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  "title": "消费怎么了？",
  "date": "2024-09-27",
  "excerpt": "消费怎么了？ 串台了华夏基金的播客**「大方谈钱」**，发散地聊了聊有关消费的种种。 欢迎大家收听关注： 从当初准备的节目提纲中摘抄了一些想分享的观点和事实： ***1***对消费的认识： 原来觉得消费是收入的函数。后来，消费是收入和预期的函数。再后来，**消费是收入、预期，心情、闲暇时间的函数**。 问题是：有心情和闲暇时间吗？十一票抢到了吗？ ***2*",
  "markdown": "# 消费怎么了？\n\n串台了华夏基金的播客**「大方谈钱」**，发散地聊了聊有关消费的种种。\n\n欢迎大家收听关注：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksbozaQ4do59EJuhPqVHKGOWIDwRxicP8OwWGdTtTQ4GEJ9UN4ArbW8dlaQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n从当初准备的节目提纲中摘抄了一些想分享的观点和事实：\n\n***1***对消费的认识：\n\n原来觉得消费是收入的函数。后来，消费是收入和预期的函数。再后来，**消费是收入、预期，心情、闲暇时间的函数**。\n\n问题是：有心情和闲暇时间吗？十一票抢到了吗？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksbo1l4ED4NpQAur153dV0uCpmRpZ6ic3Uxeo98NTIDYpSpsXC7EhXlWO1A/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n***2***「预期」的内涵包括但不限于：人力资本的斜率和久期，资产价格的预期、家庭财富责任的预期——放弃越多越快乐，但怎么选，都有代价！\n\n***3***谁是最乐观的消费者？\n\n干净的家庭资产负债表+可预期的收入+有限的家庭财富责任+代际帮扶更易得的本地化家庭。\n\n***4***三大阶层的消费约束：\n\n富人被「消费意愿」约束，中产被「月供和预期」约束，中低收入群体被「收入」约束。\n\n***5***看收入要问：有没有？\n\n看消费要问：敢不敢？愿不愿？\n\n***6***经济数据清晰表明，储蓄增速>可支配收入增速，这就解答了「钱是怎么省出来的」。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksbo06ibJg5j5ibFsQlvhBbkzhYBlIh3acj1icVKDe1SH8LTmV4NH4e4hYu4g/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n***7***原来房贷是居民部门最容易的贷款。\n\n如今，由于存量房贷利率不降+净值化和低利率，消灭4%+的房贷就是最好的理财。\n\n***8***房子到底挤压消费还是支撑消费？\n\n看你屁股在哪里。\n\n如果有房，房价下跌会抑制消费。确实影响心情和预期，进一步影响消费支出；\n\n如果没房，不买房会释放消费。\n\n***9***2023年的演唱会，到今年似乎票也不是那么难抢了。\n\n刘德华演唱会最便宜的票也要780元，废话！还爱听华仔的年纪，这点钱算啥啊！\n\n***10***一线城市社零增速同比负增长，大量中产支柱型企业**（互联网、医疗、教培、金融、央国企）**的降本增效。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksbo5KtLm9uyFlPlC507THGC4amxepeN8VCkmZEs0CxkZrSicgPGMdLStWA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n***11***很多可选消费都被迫收缩了——中产皮、钢琴、高端餐厅、重疾险、私教课...\n\n日本当年造出个「微利时代」的概念，它的意思是用杜邦公式拆解看，通过「资产周转率」赚钱的公司，比通过「营业净利率」赚钱的公司更安全。但就怕内卷，最后周转率都赚不到了，那就只能关店了。\n\n***12***一些看好的消费品类：\n\n旅游，旅游是最大的精神文明消费。\n\n奋斗叙事瓦解，出门乐呵乐呵挺好。\n\n随心飞和高铁2小时旅游圈。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksboTeibDVQ3UoAl3M4lSIp4w9XH0JY9w3lWZyRcuvZibia2g8FFlI8waTgcw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n车，房子都不买了，买辆车还不行吗？\n\n买车能扩大生活方式半径，还能彻底改变生活方式。\n\n***13***个体在看不清未来和收入时，选择消费降级+重视储蓄是完全理性的行为。但是个体支出形成企业收入。\n\n企业不赚钱，资本开支下降，降本增效，又会影响个体的收入。\n\n合成谬误在所难免，这也是没办法的事。\n\n这个螺旋一旦形成，只会不断自我实现，要想扭转，唯有靠外力。\n\n***14***强周期消费是地产、家电、汽车，弱周期是医药、服装、零售、旅游、食品饮料。\n\n强周期顺势而为，弱周期只能挖掘结构性机会。\n\n***15***汽车占社零的比重超过20%，而且一旦买车，还会增加石油或电力消费。\n\n***16***SKP等高端消费与贫富分化加剧更加正相关，与经济增速和基本面其实并不太相关。\n\n***17***最傻\\*的消费，说说LV：\n\n2022年，9.2亿城镇居民人均消费支出3.03万，总计27.8亿，其中大概有1万亿奢侈品消费，最诱人的一块蛋糕，大部分利润是被国外品牌赚走的。\n\n聚焦到LV集团，中国人贡献了30%左右的销售，美国人贡献了23%，大本营法国贡献7%，日本7%，欧洲14%...\n\n在LV设定的标准中：\n\n个人年收入低于300万的，都被归于「无收入群体」。\n\n年收入在300~1000万的，才算高净值客户。\n\n这把每年收割万亿的镰刀，富人是用户，中产只配充当流量。\n\n中产们对奢侈品的趋之若鹜，恰恰构成了高净值客户买奢侈品的情绪价值。\n\n***18***甭管经济什么样，群众智慧总会发明出与之相匹配的，喜闻乐见的叙事，最终都会合理化的。\n\n***19***雪球上有两个很有趣的股票组合，节俭生活组合 vs. 奢侈生活组合。\n\n美国本轮加息周期下，「节俭生活组合」的净值表现完胜「奢侈生活组合」，很有意思：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_jpg/M7fHtGOlzVY2LJ4ERjjLQIutzh3lFo3d4R8mtOtQGNMSbl8Ke8iaqKAiaR2wyvEE5u6up3FaDF2Ly0SCslQbuUlQ/640?wx_fmt=jpeg&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n⚠️仅作举例之用，不构成任何参考或建议。\n\n***20***另一种通胀：\n\n如果你的收入涨幅小于水、电、煤、电话费以及必要服务业的价格涨幅，那么属于你的「个人通胀」就实打实地发生了。\n\n此时，你只能调整自己的生活方式。\n\n***21***我知道绝大部分人看到我国的储蓄率时，内心往往有个感觉，嗯，这日子还能过，还有结余，还算安全。\n\n再看到美国等高消费国家的储蓄率时，内心往往充满费解，甚至带有一丝可怜——这日子咋过啊！他们不害怕吗？\n\n我又找了下美国储蓄率的最长历史数据，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksboQrdWic908M2wTGtqzRJ9qBic2woHrMmx3BzpyQb1gicg7icK3d7icpYSUag/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=6)\n\n犹记得2020年新闻报道一般的美国人拿不出400美元的应急款。\n\n我们嘲笑美国没储蓄，美国嘲笑我们没内需，环境确实不一样。\n\n***22***日本，第一二三四消费社会：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVY2LJ4ERjjLQIutzh3lFo3dv485QI2y377LfGzR8NTTzn5uuqIOOevoFA2k7ialzqy4armTdehNNEA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=7)\n\n***23***大前研一在《M型社会》中总结了扛起日本消费的四类人群：\n\n① 老龄化下高退休金和储蓄的老年人\n\n② dirty old man（好色老登儿）\n\n③ 有工作但没娃的女性\n\n④ 啃老的年轻人\n\n中产阶级一般被经济泡沫重伤过，还处于资产负债表衰退的阶段，而且必要消费占比很高，所以没啥多余的消费意愿了。\n\n别看本书是06年出版的，现在读来有同感。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVY2LJ4ERjjLQIutzh3lFo3dAianTEJspCDia8k6Jq7GdTzlmp3WqBRE6RB04DZpnjHdZ0ZQnia7YYib7Q/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=8)\n\n***24***中国哪个群体更乐观？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbm7cF6nVQaXvgYZH4BCKNu7PVuUS2XibcYGGgeccJoLTVxGHL3UT6QqPW1tF6aVdsh8WJ2ZLye1Og/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=9)\n\n谁最乐观？\n\n一线和三线的富裕中老年人，他们都是婴儿潮一代人，受益于过去这些年的城市化进程，资产增值，还有近在眼前的退休后永续现金流。\n\n三线老人还有多年积累下的本地社会资源，没有负债，没有现金流损伤。\n\nZ世代零零后们也普遍乐观，这真让人开心。他们成长的阶段，恰逢全球化顺畅期、中国崛起、互联网和手机的高渗透。\n\n谁最悲观？\n\n千禧一代，或者说80、90后，一二线城市，中年吗喽，中产。债务周期高位上车买房，然后3年现金流受损，可能还有一些PTSD，对久期非常怀疑。\n\n还有就是人均退休金200多块，没有什么资产的农村老人。\n\n而最悲观的群体，很可能还是一家人——\n\n农村父母辛苦培养出的做题家们，在大城市打拼交社保，同时每个月还要给老家的父母打钱，接济他们的基本生活。\n\n***25***几个消费原则：\n\n为提高生产力付费（研发、工具、知识资本支出）；\n\n买体验，买时间，为方便付费；\n\n买健康，比如贵一些的健康饮食；\n\n如果花点钱可以帮朋友忙，也很值！\n\n***26***中美两国老百姓是怎么花钱的？见下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVY2LJ4ERjjLQIutzh3lFo3d4IWUDcWZqWyZoMQACjG05KpsNGGu9K8ZUt6ZK4MWMqiatoicA8az3vEg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=10)\n\n***27***补充一项个案研究，上海和洛杉矶物价的细节对比（币种已对齐）。\n\n当然，这两个城市不能代表两国的整体水平。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVY2LJ4ERjjLQIutzh3lFo3dU2z6qpKp52XsnoLmv4w4g9bhn2Jja9QzpwqlROXkEdQibqrmvicibibqCQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=11)\n\n***28***从财务视角看待消费：\n\n成本是做生意必须花的钱，费用是可花可不花的钱，资本开支是为了未来花的钱。\n\n其实我们最应该重视类似企业「资本开支」的消费，如果一笔消费能提升你的职业竞争力，那么它的效用就可能远远超过其他消费。\n\n******29******换个角度看，很多消费其实是在积累资产。\n\n《百岁人生》给出了资本的四种定义：\n\n① 生产资产，因为工作时长和技能习得变化非常快，所以知识储备很重要。\n\n② 活力资产，健美和健康、家庭关系和情绪。\n\n③ 转型资产，新时代不需要旧的你。转型需要对自我清醒客观的认知，还有多元的人际社交网络带来的信息交流。\n\n④ 有形资产，大家所熟知的各种大类资产。\n\n再细想，①②③归根结底都是在提高「人力资本」的上升斜率、熨平波动、拉长久期。\n\n******30******有时候会觉得：努力的我们，小镇做题家，中国制造业，底色颇有些类似——\n\n都要克己，要努力，要爆产能，要拉储蓄率。正经人谁消费啊，正经人谁享乐啊，哪个正经人不存钱啊！\n\n个体太努力，忘了关照自己。\n\n制造业太努力，忘了需求端，光盯着外需，忽视了内需。\n\n本文内容为嘉宾（我）个人观点，不代表「华夏基金」立场。\n\n---\n\n最后，再次推荐大家收听关注：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVbrzjQZFvwCYr3pYkKoksbozaQ4do59EJuhPqVHKGOWIDwRxicP8OwWGdTtTQ4GEJ9UN4ArbW8dlaQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=12)\n\n👇👇\n",
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