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  "title": "一张让股民和基民都破防的图",
  "date": "2024-12-16",
  "excerpt": "一张让股民和基民都破防的图 最近我在各种群里都看过大家对下图的讨论，它统计了 2009 年到今年 930 期间，各大类资产的**「年化回报率」**和**「波动率」**。 大家热议，主要是还是破防。 因为这张图赤裸裸地展示了这样一个A股真相： **在熊市期间，**A** 股的长期回报和债券差不多，但承担了几乎最高的波动。** 有人甚至因此总结出一个神奇指标——",
  "markdown": "# 一张让股民和基民都破防的图\n\n最近我在各种群里都看过大家对下图的讨论，它统计了 2009 年到今年 930 期间，各大类资产的**「年化回报率」**和**「波动率」**。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2iaaThSoRvTGLuf708BZZBEj9Rsac5icp15ibNRMibQUGIltaSLiaBkSDdAPA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n大家热议，主要是还是破防。\n\n因为这张图赤裸裸地展示了这样一个A股真相：\n\n**在熊市期间，**A** 股的长期回报和债券差不多，但承担了几乎最高的波动。**\n\n有人甚至因此总结出一个神奇指标——\n\n**每当沪深 300 与 偏债指数的长期回报相遇时，总是A股的触底时刻。**\n\n韭圈儿更是直接把它做成了某种温度计：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2ia8zLpCMYKU0eDurRaqax863okgjmQ56ZJlMSQxmxl5s3ejbY8AlPFicA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n低波动且长期向上的市场里，长期持有才是正解。\n\n高波动的市场，做波段比长期持有更具备适应性。\n\n很多人一看到做波段、做交易就想喷，但我觉得这些人搞错了一点：\n\n该不该做，能不能做好，其实是两件事。\n\n波段确实不好做，所以在A股能赚到钱的人确实也不多啊。\n\n如果你实在不喜欢「波动」这种话术，那我换个说法：\n\n**在 A 股投资，入场和离场时机决定了大部分收益，而「持有时间」并不是一个重要因素。**\n\n还有一个很普遍的误会：\n\n大家倾向于认为买债基会降低收益而且持有过程太无聊。\n\n但上图也告诉我们了：\n\n如果在组合里加入相当比例的债券（比如 40%），同时把一部分A股替换成美股。\n\n你会发现，最终并没有降低多少收益，但是有效控制住了波动。\n\n仔细看看下图中最右侧的两列，你会有很多感想：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2iapQBIPvqPCVNFqewCiccgMr8NuZrdLPnGzmrAaICHTCGSGhXs1bRpia7g/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n下图解释了投资者在A股难受的另一个重要原因。\n\n注意图中的灰色柱子，它代表估值变动，也是市场情绪的直接体现。\n\n**在大多数年份，估值变动都是影响当年回报率最重要的因素。**\n\n而且估值经常与基本面业绩相悖！\n\n这也是基本面派在a股总是痛苦的原因，不能说失效，但解释力度确实经常性的不高。 \n\n反而是时常被大家挂在嘴边的「投资是件逆人性的事」在A股真的特别重要。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2iaqYVvwAwhnJp06bL7RD75CufrPwRiaDyj2DJwxVZaSNVUKWxasdBLBfg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n下图是对一些典型风格的长期回报和近期估值的统计：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2ia4D1JiboYkoPNU2VA1U31BbBv0qlfJUJgMOTOHqAuzXym0vm18GH95BQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n最后我想说：人都是环境动物，浸泡在这样的市场环境里，所训练出的审美体系，确实比较畸形。\n\n前段时间我和一位朋友录播客，她坦言觉得投资挺简单，买了拿着就能赚钱。\n\n听完我心想：这么唠还咋录啊！\n\n后面聊天才明白原因：\n\n她上学时被老师安利种草，初接触投资的起手式就是买了标普 500。\n\n这么多年下来，才有此感慨。\n\n这边没有赚钱的配得感，那边乐观得云淡风轻。\n\n只能说，都是惯出来的...\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVaHkk1l1TibBuI5MZ92m0F2iafNo1IicJn29Xe1cFQiaiakESOwqAficNs0LR2IOQyic5LS9dabibR073s3pg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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