{
  "id": "laoqian-20241113-一位海外投资博主对-97e36f1962",
  "slug": "laoqian-20241113-一位海外投资博主对-97e36f1962",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "一位海外投资博主对美股牛熊的复盘",
  "date": "2024-11-13",
  "excerpt": "一位海外投资博主对美股牛熊的复盘 翻译了一位海外投资博主对美股牛熊周期的复盘。 很显然，讨论美股，他们置身事内，真金白银，视角比我们更本土化。 就像如果要复盘更熟悉的 A 股一样，我们脑子里天然有更多的体感和细节。 我推荐这篇文章，主要是想告诉大家： A 股和美股在更底层是不同的市场，不同的土壤，二者带来的审美训练也完全不同——而这并不容易被察觉到。 比如下",
  "markdown": "# 一位海外投资博主对美股牛熊的复盘\n\n翻译了一位海外投资博主对美股牛熊周期的复盘。\n\n很显然，讨论美股，他们置身事内，真金白银，视角比我们更本土化。\n\n就像如果要复盘更熟悉的 A 股一样，我们脑子里天然有更多的体感和细节。\n\n我推荐这篇文章，主要是想告诉大家：\n\nA 股和美股在更底层是不同的市场，不同的土壤，二者带来的审美训练也完全不同——而这并不容易被察觉到。\n\n比如下图是标普 500 的 5 年滚动收益率，我看完还是挺吃惊的：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbfLG9Xyv6C4Qg8Kvp4PTe0JcJSF408PLP6WaLc7lbaTxWiau2ujtJTZg3JISY5lkHJc1MggiayXK1A/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n**本轮美股牛市是何时开始的？**\n\n这是一个很好的问题，因为它可以为「市场是否过度扩张」提供一些参考。\n\n我们在这个周期中处于什么位置呢？\n\n得先回答牛市的开始和结束的定义标准。\n\n虽然没有广泛认同的定义，但以下标准不会被太过质疑：\n\n开始——在从低点反弹20%，投资者情绪普遍乐观，连续数月的价格上涨。\n\n结束——从历史高点下跌20%，投资者情绪普遍悲观，连续数月的价格下跌。\n\n虽然所有这些条件都起作用，但我对牛市何时开始和结束的哲学有自己的看法，我更喜欢用**「清算时刻」**来划分。\n\n我将清算时刻定义为：**股票价格和投资者情绪显著下降的阶段。**\n\n以此为标准，牛市始于从清算时刻中恢复，终于新的清算时刻出现。\n\n**自2012年以来，是否出现过清算时刻？**\n\n2012年之前的全球金融危机是一场大规模的清算时刻。\n\n从那以后，我看到美国出现了几轮下跌：\n\n* 2015年底**（-12%）**\n* 2016年初**（-10%）**\n* 2018年底**（-18%）**\n* 2020年初**（-33%）**\n* 2022年**（-25%）**\n\nP.S. 你看，连红绿颜色的含义，美股都与A股相反。\n\n这几段下跌中有没有清算时刻？\n\n2015年末和2016年初的下跌属于典型的年内回调。\n\n平均而言，这种下降几乎每隔一年发生一次。\n\n2018年末的跌幅更大，但也没有表明市场情绪发生了巨大转变，因此这也不是一个清算时刻。\n\n2020年初的下跌我认为也不算一个清算时刻，当然你们可能不太同意。\n\n尽管市场一度下跌33%，全球陷入恐慌，但由于美国政府采取了货币和财政刺激措施，我们避免了大规模的清算时刻。\n\n由于下跌和复苏如此之快，市场依然强势。\n\n标普 500 在 2020年3月到2021年3月的回报率**（不包括股息）**为76%，这是美国历史上第三大单年回报率，涨幅更大的两年都是在20世纪30年代从大萧条中复苏的时期。\n\n因此，按我的标准，过去几轮下跌中，唯一算得上「清算时刻」的，唯有2022 年。\n\n**为什么2022 年是牛市的清算时刻？**\n\n2022年的下降与过去十年的任何一次都不一样。\n\n不仅股市下跌了25%，投资者的情绪也随之下跌。\n\n随着美联储加息，投资者开始关心利润，因此预期发生了巨大变化。\n\n看看2022年许多大型科技公司发生的事情，可以清楚地感受到清算：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbfLG9Xyv6C4Qg8Kvp4PTe0P1iaibC3YwhlY3Xq8UeW8j8yWz0MA8RXTBCiaGXmB76LvZUqPuBmj7rYg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n对这些科技公司来说，2020年COVID期间都没有过如此大的跌幅。\n\n这就是为什么2022年是一个清算时刻，而2020年不是。\n\n2022年结束了此前长达十年的上涨——我的观点。\n\n通常情况下，这种结束会持续更长时间。\n\n我原本预计，2022年之后，至少需要几年时间才能好转。\n\n但2022年底发生的一些事情改变了这一切。\n\n**新一轮牛市的开始**\n\n2022年11月，OpenAI推出ChatGPT，为我们当前的上涨奠定了基础。\n\n毫无疑问，这就是将我们从2022年末的低迷中拉出来，并启动了今天仍在经历的反弹的原因。\n\n标普 500 指数内部分化严重，但BIG TECH **（总市值已经超过 8 万亿美元）**就是凭一己之力拉起来了，让市场快速走出了清算时刻。\n\n如果你看看Meta、亚马逊和Netflix自2022年触底以来的回报，就可以看到这一点：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbfLG9Xyv6C4Qg8Kvp4PTe0AKmjD2L3JfR0PV1lqnMTyTdOSsw2Au4AJbykVEWAyeQtCZib78ia7GRA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n因此，当有人问我本轮美股牛市是何时开始的，我别无选择，只能说是从2022年11月开始的。AI的反弹是支撑本轮美股的主要原因。\n\n进一步的，如果人工智能的承诺未能实现，没能被有效导入社会，那么自2022年11月以来看到的大部分收益可能也会随之而去。\n\n因此，更大的问题是：这种人工智能反弹能持续多久？\n\n对不起，我不知道。\n\n按照巴菲特式的回应方式：it’s outside my circle of competence.\n\n不管怎样，我写这篇文章并不是要告诉你这轮何时结束。\n\n我写它是为了告诉你：\n\n一个新的上涨或许已经开始。\n\n这不再是2010年代的股市，这意味着任何人都在猜测它会持续多久。\n\n而且，不管你信不信，无论谁赢了美国大选，都不会像你想象的那样影响市场。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
  "word_count": 1690,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20241113]一位海外投资博主对美股牛熊的复盘.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20241113-一位海外投资博主对-97e36f1962.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20241113-一位海外投资博主对-97e36f1962.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20241113-一位海外投资博主对-97e36f1962.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}