\n**S=结构性，C=周期性，E=事件驱动型**\n\n1️⃣ 结构性熊市——由结构性失衡和金融泡沫触发。通常伴随通货紧缩等\"价格\"冲击及随之而来的银行业危机。\n\n2️⃣ 周期性熊市——通常由利率上升、经济衰退临近及利润下滑引发。这类熊市是经济周期运行的产物。\n\n3️⃣ 事件驱动的熊市——由一次性“冲击”引发，这种冲击要么不会导致国内经济衰退，要么暂时使经济周期偏离轨道。\n\n常见的触发因素包括战争、油价冲击、新兴市场危机或技术性市场错位。\n\n事件驱动型熊市的主要驱动因素是风险溢价的上升，而非最初利率的上升。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbic98OV2Zf9c5557riaBiaYWp2D36DqQTbGGh2DdvdadRDY73GhOiciajbqM6Uhq5lHEuZqqpIcz9G5Tw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n**从形态上看，平均而言：**\n\n周期性熊市和事件驱动型熊市通常跌幅在 30%左右，但持续时间不同。\n\n周期性熊市平均持续约两年，需要五年左右才能完全反弹至起点；\n\n而事件驱动型熊市往往持续八个月左右，并在约一年内恢复。\n\n结构性熊市的影响最为严重，平均跌幅约 60%，持续三年或更长时间。\n\n结构性熊市的典型例子包括 1929 年股市崩盘引发的暴跌、1989/90 年日本的经济衰退，以及 2008 年全球金融危机。\n\n这些案例都展现出相似的特征：广泛的资产泡沫、市场狂热、私营部门杠杆过高，最终导致银行业危机。\n\n相比之下，疫情期间的熊市则属于事件驱动型衰退。当时经济基本面相对平衡，增长与通胀均保持低位稳定。\n\n尽管疫情本身极为特殊，对经济增长的初始冲击极其剧烈，但政策支持的力度和广度使得市场冲击短暂，复苏迅速，这与历史上其他事件驱动型熊市如出一辙。\n\n当然，辨别熊市类型在事后最为容易，实时判断则复杂得多。\n\n多数结构性熊市初期都看似周期性调整，而许多事件驱动型熊市始于特定突发事件——这类事件会加剧经济衰退风险，并可能演变为更具周期性的衰退。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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